美光科技交出创纪录的 2026 财年第四季度业绩，并给出明显高于市场预期的下一季度指引。公司同时判断，AI 驱动的内存需求仍在增强，2027 年和 2028 年 DRAM、NAND 市场的供需状况将较 2026 年进一步收紧。

美光预计，2027 财年第一季度营收将达到 615 亿美元，上下浮动 15 亿美元，市场预期 570.2 亿美元；非 GAAP 调整后每股收益为 38.15 美元，上下浮动 1 美元，市场预期为 35.40 美元。两项指引中值均高于华尔街预期。

截至 9 月 3 日的 2026 财年第四季度，美光营收 542.29 亿美元，环比增长 31%，同比增长 379%，高于市场预期 514.9 亿美元。按非 GAAP 口径，净利润为 383.98 亿美元，调整后每股收益 33.42 美元，环比增长 33%。毛利率 87.0%，较上一季度提高 2.1 个百分点。

财报公布后，美光盘后股价短暂上涨后回落。但摩根士丹利指出，市场关注点正在从 " 行业景气度能达到多高？" 转向 " 这种高景气度能维持多久？"

公司预计第一财季毛利率约为 86.25%，低于第四季度的 87%，也低于分析师预期的 86.7%，CFO Mark Murphy 表示，第一财季预计将是 2027 财年的毛利率低点。之后全年剩余季度的毛利率将进一步提高，只是价格上涨速度将趋于温和。

CEO Sanjay Mehrotra 表示，行业需求自上一次财报以来进一步增强，公司预计 2027 年和 2028 年的内存及存储供需状况将明显紧于 2026 年。

数据中心业务占比升至 33%

AI 数据中心需求仍是美光业绩增长的核心驱动力。

第四季度核心数据中心业务营收达到 180.02 亿美元，环比增长 56%，占公司总营收的 33%，毛利率达到 90%，较上一季度提高 2.9 个百分点。

云存储业务营收为 162.83 亿美元，占总营收 30%；移动和客户端业务营收 131.14 亿美元，占 24%；汽车和嵌入式业务营收 68.24 亿美元，占 13%。

从产品来看，第四季度 DRAM 营收达到 398 亿美元，同比增长 343%，占公司总营收 73%。DRAM 位出货量环比增长处于中个位数区间，但价格上涨处于高个位数区间，公司称主要受行业供应紧张推动。

NAND 营收达到 141 亿美元，同比增长 526%，环比增长 42%。NAND 位出货量增长约 10%，价格上涨约 30%，同样反映出供应紧张。

HBM 需求强劲，2027 年大部分产能已签约

美光管理层表示，AI 应用对内存容量和性能的要求正在持续提高。

随着模型参数规模扩大、上下文长度增加以及并发量提升，AI 工作负载需要更多内存和存储容量。公司认为，内存和存储性能正在成为 AI 平台竞争力的重要组成部分。

HBM 是这一趋势中最直接的受益产品之一。

美光表示，第四季度 HBM 营收增速超过公司整体营收增速，公司已经完成 2027 年大部分 HBM 位供应的协议，相关价格较 2026 年显著提高。

公司同时继续推进 HBM4，并与英伟达合作开发面向下一代 GPU 和 NVLink Fusion 平台的定制 HBM4E 产品。

在 NAND 领域，AI 上下文存储、KV Cache 卸载以及 HDD 替代需求正在扩大数据中心 SSD 市场。美光第四季度数据中心 SSD 营收接近 100 亿美元，同比增长超过 10 倍，占公司 NAND 总营收的三分之二以上。

美光预计 2027、2028 年供需继续偏紧

CEO Sanjay Mehrotra 表示，行业需求自上一次财报以来进一步增强，公司预计 2027 年和 2028 年的内存及存储供需状况将明显紧于 2026 年。

其中，美光预计 2027 年和 2028 年全球 NAND 位出货量增速处于中 20% 区间，但行业仍将受到供应约束。

DRAM 方面，公司预计同期行业位出货量增速处于低 20% 区间，行业同样将持续供应受限。

更值得注意的是，美光表示，即使行业增加 DRAM 洁净室产能，在需求保持强劲、客户不断提出新增需求的情况下，公司目前仍无法判断供需何时能够恢复平衡。

26 份战略协议锁定长期需求

为了提高未来业绩的可预测性，美光正在通过战略客户协议降低内存行业传统的周期性。

截至目前，公司已经签署 26 份战略客户协议，预计这些协议覆盖的收入将占 2030 年前总营收的 35% 以上。

其中约四分之三的相关收入已经确定定价框架，大部分协议包含价格上下限；剩余约四分之一则根据市场价格定期协商。

客户对这些协议的资金承诺已经增加至 320 亿美元，其中绝大部分为现金存款。

美光表示，这些协议均包含 "take-or-pay" 约定，即客户需要按照合同约定承担采购义务。公司目前的剩余履约义务约为 1500 亿美元，且按照协议最低价格计算，预计相关利润率仍将明显高于过去任何一个周期的峰值。

Sanjay Mehrotra 称，战略客户协议正在增强公司对未来财务表现持续性的信心。

加大资本开支，为 2028 年以后扩产做准备

需求持续强劲也意味着美光需要进一步扩大产能。

公司预计 2027 财年第一季度资本开支约 115 亿美元，上半年约 250 亿美元，全年下半年资本开支还将进一步提高。

管理层表示，2027 财年资本开支增加的主要部分将用于厂房和洁净室建设，以加快 2028 年下半年及以后产能的释放。

新建晶圆厂并不能立即转化为有效供应，从开始生产到产能真正形成规模，需要经历数个季度的爬坡。

因此，在 AI 需求继续增长的情况下，未来几个季度市场关注的重点将从单纯的需求增长，进一步转向新增产能释放速度与 AI 内存需求增长之间的差距。