新浪财经 " 酒价内参 " 重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握

（来源：中国商报）

转自：中国商报

中国商报（记者 周子荑 文 / 图）8 月 14 日晚间，贵州茅台披露 2026 年半年度报告。上半年公司实现营收 907.03 亿元，同比增长 1.47%；实现归母净利润 445.17 亿元，同比下降 1.95%。公司上半年呈现 " 增收不增利 " 特征。

贵州茅台酒。

利润增速由正转负，营业成本上升为主要拖累

对比去年同期，2025 年上半年，贵州茅台归母净利润为 454.03 亿元，同比增长 8.89%。2026 年上半年利润由增转降，归母净利润同比下降 1.95%，扣非净利润同比下降 2.04%。

利润下滑主要受营业成本大幅上升影响。上半年，贵州茅台营业成本为 94.74 亿元，同比增长 21.81%，公司解释称主要系销量增加及生产成本增加所致。同时，税金及附加为 146.82 亿元，较上年同期增加 7.4 亿元。

值得关注的是，贵州茅台今年第二季度业绩回落明显：第二季度公司实现营收 367.9 亿元，同比下降 5.1%，环比下降 32.7%；归母净利润 172.74 亿元，同比下降 6.90%，环比下降 36.59%。

有白酒业内人士表示，第二季度是白酒行业传统淡季，贵州茅台旗下系列酒的品牌韧性和渠道管控能力本就弱于茅台酒，终端动销放缓的幅度会更大。叠加系列酒正在推进市场化转型，需要主动收缩投放规模以维护 " 量价协同 "，导致第二季度系列酒增速出现下滑。

直销收入首次半年维度超批发代理，"i 茅台 " 成为最大亮点

渠道结构发生显著变化。2026 年上半年，直销渠道收入为 519.62 亿元，同比增长 29.87%；批发代理渠道收入为 386.97 亿元，同比下降 21.58%。直销收入首次在半年维度上超越批发代理，占营收比重提升至 57.3%。

对比 2025 年上半年，当时直销收入为 400.1 亿元，在营收中占比为 44.76%；批发代理收入为 493.43 亿元，在营收中占比为 55.2%，批发代理仍占据主导地位。仅一年时间，两者份额几乎逆转，直销占比从不足 45% 跃升至 57% 以上。

其中，"i 茅台 " 数字营销平台表现尤为突出，上半年实现酒类不含税收入 402.64 亿元，同比增长 274.18%，在公司营收中的占比为 44.39%（占公司营业总收入的比重为 43.63%），累计注册用户超 9600 万人。而 2025 年上半年 "i 茅台 " 收入仅为 107.6 亿元。

分产品来看，2026 年上半年，茅台酒实现收入 777.24 亿元，同比增长 2.82%；系列酒实现收入 129.34 亿元，同比下降 6.02%。在经销商方面，上半年国内经销商净减少 46 家（增加 220 家、减少 266 家），国外经销商净减少 7 家。

据了解，贵州茅台直销收入的大幅增长与其今年以来的改革动作相关。公司对非标产品全面推行 " 代售模式 "，统一通过 i 茅台平台销售。在定价方面，飞天茅台的价格调整正从过去几年一次的低频模式，转向 " 小幅、高频、随行就市 " 的动态调整。目前，直销渠道中的线上（i 茅台）与线下（自营店）已形成不同的零售价格体系。