中国工业报   王珊珊   王棕宝

9 月 12 日，证监会官网披露，中远海运重工股份有限公司（以下简称 " 中远海运重工 "）获上市辅导备案登记，拟在 A 股 IPO，由中金公司与招商证券联合辅导。这家被誉为 " 中国修船航母 " 的央企造船巨头，在完成股份制改造后，正式迈出了登陆资本市场的关键一步。

根据辅导备案报告，中远海运重工注册资本为 36 亿元，法定代表人为辜忠东，中国远洋海运集团有限公司为唯一股东，直接持有公司 100% 股份。今年 6 月，公司完成股份制改造，注册资本由 274.66 亿元大幅缩减至 36 亿元，为 IPO 铺平道路。

修船世界第一，年营收逼近 500 亿元

中远海运重工的历史最早可追溯至 1924 年在上海设立的鸿翔兴机器船厂。2016 年 12 月，原中国远洋运输（集团）总公司与中国海运（集团）总公司下属三家船舶修造企业实施重组整合，正式挂牌成立中远海运重工，总部设于上海。

作为中远海运集团旗下的装备制造产业集群，中远海运重工以船舶和海洋工程装备建造、修理改装及配套服务为一体。旗下拥有 9 家大中型船厂，年可建造各类商船 800 多万载重吨，累计交付各类船舶 860 余艘，其中 10 多个船型填补了中国造船业的空白。更具全球统治力的是其修船改装业务——修理规模与改装能力位列世界第一，年修理和改装船舶可达 1500 余艘，被业内称为 " 中国修船航母 "，同时也是 "FPSO 第一改装工厂 "（FPSO 指浮式生产储油轮，是集油气开采、处理、储存和外运于一体的海上油气工厂）。

经营业绩方面，据《国资报告》数据，2024 年公司合并营业收入近 400 亿元，利润总额超 30 亿元，其中战略性新兴产业营业收入和利润总额贡献约占四分之一；当年科研投入近 35 亿元，研发投入强度 8.87%，高出国内主要船企平均水平 1.35 个百分点。进入 2025 年，增长进一步提速。根据中远海运集团科技创新债券募集说明书，2025 年中远海运重工营业收入同比增长 22.03%，毛利率同比提升 2.66 个百分点，据此测算营收规模已接近 500 亿元。订单方面，2025 年新接造船订单 79 艘、金额 413 亿元；截至 2025 年末，手持造船订单达到 216 艘、2477 万载重吨，在建船舶 76 艘、811 万载重吨。根据克拉克森数据，中远海运重工 2025 年新签订单量（按修正总吨）排名全球第 5，手持订单量位列世界第 6。

值得关注的是，中远海运重工已在绿色船舶领域形成显著的先发优势。公司是行业内唯一实现集装箱船、油船和散货船甲醇双燃料船型全覆盖的造船企业。2026 年 9 月，由扬州中远海运重工承建的全球首艘 32.5 万载重吨甲醇双燃料矿砂船 " 远海丝路 " 轮正式命名，该船搭载全球首套船舶数字化交付系统，在绿色动力与数字交付两大领域实现重大突破。目前，公司在手订单已排至 2030 年，新能源船舶占比超过 60%。

行业格局生变：从 " 一超多强 " 迈向 " 双核驱动 "

中远海运重工此时启动 A 股 IPO，正值中国造船业高景气周期。工信部数据显示，2026 年上半年我国造船完工量 3650 万载重吨，同比增长 51.2%，占全球 62.2%；新接订单量 12106 万载重吨，同比增长 173.1%，占全球 82.3%；手持订单量 36325 万载重吨，同比增长 54.9%，占全球 71.2%，三大指标全面领跑全球。

联储证券研究院副院长沈夏宜对中国工业报表示，中远海运重工启动 A 股 IPO，将推动中国造船业竞争格局从 " 一超多强 " 向 " 双核驱动 "（" 双核 " 指中国船舶集团与中远海运重工）演进，打破此前单一龙头主导的行业格局。

国务院国资委研究中心研究员胡迟对中国工业报分析认为，国内船舶制造正形成两大央企龙头并行格局：中国船舶集团在 LNG 船、大型集装箱船、军工船舶等高端新造船领域优势突出；中远海运重工核心长板在修船改装全球龙头、FPSO 改装、甲醇 / 氨燃料绿色船舶、海上风电海工装备。IPO 后，中远海运重工资本实力增强，会重点放大存量船舶绿色改装、海工装备赛道优势，而不是单纯与中船集团在新造船产能上内卷，形成国内造船 " 新造 + 修改 + 海工 " 双龙头分工格局。胡迟同时提醒，中远海运重工 IPO 后对中小民营船厂将形成分层挤压，募资后公司在绿色船舶、海工装备、数字化产线投入加大，在高端订单、技术研发、交付履约、融资成本上优势进一步拉开，行业将加速淘汰低效产能，推动国内造船产能从规模扩张转向质量升级。

值得注意的是，中国船舶集团此前已完成中国船舶与中国重工的吸收合并，交易规模约 1151.50 亿元，成为 A 股史上规模最大的吸收合并项目之一，打造出手持订单数领跑全球的世界一流船业旗舰。和君咨询资深合伙人、科技军工事业部总经理、和系企业格瀚徳咨询董事长张光辉对中国工业报表示，此前中国船舶集团已构建 A 股资本平台，中远海运重工若成功登陆 A 股，中国造船业将出现两个具备全产业链能力的央企资本平台，两者在资本维度上形成真正的对等竞争，中长期内有利于提升整个行业的资本配置效率和抗周期能力。

张光辉进一步指出，随着全球船队老龄化、环保法规日益严苛以及船舶大型化趋势，高端修船和改装的附加值正在快速提升。中远海运重工作为世界第一的修船改装企业，其上市将推动资本市场重新认识和定价修船和改装业务的价值，这种价值重估的外溢效应将对整个行业产生正面影响。

资本运作逻辑：减资九成背后的 " 深度脱水 "

中远海运重工由中远海运集团 100% 持股，今年 6 月完成股份制改造，注册资本由 274.66 亿元大幅减至 36 亿元，降幅超 90%。这一系列资本运作的逻辑引发市场关注。

联储证券研究院研究员杜彤彤对中国工业报分析认为，这一系列资本运作的核心逻辑是剥离冗余资产、优化股权结构、规范公司治理，为市场化上市扫清障碍。减资的核心目的有二：一是剥离集团内部交叉持股和非主业资产，清理历史遗留的低效子企业；二是为公众发行预留股本空间，36 亿元的新注册资本构成未来新股发行和净资产折算的基准底座。

中国海洋大学应用会计研究所副所长、管理学院副教授马新啸对中国工业报表示，减资不宜解读为资产缩水。" 对中远海运重工而言，减资有助于形成简洁股本底座，降低后续发行估值和摊薄测算的复杂度，也便于监管审视哪些船厂、改装基地、海工项目进入上市主体。"

国务院国资委研究中心研究员胡迟则从历史遗留问题角度进行了分析。他指出，减资的目的一是简化股本架构，将注册资本压缩至与实际业务规模、净资产匹配水平；二是清理历史出资瑕疵、理顺资产权属；三是实现业务边界隔离，满足分拆上市业务独立性核心门槛。

国企改革示范：央企资产证券化的新路径

作为中远海运集团旗下重工企业，中远海运重工启动 A 股 IPO，对国企改革深化提升行动和央企资产证券化具有重要示范意义。

杜彤彤认为，本次 IPO 是国企改革深化提升的典型实践。一方面，验证了央企 " 非上市公司体系内资产证券化 " 路径的可行性——中远海运集团尚未整体上市，但通过培育旗下专业化子公司独立登陆资本市场，同样能够实现资产证券化和市场化融资，这与当前国企改革 " 推动优质资产向上市平台集中 " 的政策方向高度一致。另一方面，公司战略性新兴产业营收和利润贡献已占约四分之一，上市后将引导央企资源进一步向高端制造、海洋高新产业倾斜。

经济学者、国企改革与财审专家宋文阁博士指出，《关于进一步深化国资国企改革的方案（2026 — 2029）》明确要求推进国有经济布局优化与结构调整，突出战略使命，聚焦主责主业，央企 88% 以上营业收入集中到 20 个重点行业。按照 " 三个集中 " 要求，IPO 是最有效、最直接的国有资本布局和优化方式，能更好发挥国有经济主导作用。宋文阁同时提醒，央国企国有资本比重太高，需要把国有资本控制在合理的比重，这对于保持中国资本市场韧性和活力非常重要。

张光辉表示，中远海运重工的 IPO 可以看作央企装备制造板块深化改革的一个典型。新一轮国企改革的核心是 " 专业化整合、市场化运作、价值化提升 "。此次 IPO 将填补这一空白，大幅提升集团的资产证券化率，打通重工板块的股权融资渠道，形成 " 产业经营 + 资本运营 " 的双轮驱动。

战略与市场平衡：底线思维、周期思维与市场思维

如何平衡国家造船战略、行业周期波动与上市公司市场化盈利要求，是所有央企上市公司面临的共同命题。

沈夏宜认为，当前造船业处于全球订单饱满、产能紧缺、毛利率持续修复的上行周期，中远海运重工 2025 年营收增长 22%、毛利率提升 2.66 个百分点，手持订单 2477 万载重吨，业绩释放节奏与 IPO 窗口高度匹配。但需警惕的是，造船业长周期属性决定了从签约到收入确认存在两至三年滞后，IPO 时点的估值定价需充分反映这一特征，避免市场对短期利润释放节奏产生误判。

张光辉认为，从 IPO 定价和融资效率的角度看，周期上行期恰恰是 IPO 的黄金窗口。" 在周期上行阶段，船厂的盈利能力处于上升通道，手持订单饱满，新船价格指数攀升，投资者对行业的未来预期乐观。在这样的背景下启动 IPO，有利于获得较高的估值水平和较充分的融资规模。" 他建议中远海运重工充分利用本轮周期上行期积累的利润和 IPO 募集的资金，重点投入绿色技术的研发和专利布局、高附加值船型的产能升级以及在全球范围内寻找海工装备和修船领域的优质并购标的。

胡迟建议，国家战略任务可以纳入上市公司研发投入、重大专项；部分战略项目可以争取国家专项补贴、科研课题；不要求单个项目短期盈利。同时，国资考核不能简单照搬纯民企市值考核，应建立复合考核体系——市场化指标包括 ROE、经营性现金流、资产负债率、盈利质量，战略指标包括绿色船型研发、国产化率、海工装备攻关、产业链带动。

马新啸分析认为，造船业正处在周期性上升阶段，国际环保新规带来的船队更新需求以及绿色订单的持续增长，为企业估值创造了有利条件。但需警惕高峰时期上市容易诱使企业盲目扩张产能。一旦航运市场回调，新增产能反而会成为负担。

张光辉将平衡之道总结为三个原则：战略锚定、底线思维；周期思维、逆周期布局；市场运营、效率优先。" 国家战略决定了企业做什么，周期规律决定了什么时候做，市场化运作决定了怎么做好。三者平衡好了，企业就能实现长期可持续发展，既不偏离国家战略，又能穿越周期波动，还能给投资者带来稳定的回报。"

杜彤彤建议，可在国有股东层面设置战略投资专项账户，对战略性新兴业务的资本开支和研发投入实行差异化考核，不纳入当期利润考核指标，同时通过中长期激励工具将管理层利益与公司长期价值绑定，避免因短期盈利压力而削减对战略赛道的持续投入。

中远海运重工的百年演变，折射出中国重工与航运产业的崛起轨迹。随着 IPO 辅导备案的完成，这艘百年大船即将驶入资本市场的新水域。

针对以上中国工业致函中远海运重工，截至发稿对方并未回复。