4.02 亿元营收，6.88 亿元亏损。爱芯元智（0600.HK）交出的上市后首份半年报里，这两个数字同时出现了——营收同比暴涨 181.8%，亏损却比去年同期还多了 1.26 亿元。

把这两个数字放在一起看，你大概能猜到市场的第一反应。8 月 9 日财报发布后，次日股价直接跌掉 8.72%，收在 12.98 港元。这已经是这支今年 2 月刚登陆港交所的新股，在发行价基础上又跌了超 60% 之后的价位了。

营收翻近两倍，为什么市场还要砸盘？答案藏在第三组数字里：5.16 亿元。

这是爱芯元智上半年的研发费用，比去年同期涨了 81%，比 4.02 亿的营收整整多出 1.14 亿。换句话说，公司每收入 1 块钱，在研发上要花掉将近 1.28 块。

这笔钱主要烧在了流片上——今年上半年，爱芯元智密集推进了多颗先进制程 SoC 的流片，包括两颗高阶智驾芯片和一颗大算力 AI 芯片，流片费加上 IP 采购费集中爆发。

展台上展出的多款车规与 AI 芯片实物展品

创始人仇肖莘在业绩电话会上把账算得很清楚：研发费用分两块，一是人员成本，增长稳定，未来不会剧烈跳升；二是流片费，这取决于节奏，今年刚好是 " 密集流片年 "。她的判断是—— " 芯片行业投入和收获期存在一定时间的错配，这是正常的 "。

但资本市场显然还没准备好为这个 " 错配 " 买单。财报里有一条更直接的线索：存货从 2025 年底的 3 亿多元，半年内翻到了 7 亿多元。管理层解释，这是在先进制程产能紧张背景下，基于下游 " 阿尔法客户 " 的明确订单能见度，主动锁定的产能。

备货 7 亿，说明公司在赌下游需求会持续释放——但市场目前给的反馈是 " 等等看 "。

如果只看营收结构，这家公司的增长质量其实不差。三个业务线，全部三位数增长。

终端计算：3.41 亿元，同比 +169.5%，占总营收 85%。这是基本盘，核心产品 " 黑光 " 系列视觉感知 SoC 销量增超 200%

智能汽车：2909 万元，同比 +252.1%，车载芯片出货 42 万颗，新增定点 24 个，合作主机厂 25 家含 7 家国际品牌

边缘 AI：2769 万元，同比 +251.9%，增速最快，但占比不到 7%

毛利率从去年同期的 20% 一下子跳到 29%。9 个百分点的提升，靠的是产品结构高端化——存储涨价这件事，对爱芯元智反而成了利好。

今年上半年，全球存储芯片经历了一轮 " 超级周期 "。根据 TrendForce 数据，2026 年 Q1 通用 DRAM 合约价环比涨了 93% 到 98%，Q2 又涨了 58% 到 63%；NAND Flash 在 Q2 环比涨了 70% 到 75%。智能手机存储芯片合约价，到上半年末相比 2025 年底平均上涨超过 200%。

存储占终端 BOM 成本比重一旦快速提升，终端厂商面临涨价压力，对主控芯片的升级需求反而更迫切——用更贵的存储配更高端的主控，这是顺理成章的选择。爱芯元智管理层在电话会上讲得很直白：" 存储涨价反而促进下游高端产品占比快速提升 "。

这个逻辑，让 " 黑光 " 系列在上半年实现了量价齐升。

接下来的问题是：钱烧完了，什么时候能烧出结果？

仇肖莘给了明确的时间表—— " 今年流片的多颗先进制程芯片，在明年、后年会逐步放量 "。具体到产品线上的进展，节奏已经清晰了：

智能汽车侧，M57 已在今年 3 月在头部车企量产，M97 在 2 月回片点亮后上半年完成工程样片交付，多家头部车企已启动方案选型；第二颗高阶智驾芯片 M95 在 7 月回片点亮；首款智能座舱大模型算力加速芯片也已流片。

公司已构建起 " 低阶智驾—中高阶智驾—智能座舱 " 的完整车载算力矩阵。

边缘 AI 侧，AX8850 已发布，NPU 算力 72 TOPS（INT4）；2026 年 7 月成立全资子公司 " 爱芯计算 "，定位 AI 推理解决方案公司；下一代大算力芯片已完成流片，支持多芯级联，算力加速卡可搭载超 1000TOPS 推理算力。

但这些进展，目前都还趴在 " 投入 " 那一栏。智能汽车 + 边缘 AI 两块业务加起来，上半年营收合计 5677 万元，仅占总营收 14.1%。第二增长曲线确实在跑，但离接棒基本盘还有很长的路。

账上的钱，暂时够烧。截至 6 月 30 日，公司 " 视同现金状况 " 为 21.774 亿元，较 2025 年末增长 130.1% ——这主要是 2 月 IPO 募资到账的效果。杠杆比率从去年末的 233.6% 骤降至 33.2%。700 人的团队，研发占比 80% 以上，这个人员结构短期内不会大幅变动。

4.02 亿营收、+181.8% 增速、29% 毛利率——这是上半年的成绩单。5.16 亿研发费、6.88 亿亏损、7 亿多存货——这是为明后年提前下的注。市场用 8.72% 的跌幅表态了：盈利拐点，请拿数字说话。