6 月 23 日，阿里巴巴旗下核心游戏业务品牌灵犀互娱将被出售的消息在游戏产业圈持续发酵。据业内多方信源爆料，中国儒意、世纪华通、三七互娱、巨人网络等 4 家企业均已与阿里方面接触，洽谈相关收购事宜。作为阿里游戏板块的核心优质资产，手握《三国志 · 战略版》等国民级 SLG 产品、具备成熟长线研发运营能力的灵犀互娱，其最终归属不仅关乎一笔数十亿元级别的资产交易，更将折国内游戏产业新一轮的格局重构。

在一众竞标方中，三家传统游戏厂商看似具备天然的行业优势，但综合战略逻辑、资本风格、业务协同性与合规条件综合推演，跨界布局全娱乐产业链的中国儒意，反而是概率最高的接盘者。这场资产交易的最终走向，本质上是不同企业战略诉求与标的价值的匹配度博弈。

三家 A 股游戏大厂，收购战略匹配度不足

作为阿里游戏业务的核心载体，灵犀互娱绝非劣质资产。其研发的《三国志 · 战略版》长期稳居国内 SLG 赛道第一梯队，上线多年仍保持稳定的流水表现，建立了成熟的重度游戏研发体系、长线用户运营能力与 IP 合作经验。在四家接触企业中，世纪华通、三七互娱、巨人网络均为 A 股上市的传统游戏大厂，看似更懂行业逻辑，但三者各自的战略重心与企业现状，决定了它们接盘灵犀互娱的概率并不高。

作为国内营收规模靠前的游戏集团，世纪华通坐拥盛趣游戏、点点互动两大核心板块，产品线覆盖 MMO、SLG、休闲竞技等全品类，海外市场收入占比颇高，其《奔奔王国 Kingshot》《无尽冬日 Whiteout Survival》两款 SLG 稳居出海收入榜前三，合成品类新作《Tasty Travels: Merge Game》近年快速起量，2026 年已跻身出海收入榜前五。加上坐拥 " 传奇 "" 龙之谷 " 等知名 IP、自身产品规划与研发管线已经相当完整。

更关键的是，世纪华通近年明确了 " 游戏 +AI" 的双主线战略，将大量资源投向 AI 生成内容、智能 NPC、数字资产等前沿方向，试图通过技术转型构建下一代游戏竞争力。对世纪华通而言，灵犀互娱的核心价值是国内 SLG 赛道的存量市场份额，与其现有业务存在一定重合，收购更多是存量规模的叠加，而非战略级的短板补齐。反而会分散企业在 AI 转型上的资源聚焦与战略注意力，因此其战略优先级并不高。如果爆料中的此次接触属实，则更偏向行业常规性调研，而非全力竞价的收购意向。更重要的是，从资本市场角度来看，一个《三国志 · 战略版》并不能让世纪华通的市值上一个台阶，甚至巨资收购还要冒商誉风险，有些利大于弊，甚至得不偿失。

同样是 A 股游戏巨头的三七互娱，是国内买量模式的代表企业，核心竞争力在于流量精细化运营、数值化玩法快速迭代，一贯的打法是 " 重流量、重玩法、轻内容 "，靠快周转、强投放的模式实现规模化增长。近年三七互娱更是将小游戏赛道作为核心增长曲线，全力押注微信、抖音生态的轻度休闲游戏，资源与团队均向该方向倾斜。

与此相对，灵犀互娱则是典型的研发驱动型厂商，《三国志 · 战略版》的成功依赖深度的内容打磨、长线的用户运营与口碑沉淀，其研发体系、人才结构、运营逻辑与三七互娱的流量打法存在本质隔阂。即便完成收购，双方也很难发挥协同效应，反而可能面临严重的团队整合与企业文化冲突。加之三七互娱当前战略重心聚焦在小游戏和 AI 赛道，对重度 SLG 资产的收购需求并不迫切，这笔交易与其长期战略方向并不契合。

巨人网络也是游戏行业的老牌大厂，核心营收长期依赖 " 征途 "IP 系列产品，辅以《球球大作战》等休闲竞技产品，去年更是出了年度大爆款《超自然行动组》，公司自身手握成熟爆款，现金流稳定，但整体企业规模与扩张策略偏保守。

目前，灵犀互娱的估值体量与巨人网络的市值规模、现金流储备并不匹配。据业内传闻，灵犀互娱整体出售估值区间为 70 亿至 90 亿元人民币；而巨人网络 2025 年年报显示，公司当年末货币资金余额约 62.6 亿元，全年经营活动产生的现金流量净额为 29.85 亿元。同时，从盈利维度测算，该收购规模相当于巨人网络 2025 年全年 50.47 亿元营收的 1.4 至 1.8 倍、17.55 亿元归母净利润的 4 至 5 倍，属于重大资本开支。而巨人网络近年始终坚持稳健的财务策略，2025 年还宣布使用不超过 20 亿元闲置资金购买理财产品，并未有大额并购的战略铺垫，如此量级的收购与其一贯的经营风格不符。此外，从经营者集中审查的合规角度看，双方的业务规模叠加也面临更高的监管门槛。

实际上，与世纪华通一样，巨人网络自身已有清晰的核心产品线与运营节奏，没有必须通过收购补齐的核心短板。

儒意并购灵犀具备独特协同价值

中国儒意全称为中国儒意控股有限公司，于香港联合交易所主板上市，股票代码 00136.HK，2020 年由柯利明主导完成借壳上市，2022 年正式更名。

与三家传统游戏厂商相比，中国儒意看似游戏赛道的 " 外来者 "，但恰恰是其跨界属性与长期战略，让它成为灵犀互娱最匹配的接盘方。这种匹配，根植于实控人柯利明的资本运作风格，也契合中国儒意打造全链路娱乐帝国的战略目标。

中国儒意虽非游戏赛道原生玩家，但已成为国内增速最快的新兴游戏力量。公司前身为恒腾网络，2022 年更名后跨界入局游戏，创立景秀游戏品牌。2023 年游戏收入同比暴涨 703%，2025 年游戏业务收入达 21.49 亿元，占总营收超六成。公司已凭借《红警 OL》《世界启元》《群星纪元》在 SLG 领域站稳脚跟，《红警 OL》累计流水突破 60 亿元，并手握育碧、EA 等顶级 IP 改编权。

近年来，中国儒意致力于打造横跨影视、流媒体、游戏的全链路娱乐集团。目前其核心底盘涵盖影视出品与南瓜电影平台，但在重度 SLG 赛道仍缺少顶级自研体系。拿下灵犀互娱，将直接获得成熟的千人研发团队，完成从 " 内容生产 " 到 " 流量变现 " 的生态闭环。

中国儒意的实控人柯利明擅长在行业调整期抄底优质资产，通过并购快速切入新赛道。从南瓜电影到有爱互娱、永航科技，其路径始终围绕 " 优质资产并购 + 产业协同整合 "。当前大厂收缩非核心业务，灵犀互娱作为成熟度高、现金流稳定的资产进入交易市场，符合其逆势抄底逻辑。

目前，柯利明旗下核心掌控两家上市实体：港股端以中国儒意为核心资本运作平台，覆盖影视制作、流媒体、游戏三大业务板块；A 股端通过儒意投资间接控股原万达电影（002739.SZ，现已更名为儒意电影），掌握全国头部院线渠道资源。

实际上，中国儒意也可为灵犀互娱提供纯游戏厂商无法实现的跨界价值。一方面，影视 IP 储备可依托灵犀互娱研发能力落地游戏化改编；另一方面，灵犀互娱的海量用户可为影视内容、流媒体平台导流，实现 " 影游联动 + 流量闭环 "。此外，作为跨界娱乐集团，双方业务不存在高度重合的垄断风险，经营者集中审查通过难度较低。$ 中国儒意 ( HK|00136 ) $$ 儒意电影 ( SZ002739 ) $

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