$ 亚盛集团 ( SH600108 ) $  

一、前言

伴随着上市公司管理层董事长提前离任完成换届，长期制约亚盛集团发展的内部桎梏被彻底打破。此前，原管理层经营思路保守，重农业、轻资源，坐拥塔尔沟特大型钨矿却长期搁置，叠加消极的信息披露，造成公司价值持续被市场低估。新任董事长及管理团队履新之后，将在做强现代农业主业的同时，加快塔尔沟钨矿项目推进，形成农业稳定打底、矿产实现爆发的双主业格局，公司经营有望蒸蒸日上，迎来多年未见的发展黄金期。本文结合公司基本面、人事变革、政策环境两大板块，深度解读本次管理层更迭带来的中长期利好。

二、历史桎梏：旧有管理模式拖累公司发展，两大核心资产未能释放价值

亚盛集团是甘肃农垦集团旗下唯一上市平台，手握西北连片 440 万亩优质耕地与塔尔沟亚洲顶级黑钨矿两大稀缺资产，本应具备极强的成长潜力，但在过去数年发展缓慢，核心根源在于管理层的经营理念。

在农业业务层面，旧团队固守传统种植模式，仅维持原有种植品类，缺乏产业链延伸规划，成本管控松散，面对农资涨价、农产品价格波动抵御能力弱，主业营收常年低速增长，毛利率持续下滑，难以给上市公司带来稳定的业绩增量。在资产运营上，满足于农业每年微薄利润，不愿投入资源做长期布局，错失农垦改革、种业振兴的政策红利。

在矿产资源层面，原管理层全部为农业体系出身，不熟悉矿业项目报批与运营，叠加国企任期考核的限制，不愿投入巨资推进周期长达数年的探转采项目。2026 年 3 月，公司发布消极公告称未推进矿产相关工作，刻意压制市场预期，股价持续阴跌。塔尔沟钨矿探矿权将于当年 12 月到期，作为省属国企，放弃巨型战略钨矿属于国有资产流失，必然面临严厉追责，原管理层消极观望的态度，让千亿级资源资产长期沉睡。

除此之外，过去公司信息披露不够客观，每当钨矿概念升温就发布降温公告，严重打击了长线资金的持股信心，估值长期处在历史底部，两大核心资产都没有得到合理定价。管理层换届，彻底扭转了过去保守的发展路线。

三、新任管理层重塑发展战略，农业主业提质增效，夯实基本盘

新任管理层来自农垦集团顶层体系，肩负着盘活省属国企上市平台、提升国有资产回报率的任务，首先会对传统农业板块进行全面改革，推动主业稳步增长。

第一，全面优化种植结构，提升农业盈利能力。新团队将摒弃过去粗放式种植模式，以市场为导向，扩大高附加值的制种玉米、中药材、啤酒花、优质苜蓿的种植面积，缩减低收益作物。依托河西走廊独特的水土光照优势，发挥规模化种植成本优势，和国内大型乳业、啤酒企业签订长期订单，锁定产品售价，抵御农产品周期波动，稳定主营业务利润。

第二，延伸农业全产业链，提升产品附加值。过去公司只做初级农产品种植，利润微薄。新管理层计划向下游布局农产品深加工，建设加工基地，把马铃薯、中药材、啤酒花做成加工品，摆脱靠卖原料赚钱的低端模式，大幅提升毛利率。同时大力发展智慧农业，推广节水灌溉、无人机植保，降低人工与水肥成本，实现降本增效。

第三，紧跟农垦改革政策，盘活存量土地资产。公司拥有 440 万亩连片国有耕地，是 A 股规模最大的土地资源标的。在国家大力推进农垦改革、盘活存量土地的背景下，新管理层将加快土地整合，推进高标准农田建设，开展土地规模化流转，把土地资源转化为稳定现金流。农业板块将从过去的微利业务，变成稳定的业绩压舱石，为公司整体发展提供充足的资金支撑。

随着一系列改革落地，亚盛农业主业将摆脱多年的停滞状态，营收与利润稳步上行，为矿山开发提供稳定的内部资金，实现良性循环。

四、钨矿开发迎来实质性转机，新管理层将主动破除多年僵局

管理层更迭，最大的利好就是塔尔沟钨矿项目将从停滞状态转为加速推进，人为阻力完全消失。对于新任董事长而言，盘活塔尔沟钨矿是最重要的考核任务，既有外部政策倒逼，也有内部考核压力。

首先，年底探矿权到期是硬性时间红线，不允许继续拖延。按照矿产管理法规，探矿权到期前必须完成续期材料申报，甘肃国资委绝不允许千亿级战略矿产白白作废。新管理层上任之后，会立刻启动保矿续期工作，聘请专业机构编制环评、水土保持、林草预审全套申报材料，主动对接酒泉市、甘肃省自然资源厅，补齐十几年落下的报批工作。

其次，新版《矿产资源法实施条例》扫清了最大的外部障碍。过去祁连山保护区一刀切禁矿，是矿山无法推进的客观原因，新规明确战略钨矿可以通过绿色矿山评审，在保护区内合规开发，开辟了探转采绿色通道。旧管理层不愿主动对接政策红利，新团队将抓住本次政策窗口，加快环评公示、专家评审，争取早日拿到采矿许可证。

塔尔沟钨矿拥有三氧化钨储量 22.42 万吨，高品位黑钨矿储量 12.98 万吨，平均品位远超国内矿山平均水平，伴生银、铋、铍等多种稀有战略金属，资源总价值超千亿元。一旦探转采落地，矿山建成投产后，每年将带来十几亿的净利润，体量远超农业主业，公司将完成从农业股向战略有色资源企业的蜕变，带来巨大的估值重估空间。

为降低开发压力，新管理层大概率会引入头部矿业企业合作开发，由合作方承担建设资金，亚盛保有核心矿权，不用独自承担巨额投入，就能享受矿产带来的收益，落地难度大幅降低。

五、双轮驱动格局成型，公司迎来价值重估

未来亚盛集团将形成 " 农业稳底盘，矿产塑弹性 " 的双主业模式。农业板块经过改革，业绩稳步增长，保证公司经营稳定；钨矿项目持续释放催化，带来股价上涨的巨大弹性。

从估值来看，过去市场只把亚盛当作普通农业股，估值长期低迷。随着新管理层推动资产盘活，市场会重新定价公司价值：农业板块可以对标现代农业龙头，矿产对标国内钨矿上市企业，估值将出现明显修复。短期，市场会修复管理层带来的预期差，中长期，探矿权续期、环评公示、探转采受理，都会成为持续上涨的催化。

新一届管理层的上任，是亚盛集团成立以来重要的转折点。旧时代保守、不作为的经营模式彻底结束，新团队将一边深耕现代农业，提质增效夯实主业；一边全力推进塔尔沟钨矿开发，盘活沉睡十余年的核心资源。两大资产同步发力，双轮驱动的发展格局正式成型，亚盛集团将走出长期低迷，步入持续向上的发展通道，长期价值值得重视。

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