本轮存储周期（883436）与过往有何不同？半导体设备 ETF（159516）招商（561980）特邀招商证券（HK6099）电子行业首席分析师鄢凡，6 月 3 日路演直播《首席连线：" 韬 τ 定律 " 破芯局，半导体（881121）后市怎么看？》中表示，本轮存储周期（883436）与以往不同：需求从消费电子（881124）切换为 AI 驱动的结构性增长，HBM 重塑产能分配，地缘双轨化带来国产化保护。今年 DRAM 供需缺口约 8%、NAND 约 5%，紧缺或延续至 2027 年。

鄢凡表示，本轮周期（883436）与以往有不同：一是需求端从消费电子（881124）切换为 AI 驱动的结构性长增长，下游集中走长协锁货，价格中枢抬升、波动减小；二是 HBM 重塑产能分配，三大原厂主动退出传统产品，为国内厂商留出窗口期。

供需层面，根据宇瞻数据，今年 DRAM 供需缺口在 8% 左右，NAND 供需缺口在 5% 左右，当前行业供需紧缺或将延续至 2027 年。2026 年虽然海外三大原厂资本开支同比大幅增长，但实际新增有效产能有限，大部分要到 2027 下半年才开始逐步释放，预计供需缺口将会持续，存储产品价格也将持续强劲。

全球 DRAM 格局：三星 38%、海力士 29%、美光 22%，长鑫份额已升至约 8% 并向 10% 以上突破；NAND 格局：三星 30%、铠侠 18%、海力士 15%，长江存储份额约 10%。

参与策略上，避免在情绪过热时追涨，保留仓位分批参与。半导体（881121）产业个股分化大、壁垒高，截至 6 月 2 日，在中证半导体（881121）产业指数年内涨超 50% 的背景下，40 只成份股中有一半跑输指数，借道指数布局或是更优解。该指数设备 + 材料含量 80%，CPU/GPU/ 晶圆代工含量 20%，前十大集中度高达 77%，高弹性特征突出，有望全面受益于 " 韬 τ 定律 " 落地、" 两存 " 扩产、算力需求井喷和国产创新加速。

半导体设备 ETF（159516）招商（561980） 跟踪中证半导体（881121）产业指数，" 长鑫存储 " 含量 53%、" 国家大基金 " 含量超 60%，前十大权重北方华创（002371）+中微公司（688012）合计占比 27%、寒武纪（688256）+海光信息（688041）合计 15%、中芯国际（HK0981）6%，拓荆科技（688072）、长川科技（300604）、华海清科（688120）合计占比 21%。截至 6 月 3 日，标的指数 2020 年以来累计涨超 398%、近一年涨幅达 148%，多阶段表现在科创芯片、半导体材料（884091）设备等同类指数中位居第一，有望在新一轮半导体（881121）上行周期（883436）中更具弹性。

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