$ 新雷能 ( SZ300593 ) $   1、产品已进入批量出货阶段——从 " 验证 " 跨入 " 交付拐点 "

公司在数据中心电源领域布局超 3 年，2025 年 10 月深圳 " 通信及数据中心电源研发制造基地 " 正式投产，2026 年一季度数据中心二次模块电源已开始批量交付，营收同比 +38.8%。

二次电源（当前主力）：48V → 12V 母线变换器 / 比例变换器已通过 ADI 渠道实现一家海外大型数据中心客户批量供货，同时 3-4 家海外头部客户处于产品验证周期。

国内侧：2025 年已完成联想、超云、海康、比亚迪等审厂认证，2026 年持续推进更多头部客户准入。

三次电源：Power Block（80A/140A/160A 两相）已进入市场拓展 + 国内客户送样验证；VPD（垂直供电）与 ADI 在项目层面合作推进，为国内客户定制开发中。

新雷能的二次电源已经过了最难的 " 从 0 到 1" ——目前在跑的是 " 从 1 到 N" 的产能爬坡。

2、技术优势显著——全谱系覆盖，国内几乎找不到第二家

全市场稀缺的具备服务器一次电源到三次电源全系列研制生产能力的厂商。

3、盈利结构重塑——数据中心电源毛利远高于传统军工交付

这是新雷能最大的估值重估逻辑：同一套制造体系，但数据中心电源的定价机制远优于军工特种电源。

未坐实——市场当前定价交易的是 "2026-2027 的跃迁预期 "，而非已实现的盈利基底。

4、适配 AI 基建——不是 " 沾上 AI 概念 "，而是卡住了算力供电的咽喉环节

AI 服务器的功率爆炸直接重构了电源需求层级：

GPU 单卡功耗从 350W（A100）→ 700W（H100）→ 1000W+（B200/GB200），供电链路的每一级变换都要重新设计。

二次电源价值量：按冗余配置，单柜二次电源段约 3.5～5 万元 / 柜。

三次电源价值量：单颗 GPU/ASIC 对应电源系统约 1500 元，大规模集群下是数十亿级市场。

800V 架构变革：下一代 HVDC 800V/ ± 400V 方案可省掉大量 AC/DC 转换环节，效率提升但技术门槛陡增——公司高压模块效率已达全球领先水平，2026 年 7-8 月计划送样头部海外客户，预计 2027 年中进入批量。

此外，公司还在 BBU 备电模块（一次电源层级的备电管理）和商业航天 / 低轨卫星抗辐照电源上形成 " 第三曲线 "。

5、客户拓展—— ADI 是 " 通行证 "，自建渠道是 " 护城河 "

这是新雷能与纯代工厂的本质区别，也是整篇最核心的壁垒叙述：

与 ADI 的合作模式（公司官方定义）

海外：经由 ADI —— 1 家大型数据中心客户已批量供货，3-4 家海外头部大厂在验证中；ADI 官网已正式发布 2 款合作产品，预计 2026 下半年再发布 4-8 款。

国内：联想、超云、海康、比亚迪审厂认证已通过；更多头部企业准入认证推进中。

商业航天：低轨卫星电源组件已在轨运行超 1 年，系列化卫星电源模块预计 2026 年 6-7 月陆续发布。

新雷能走的是一条更难但壁垒更高的路：不直接卖电芯给模组厂，而是自己就是模组 / 系统级供应商，且绑定的不是一家模组厂而是全球模拟芯片老大 ADI 本身的渠道。

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