来源：新浪港股

瑞银发布研报称，华晨中国（01114）旗下宝马合资企业 BBA 盈利能力自 2026 年第二季度起恶化，加上公司即将派发每股 50 港仙中期股息，将华晨中国目标价由 4 港元下调至 2 港元，重申 " 中性 " 评级。该行同时将 2026 至 2028 年 BBA 销量预测下调约 10%，并将 BBA 股权收益预测下调 57%。

瑞银指出，宝马新款 Neue Klasse 电动车 iX3 于成都车展展开预售，定价 26.99 万元人民币起，与 Tesla Model Y 相若，较小米 YU7 高约 10%。但在中国电动车市场竞争极为激烈的情况下，其可持续销量及盈利能力能见度较低。即使 iX3 能够抵销燃油车销量下跌，并实现 3% 净利润率或每辆 1 万元人民币净利润，也仅属弥补燃油车转型影响，而非合资企业盈利出现扭转。该行认为，Neue Klasse 能否推动 BBA 盈利能力复苏面临重大考验。

华晨中国上半年合资企业权益收入达 9.74 亿元人民币，相当于每辆车净利润约 1.8 万元人民币，环比增长 144%，但同比仍下跌 42%。公司宣派中期股息每股 50 港仙，相当于股息率约 20%。瑞银估计，派息后公司手头现金约每股 90 港仙，预计大部分将用于未来股息分派。

估值方面，瑞银将华晨中国估值基准由 2026 年预测除现金市盈率 5 倍，改为以 0.5 倍市净率计价。新目标价 2 港元主要基于资产价值，包括 100% 现金及现金等价物每股 90 港仙，以及 0.5 倍 BBA 账面值每股 1.1 港元，相当于 BBA 利润率将稳定于低个位数，股本回报率约 10%，远低于历史水平。