中山公用（000685）持有长鑫存储（长鑫科技）完整情况

先讲核心结论：无直接持股，全部三层基金嵌套间接参股；不存在多条独立投资通道，只有广发信德新能源产业基金这一条主线，同时区分【基金整体份额】和【上市公司最终穿透权益】（网上绝大多数误区就是混淆这两个数据）。

一、完整穿透股权链路（唯一真实路径）

1、中山公用出资设立 中山公用广发信德新能源产业投资基金，出资占比 50%（基金总规模 30 亿，公司认缴 15 亿）；

2、这支新能源基金，持有【广州信德鑫成科技投资合伙企业】13.5055% 的份额；

3、广州信德鑫成 直接登记为长鑫科技股东，持有长鑫发行前约 0.28% 股权，IPO 发行稀释后≈ 0.25%。

精确穿透折算（发行完成后）

0.25%（广州信德持有长鑫） × 13.5055% × 50% ≈ 0.0169%

市场主流合理区间：0.017%～0.022%

网络谣言：中山公用间接持股 0.1%、0.11%。

错误根源：把【广州信德整体持有长鑫 0.25%】直接当成中山公用权益，没有层层打折，属于典型估算错误。

情景市值测算参考：

假设长鑫稳态总市值 2 万亿元

对应中山公用底层股权市值≈ 20000 亿 × 0.02% = 4 亿元

市值 3 万亿情景下≈ 6 亿元。

二、重中之重：会计准则 & 收益兑现规则（和浙江东方、衢州发展横向对比关键）

1、这笔资金属于私募股权投资基金（LP 出资），归类长期股权投资 / 其他非流动金融资产；

单纯长鑫上市、股价上涨形成账面浮盈 → 不会计入中山公用当期利润！

2、收益兑现必须走完完整链条，缺一不可：

长鑫原始股份解禁；广州信德鑫成卖出长鑫股票兑现现金；

基金向出资人（新能源产业基金）分配回款；

新能源产业基金再向中山公用分红。

3、时间周期约束：

长鑫 IPO 原始股东锁定期 12 个月；就算解禁立刻减持，资金分配、基金清算流程走完，收益最早也要 2027 年下半年以后才有可能体现在报表。

4、关键对比：没有类似浙江东方 " 交易性金融资产 " 短线传导通道！

浙江东方有二级市场持仓华安证券：资金炒作长鑫→拉升华安股价→二季度直接产生公允价值浮盈增厚业绩；

中山公用不存在这条传导路径。

哪怕市场疯狂炒作长鑫概念，仅能带来短期情绪题材炒作，无法快速转化财报利润。

三、区分：中山公用两大核心资产，不要混为一谈

资产 A（业绩基本盘，当下利润主力）

直接持有广发证券 10.34% 股权（联营企业、权益法核算）

每年稳定获取广发证券投资收益，2025 年仅广发贡献超 15 亿利润，是业绩基石；

注意：持有广发证券 ≠ 通过广发额外再投长鑫

长鑫是中山公用作为 LP 出钱、广发信德担任管理人的基金项目，和广发证券自身持股长鑫相互独立，两条线不能叠加计算。

资产 B（远期创投期权：新能源产业基金）

基金一揽子布局：长鑫存储、沐曦 GPU、蓝箭航天、奇瑞汽车、非夕机器人等多个硬科技项目；

长鑫只是基金众多项目里其中一个，单一项目增值很难大幅改变中山公用全年利润体量（公司年净利润常年 15 亿上下）。

四、三家公司【长鑫存储持股情况横向简明对照，方便你统一参考】

1、中山公用

路径：三层基金嵌套（广发信德新能源基金）；穿透≈ 0.017%~0.022%

特点：只有一条长线基金通道，无短线交易资产传导，兑现周期最长。

2、衢州发展（600208）

路径：衢州发展→阳光保险→阳光人寿→长鑫；穿透≈ 0.010%

特点：保险集团多层隔离，业绩传导链条极长。

3、浙江东方（600120）

三条独立路径：

合肥国联资本基金直投链路；

长期股权投资：华安证券原始股份；

交易性金融资产：二级市场华安证券持仓；

穿透合计略高于另外两家；并且拥有【华安证券股价波动】这条短期业绩传导通道。

五、常见市场谣言澄清

1、谣言：中山公用通过广发证券双重参股长鑫，双重受益。

澄清：广发证券自营投资、中山公用出钱委托广发管理基金，相互独立，权益不重复计算。

2、谣言：长鑫上市，中山公用下半年业绩立刻大增。

澄清：浮盈不确认利润，至少等待解禁 + 减持 + 多层基金分配，2026 年报完全无法体现长鑫收益。

3、误区：创投基金项目上市 = 马上兑现巨额收益

澄清：一级市场基金普遍分批退出，很少一次性清仓，收益往往分多年逐步兑现。

一句话总结

中山公用通过广发信德合作设立的新能源产业基金间接持有长鑫存储，穿透权益大约 0.02% 左右；

属于远期题材资产、锦上添花；公司业绩的决定性变量依旧是广发证券的经营业绩 + 本地水务稳定现金流，长鑫股权难以主导短期业绩波动。

如果你需要，我可以把浙江东方、衢州发展、中山公用三家，长鑫持股比例、传导路径、会计规则、弹性大小整理成一张完整对比总表。

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