近日，广西证监局对黑芝麻开出合计 870 万元巨额罚单，直指公司大额关联资金占用、年报重大遗漏两项信披违法行为，多名高管同步受到处罚。

监管文书、历史公示记录显示，本次信披违规并非个案，企业此前还存在未经审议、未披露股权质押担保等合规问题，多年关联资金占用行为已形成治理隐患。

2026 年 7 月，广西证监局正式出具行政处罚决定书，针对南方黑芝麻集团股份有限公司（以下简称 " 黑芝麻 "）股份信息披露违法违规行为作出处罚，公司被处以 180 万元罚款，企业实际控制人、董事长、总裁、财务总监、董事会秘书等多名核心高管同步被追责处罚，全案合计罚没金额达 870 万元。

（图源：公告）

公告显示，监管调查查实黑芝麻在 2023 年度存在两大核心违法违规事实，分别为关联方非经营性资金占用、定期报告重大信息遗漏：2023 年期间，公司通过下属子公司以预付账款的名义违规对外划转资金，最终形成关联方非经营性资金占用，全年资金占用累计发生额约 1.86 亿元，截至 2023 年末，未结清的资金占用余额仍有约 1.28 亿元。

（图源：公告）

该笔大额资金占用事项关乎上市公司资金安全与股东核心利益，属于法定需及时披露的重大事项，但公司刻意隐瞒相关情况，未按照监管规定发布临时公告履行信息披露义务。与此同时，公司在披露 2023 年年度报告时，未如实填报、披露上述关联方资金占用事实，年度报告存在重大信息遗漏，违反上市公司信息披露相关法律法规。

针对上述双重违规行为，广西证监局依法对黑芝麻作出警告、责令全面整改的监管措施，并处以 180 万元行政处罚，同时分别对时任董事长韦清文、副董事长（副总裁、财务总监）李维昌、董事（总裁）李文全、董事（副总裁、董事会秘书）周淼怀处以 500 万元、90 万元、50 万元、50 万元罚款。

（图源：公告）

本次行政处罚并非企业偶然合规失误，追溯过往经营记录，公司历史合规记录早已存在明显短板。此前，公司曾发生未履行董事会、股东大会审议程序，且未及时对外披露对外担保事项的违规行为。

2020 年 9 月 11 日，黑芝麻与广发银行南宁分行签订《最高额权利质押合同》，以所持广投国医公司 36.41% 股权（对应出资 6553 万元）为第三方南宁儿童医院项目贷款提供质押担保。后续相关项目出现严重债务逾期问题，金融机构随即启动司法追偿程序。

（图源：公告）

即便时隔多年，该笔担保衍生的法律纠纷仍未完全落幕——截至 2026 年 7 月 23 日，该案件处于终结执行阶段，法律风险仍旧存续。

对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示："2017 至 2025 年间，公司累计发生超 10 亿元资金占用，手法多为‘第三方过桥 + 隐瞒不报’，已成原控股股东黑五类集团的惯性操作。尽管广西国资已入主，但监管追责不因控股权变更而豁免，且公司 2026 年 4 月仍因信披违法被立案。治理重塑的难度，远超市场预期。"

合规与内控漏洞之外，黑芝麻近年的经营基本面同样陷入困境。从核心营业收入数据来看，公司自 2021 年起开启持续下滑模式，营业收入从 2021 年的约 40.25 亿元逐年回落，至 2025 年已降至约 22.56 亿元，连续四年实现营业收入同比负增长。

营业收入规模逐年收缩的背景下，2025 年企业盈利端迎来关键拐点：2025 年公司营业收入同比下滑约 8.45%，且当期归属于上市公司股东的净利润、扣非净利润亦双双陷入亏损，形成由盈转亏的业绩反转，成为公司近 5 年来业绩表现最差的年度之一。

（图源：财报）

拆解整体营收结构，公司传统核心主业收入全线 " 降温 "：2025 年公司食品主业合计收入约 14.74 亿元，同比双位数下降约 16.98%。

其中，作为营业收入基本盘的糊类冲饮产品（冲饮系列）全年实现收入约 7.77 亿元，占总营业收入比重约 34.45%，同比下滑约 8.96%；而重点布局的硒食品板块颓势更为明显，全年营业收入约 4.66 亿元，占总营业收入比重约 20.66%，同比降幅高达约 30.04%，降幅显著高于整体营业收入。

（图源：财报）

业务增长乏力的同时，库存高企、经营性现金流大幅回落等指标，反映出公司运营承压。2025 年末存货账面价值高达约 4.54 亿元，即便 2026 年一季度有所去库存，期末存货余额仍约 3.79 亿元。

（图源：财报）

现金流方面，2025 年公司经营活动产生的现金流量净额仅约 1.52 亿元，较 2024 年的约 3.30 亿元大幅下降约 53.89%，经营性现金流近乎腰斩。

（图源：财报）

在此背景下，公司发布了 2026 年半年度业绩预告，2026 年 1-6 月预计实现归属于上市公司股东的净利润 2500 万元至 3200 万元，较上年同期 776.55 万元同比增长 221.94% 至 312.08%；扣非净利润预计盈利 2200 万元至 2900 万元，而去年同期扣非净利润亏损 428.21 万元，实现大幅扭亏。

（图源：公告）

对于业绩增速的转正，黑芝麻解释称主要由营业收入与毛利扩张、管理费用压降共同支撑；国资入主后内部管控优化，管理费用同比减少约 1200 万元。

同时黑芝麻坦言：" 企业经营端仍存在费用与资产减值压力，因新品集中上市、二季度为传统销售淡季，公司加大宣传投放，销售费用同比增加 3148 万元。"

柏文喜对此分析：" 一季度高增长主要受春节错期及费用收缩驱动，属阶段性脉冲，非基本面实质改善。公司仍在‘花钱买增长’与‘清理旧账’间艰难平衡。"

经营层面的改善尚存不确定性，而公司股权结构变更后，国资入主带来的业绩对赌，又为公司长期发展增添一重考验。公司 2025 年完成控制权变更。原控股股东黑五类集团向广西国资体系平台转让上市公司 20% 股权，国资平台成为公司新任控股股东，上市公司实际控制人变更为广西国资委。而本次股权转让同步附带明确的业绩对赌安排，约定上市公司 2026 年至 2028 年三个会计年度累计归母净利润需不低于 3.15 亿元。

（图源：公告）

在柏文喜看来：" 此目标较历史最佳业绩高出 20%-47%，而当前核心品类增长乏力，新品‘黑养黑’系列占比不足 3%。更需警惕的是，原控股股东黑五类集团已成失信被执行人，其承诺的现金补偿履约能力存疑。"

大望财讯  

微信号 :DW-news

新浪微博 :@大望财讯

微信联系方式 :Jinc0925

WANG QI HUI GU

往期回顾