9 月 11 日，六家主要存储厂商的季度成绩单被摆到了同一张表上。排在最上面的不是三星，也不是 SK 海力士——是合肥那家 2016 年才成立的公司。长鑫存储的息税前利润率（交利息和税之前，经营利润占营收的比重）82%，比三星电子半导体业务的 70% 高出 12 个百分点。

我第一次看到这个数字时，第一反应是不太可能。存储芯片这行，技术是拿钱堆出来的，三星和 SK 海力士做了几十年。

但把六家的数据排开看，利润率高低，和谁的技术更先进并不挂钩。

82% 这个数，是怎么排出来的

先说清楚口径。这组数字来自日经汇总的 QUICK · FactSet 数据，统计的是 2026 年第二季度六家主要存储厂商的息税前利润率：

厂商	2026Q2 息税前利润率	位次
长鑫存储	82%	1
美光（3 – 5 月财季）	80%	2
闪迪	78%	3
SK 海力士	76%	4
铠侠	74%	5
三星电子（半导体业务）	70%	6

一年前，这家公司还处在亏损状态。到 2026 年上半年，长鑫科技（688825.SH，长鑫存储的母公司，今年 7 月 27 日登陆科创板）营收 1503.10 亿元，较上年同期增长约十倍；归母净利润 776.05 亿元。其中第二季度单季营收 995.10 亿元，环比增长 95.9%。

你可能在别处刷到过长鑫上市敲钟的新闻，但 82% 这个数，比敲钟更能说明它现在站在哪。

同期，三星营收 171.5 万亿韩元，SK 海力士 79.32 万亿韩元，美光 2026 财年第三季度（截至 5 月 28 日）营收 414.56 亿美元。长鑫的增速是六家里最快的。

但它不是赚钱最多的那家

这里必须说清楚一件事，否则这个第一会被读错。82% 是利润率，不是利润额。从利润的绝对规模看，长鑫仍低于 SK 海力士、美光这些企业——它一个季度约 1.9 万亿日元的营业利润，和对手的体量还不在一个量级。

打个比方：一条街上有两家店，一家做矿泉水，一瓶赚 8 毛；一家做白酒，一瓶赚 80 块。做矿泉水的利润率可以高得离谱，但门口停的货车，还是做白酒那家多。

这轮存储行业最反常识的地方在于：技术最先进的产品，不是最赚钱的产品。

份额从不到 1% 到 10%，用了三年

另一组数字更能说明位置的变化。市场研究机构 Counterpoint Research 的全球 DRAM 市场分析报告显示，2026 年二季度全球 DRAM 市场总营收同比增长 385%，三星、SK 海力士、美光分别占 38%、25%、24%，长鑫占 10%，排第四。

这是长鑫单季份额第一次站上两位数。它的轨迹是：2023 年不到 1%，2025 年二季度 4%，2026 年一季度 8%，二季度 10%。（另据 TrendForce 集邦咨询口径，长鑫二季度份额为 9.5%，与 Counterpoint 存在统计口径差异。）

也就是说，它现在是全球第四大 DRAM 厂商，同时是这六家里利润率最高的那个。这两件事凑在一起，才是值得看的地方。

三星和 SK 海力士，把这块产能让出来了

答案藏在产线里。HBM（高带宽内存，把多层 DRAM 芯片垂直堆叠起来、给 AI 服务器用的那种内存）和普通的 DDR5（PC 与服务器用的主流内存），用的是同一类晶圆产线。区别是 HBM 要把堆叠起来的芯片逐层磨薄、打孔、再对准键合，工艺复杂得多。

同等容量的 HBM 产出，占用的晶圆资源大约是标准 DDR5 的 3 到 4 倍。

三星、SK 海力士、美光这几年把先进产能优先拨给了 HBM。TrendForce 集邦咨询的估计是：这三家 HBM 投片量占其 DRAM 总投片量的比重，从 2025 年底的 18%，升到 2026 年底的 22%，2027 年底会到 30% 左右。产能往 HBM 挪，对常规 DRAM 就是排挤—— TrendForce 的判断是，这种排挤效应到 2027 年还会更明显。

被让出来的那块，正好在暴涨

但少掉的那些产能，市场并没有跟着少——供给收窄，价格就上去了。伯恩斯坦 6 月 22 日的报告测算，常规 DRAM 价格自 2025 年三季度以来已上涨约 4.5 倍（口径截至 2026 年二季度）。而长鑫的产品结构，恰好以 DDR5 这类常规 DRAM 为主。

还有一层机制，容易被忽略。HBM 通常是和大型云服务商一年谈一次的长期合约，合约价跟不上现货市场的季度波动；DDR5 则直接跟随市价。TrendForce 的追踪数据显示，HBM 单片晶圆产值已在 2026 年第一季度被 DDR5 64GB RDIMM（服务器内存条的一种规格）反超，利润率也自同期起低于后者。

三大厂去追 AI 的高毛利产品，留在身后的普通内存市场，价格反而涨得更猛。

长鑫正好站在了这块被让出来的位置上。它的主力产品是常规 DRAM，客户包括腾讯、阿里云、字节跳动、联想、小米（招股书披露）。国际大厂抽走产能留下的缺口，正由以常规 DRAM 为主的厂商承接。

这个 82%，是什么性质的钱

公司自己的说法是：业绩大幅增长主要受益于全球算力需求快速增长、DRAM 产品供不应求及价格大幅上涨。

把它翻译成人话：这不是 " 先进产品带来的溢价 "，而是 " 周期上行＋产能错配 " 叠加出来的窗口。高盛今年 5 月 31 日的报告把 2026 年全球 DRAM 供需缺口上调到 5.0%，2027 年进一步扩大至 5.9%；按该机构口径，这仍是 2011 年以来的高位。

窗口能不能延续，要看两条线怎么走。一条是产能：长鑫在合肥和北京布局 12 英寸 DRAM 晶圆制造双基地，公司预计到 2026 年末月度晶圆投片产能将突破 30 万片，约为国内第二梯队 DRAM 厂商的三倍以上。另一条是三大厂会不会回头：TrendForce 的判断是，三大原厂正计划在 2027 年的 HBM 供应谈判中大幅上调报价——这意味着它们会重新算一遍 HBM 和常规 DRAM 之间的产能账。

存储是典型的周期行业。眼下让出产能的三大厂，正在 2027 年的谈判桌上重新标价；合肥和北京的产线，还在按计划把月投片量往上推。82% 这个数字，是这两件事在 2026 年夏天交叉出来的结果。下一次交叉在什么位置，要看这两条线谁走得更快。

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2026 年 9 月 13 日

硬核价值，说人话。

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