2026 年上半年，中国平安交出了一份相当硬核的成绩单：营业收入 5751.38 亿元，同比增长 15%；归母净利润 925.85 亿元，同比大增 36.1%；归母营运利润 841.96 亿元，同比增长 8.3%。总资产站稳 14 万亿，归母股东权益突破万亿大关。数字背后更值得追问的是：平安的护城河到底有多宽？

第一层护城河：综合金融的 " 客户粘性 "

综合金融是平安最深的护城河。截至 2026 年 6 月末，平安个人客户数达 2.53 亿。更关键的数据是：持有 3 类及以上产品的客户留存率高达 99%；服务 5 年及以上客户占比达 76.6%，客均合同数为首年新增客户的 1.7 倍；内部获客成本较外部平均节省 35% 至 45%。线上月活峰值约 9000 万，为金融行业最高月活入口之一。

这组数据的本质是什么？平安不是在卖产品，而是在经营一个金融生态。寿险、财险、银行、资管、科技——多元业务让平安能够在不同金融业态轮动中把握机会，经营稳健性强、波动性小、抗风险能力突出。客户进来了，就不想走——这才是真正的护城河。

第二层护城河：医疗养老的 " 服务壁垒 "

马明哲在 2026 年中期报告中直言： " 优质服务是稀缺资源，也是最宽广的护城河。"  

医疗养老不是成本项，而是保险主业的放大器。2026 年上半年，平安寿险使用医疗养老服务的客户达 1151 万人，使用医养服务客户加保率提升 5.9 个百分点，享有医疗健康权益客户寿险新单件均首年保费提升至 2.6 倍。健康险保费收入 887 亿元，医疗险保费收入超 430 亿元，同比增长 4.9%。

平安国内合作医院超 3.8 万家，100% 覆盖国内百强医院和三甲医院；合作药店近 24.5 万家。高端康养社区 " 臻颐年 " 已布局 5 个城市。从 " 卖保单 " 到 " 提供服务 "，服务越深入→客户黏性越强→综合金融价值越释放——这条正向循环，竞争对手短期内难以复制。

第三层护城河：AI 赋能的 " 效率革命 "

2026 年上半年，平安日均 Token 消耗量从 2025 年 12 月的 300 亿跃升至超 1200 亿。AI 坐席服务量约 9.39 亿次，覆盖 81% 客服总量；AI 智能体辅助实现销售额 573.13 亿元；AI 医生使用人数超 970 万，精准诊断覆盖疾病超 1.13 万种，辅助诊疗准确率 96%。

平安做 AI 的逻辑很清晰——不做通用 AI，聚焦金融、医疗领域的专家级 AI，依托算法、数据、场景、算力四要素构建差异化能力。AI 不是噱头，而是实打实降本增效：AI 应用带动平安近一年整体成本收入比进一步优化。当 AI 从 " 试点 " 走向 " 规模化 "，竞争对手的追赶成本将指数级上升。

估值层面：安全边际充足

截至 2026 年 6 月末，集团内含价值达 1.57 万亿元，较年初增长 4.2%。当前股价对应 2026-2028 年 PEV 分别为 0.58/0.53/0.47 倍，股息率 ( TTM ) 达 5.1%。机构预计未来 3 年 EV 年均增速约 11%，合理 PEV 估值区间为 1.02 倍至 1.13 倍。当前估值处于近十年 43% 分位。

总结

平安的护城河不是单一维度，而是 " 综合金融的客户粘性 + 医疗养老的服务壁垒 + AI 赋能的效率革命 " 三重复合壁垒。正如平安管理层所言：" 战略更清晰、财务更稳健、‘护城河’更高、未来更可期。"

当然，长端利率下行与资本市场波动仍是长期变量。但以当前估值水平和护城河深度来看，平安的赔率正在变得越来越有吸引力。

$ 中国平安 ( SH601318 ) $  

本文基于公开信息整理，不构成投资建议。

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