2026 年上半年，中国 PCB 企业已披露扩产投资金额累计超过 700 亿元，新增产能几乎全部指向 AI 服务器。而高盛 8 月最新报告中，已将 2028 年全球 AI 服务器 PCB 市场规模预测，大幅上调至 840 亿美元。

这是一场毫不遮掩的军备竞赛。

但更值得关注的是，网传的 " 多家上市公司订单排到 2028 年 " 其实存在明显信息偏差——截至 2026 年 9 月，多家头部企业已公开披露高阶算力相关订单排产至 2027 年，其余企业均未公布过 2028 年的排期。

把十家龙头放在一起，它们之间的真实差距，远比 " 订单谁多谁少 " 要复杂。

第一梯队七席，拼的不是订单，是谁能在牌桌上坐稳

这十家企业里，七家年营收突破 150 亿元、进入了全球 Top15 榜单，分别是鹏鼎控股、深南电路、生益科技、景旺电子、胜宏科技、沪电股份和东山精密。剩下的科翔股份、超声电子、博敏电子，年营收都在 50 亿元以下，暂时还挤不进全球竞争的主桌。

A 股主要 PCB 上市企业核心经营数据一览

先说一个让人意外的数据——全球 PCB 营收连续九年排第一的鹏鼎控股，2025 年归母净利润是 37.38 亿元，而营收只有它一半的胜宏科技，利润却拿了 43.12 亿，直接反超近 6 亿。

差距出在产品结构。鹏鼎六成以上收入来自通讯用板，第一大客户贡献了 79.65% 的销售额，这部分毛利率只有 19.03%。胜宏科技和沪电股份同期毛利率都超过 35%。

简单说，全球营收老大还在吃消费电子的老本，AI 台子刚搭起来，高利润的算力板还在追赶阶段，预计 2027 年新建产能才能陆续投产。

真正在牌桌上手握重注的，是这几家。

胜宏科技是 " 弹性之王 "。2025 年归母净利润同比增长 274%，2026 年一季度在手订单 128 亿，能覆盖现有产能 2.3 倍以上，排产至 2027 年。

它是最早一批通过英伟达 AI 服务器核心板认证的内资厂商，已经成为英伟达 GB200/GB300/Rubin 平台高阶 HDI 的核心供应商，AI 业务纯度行业最高。

但高回报伴随着高波动，胜宏对英伟达的单一客户依赖度极高，2026 年 7 月市场仅凭一条 " 供货份额腰斩 " 的传闻就让股价单日大跌 8.32%。

沪电股份是 " 稳健型学霸 "。1.6T 交换机 PCB 市占率超 45%，AI 业务营收占比超 70%，海外收入占比高达 82.06% ——客户结构更分散，盈利稳定性更强，是英伟达 M9 级正交背板的核心供应商。

东山精密则手握 " 独门武器 "。2025 年收购索尔思光电后，成为国内唯一同时具备光模块加 AI PCB 一体化供应能力的玩家。2026 年上半年光模块收入 53.51 亿，毛利率高达 39.33%，远超它传统 PCB 业务 18.8% 的水平。

深南电路更像 " 全能型选手 "。它是国内极少数实现 FC-BGA 封装基板量产的内资厂商，PCB 加封装基板加电子装联三位一体，背板样品最高可达 120 层，批量生产 68 层，行业领先。它的护城河更深，但新工厂正处爬坡期，短期折旧摊销压制利润。

上游一哥坐着收税，技术卡位比卖板更值钱

十家企业里，以覆铜板为核心主业的，是生益科技。

它是全球第二大刚性覆铜板供应商，全球市占率 13.2%，M8、M9 级高频高速覆铜板已经打进了英伟达供应链。换句话说，那些拼得你死我活的 PCB 厂，大概率都要买它的覆铜板——关公战秦琼，谁赢它都收过路费。

2026 年上半年，生益科技归母净利润 32.87 亿，同比暴增 130.42%。

生益科技上半年净利润同比增长超 130%

第二梯队三家，要么卡在门外，要么正在翻墙

剩下三家处境各不相同。

超声电子是地方国资控股，营收 33.51 亿，净利润 1.13 亿，体量只有第一梯队的一个零头。

它的处境微妙之处在于：已经掌握了 M8、M9 超低损耗材料加工工艺，完成了 50 层技术认证并具备 60 层加工能力，但在回应市场爆炒时，公司自己澄清——没有产品供货给英伟达，800G/1.6T 光模块 PCB 暂未实现规模化供货。

超声电子盘中触及涨停的分时行情界面

科翔股份还在亏损。2025 年营收 37.2 亿，归母净利润负 2.46 亿，但 800G 光模块 PCB 已经小批量量产，正在全力切入 AI 服务器供应链。博敏电子同样亏损，但上半年光模块 PCB 收入同比增长 225%，与华工科技签了战略合作框架协议，定增募资 3 亿加码 800G 以上高端产能。

它们的共同特征是——营收体量小、盈利能力弱，但都在拼命挤进 AI 高端赛道。能翻过去的会成为下一梯队的追赶者，翻不过去的就只能留在中低端市场继续卷。

整个格局里，最值得警惕的其实不是数字

840 亿美元的市场预测、动辄百亿级的扩产投资、30% 以上的高端毛利率——这些数字堆在一起，会让人误以为这是一场稳赢的游戏。但行业真正的分化，体现在三个不是数字能说清的维度上。

一是客户结构决定了议价权。鹏鼎 79.65% 的收入来自单一客户，毛利率不到 20%；而沪电、胜宏的 AI 客户群更分散，毛利率稳定在 35% 以上。这不是技术差距，是商业模式导致的利润鸿沟。

二是技术壁垒决定了谁能喝到汤。高端产线从投产到稳定量产，常规爬坡要 12 到 18 个月，AI 服务器用的高阶 HDI 更要 24 个月以上。在别人爬坡的时候，胜宏、沪电、深南已经完成了客户认证和量产交付。等鹏鼎的新产能 2027 年投产时，牌桌上的座次可能已经重新排过。

三是运营效率决定了底线在哪。景旺电子就是典型例子——全球汽车电子 PCB 市占率第一，但原材料成本占销售成本 60% 以上，铜价一涨，毛利率就往下掉。应收账款 48.7 亿，出口业务面临关税波动，机构 9 月初一周净卖出 2.22 亿，周内全市场居首。

AI 概念的火热掩盖不了它基本面上的硬伤。

840 亿美元的市场不是均匀分配给所有玩家。高阶产能的有效供给占比不到 20%，绝大多数新增产能仍然扎堆在中低端。潮水退去之后，真正能留在牌桌上的，可能就那么四五家。

那些现在靠概念炒上去的企业，很可能连扩产的资本开支都还没回收，就要面对产能过剩的挤压——上一轮光伏和面板的剧本，已经在 PCB 赛道上隐隐重现。

发布于：上海