文 | 新质动能

深圳存储黑马要赴港上市了。

2026 年 7 月 3 日，深圳宏芯宇电子股份有限公司（下称 " 宏芯宇 "）二度向港交所主板递交招股书，中信建投国际担任独家保荐人。这是继今年 1 月 1 日首次递表失效之后，公司再一次叩响港交所的大门。

这一次，宏芯宇带来一份炸裂的成绩单：2026 年前四个月，公司营收达到 80.12 亿元，同比增长 185.6%；净利润更是达到 38.41 亿元，较上年同期的 1.23 亿元暴涨 3020.8%；综合毛利率飙升至 62.0%，创下历史新高。

按 2025 年收入计算，宏芯宇是全球第五大、中国内地第二大独立存储器厂商。

一家不建晶圆厂、存储颗粒完全靠外购的存储中间商，2023 年还净亏损 1.17 亿元，是怎么在两年多的时间里，走到四个月赚出 38 亿的？答案，要从这家公司的来路说起。

一、七年磨一剑：从周期低谷到扭亏为盈

宏芯宇成立于 2018 年底，总部在深圳，主营嵌入式存储、固态硬盘、DRAM、移动存储和存储颗粒五大产品线。

宏芯宇自己不建晶圆厂，而是从三星、SK 海力士、美光这些手握晶圆产能的巨头那里采购 NAND Flash 和 DRAM 晶圆，配上自己设计的主控芯片，再交给第三方封装测试，做成能装进手机、平板、电脑里的成品，可以理解为干的是存储产业链里的中间生意。

宏芯宇的创始人吴奕盛来自中国台湾，在存储行业摸爬滚打超过 25 年，此前曾在深圳鸿科信、格拉威信、百瑞莱等公司担任总经理，也做过佰维存储的董事。

公司成立时，吴奕盛拉来了长期合作的台湾主控芯片厂商，群联电子共同出资。群联在这家公司刚成立时便持股高达 40%，后来虽被多轮融资稀释到 22.5%，但这层关系此后几乎渗透进了每一根毛细血管：群联既是股东，也是主要供应商，还把固件开发服务和多项专利授权给了宏芯宇使用。

有意思的是，这位 " 合伙人 " 同时也是宏芯宇在行业榜单上的直接对手。2025 年的收入排名，群联甚至排在宏芯宇前面。

后来，吴奕盛的女儿吴嘉敏也加入了公司，出任执行董事，父女搭档的治理格局延续至今。

创业头几年，宏芯宇的日子并不算好过。存储这门生意有个特点：价格涨跌基本不由自己说了算，全看上游那几家原厂的产能怎么分配。2023 年正赶上行业下行周期，公司当年亏了 1.17 亿元，毛利率只有 4.8%，干了一年活，赚的钱仅仅刚够维持渠道运转。

转折出现在 2024 年，随着存储行业逐步走出上一轮下行周期，上游原厂持续减产控货，NAND Flash、DRAM 价格开始回暖，宏芯宇也迎来了扭亏为盈，全年净利润达到 4.83 亿元，毛利率回升至 16.1%。

到了 2025 年，业绩已经明显好转：营收增长到 112.38 亿元，净利润 13.64 亿元，同比增长 182.5%。也正是从这一年下半年开始，全球存储行业迎来了一轮 " 超级周期 "，这也是宏芯宇 " 四个月赚 38 亿 " 的起点。

二、AI 热潮，催生存储超级周期

这轮行情的导火索，说到底是 AI。AI 服务器对存储的胃口越来越大，三星、SK 海力士这些原厂纷纷把产能挪去做更赚钱的 HBM、DDR5，留给传统存储的产能被挤压，价格坐上了火箭，部分 DRAM 产品单月涨幅一度超过 30%。

宏芯宇提前嗅到了这个信号，在涨价潮来临前加大了备货、锁定了上游的供货配额，相当于提前囤了一批 " 低价期货 "。

等涨价潮真正席卷市场，DRAM 每 GB 均价从去年前四个月的 12.24 元涨到今年同期的 34.98 元，涨幅超 1.8 倍，这批库存的身价水涨船高，也就有了宏芯宇眼下这份亮眼的利润表。

不过，如果因此就说宏芯宇 " 吃上了 AI 这口饭 "，多少有点言过其实。招股书披露，2025 年公司真正用于 AI 相关领域的收入只有 1460 万元，占总收入的 0.1%；2026 年前四个月这一比例也仅提升到 1.0%。

换句话说，宏芯宇并非直接受益于 AI 应用需求，而是受益于 AI 带动的存储产业链重构。随着原厂将更多产能转向 HBM、DDR5 等高端产品，传统存储供应趋紧、价格上涨，公司此前备下的库存价值随之快速提升。

眼下，公司 99% 以上的收入依然来自手机、平板、电脑这些消费电子场景，企业级和车规级虽然已经打进了客户供应链，但收入贡献暂时还很有限。

不过，亮眼利润的另一面，是并不轻松的现金流状况。2023 年、2024 年，公司经营活动现金流分别净流出 10.48 亿元、11.22 亿元，2025 年短暂转正、流入 7.17 亿元，到 2026 年前四个月又再度净流出 26.91 亿元。

招股书解释，公司为支撑备货策略大举囤货，期内存货增加 37.6 亿元，预付款项和应收账款也同步大幅增长，增加 31.29 亿元。

截至今年 4 月末，公司存货账面价值已经堆到 108.87 亿元，是 2023 年末的四倍以上，存货周转天数也从 101 天拉长到 356 天。

存储芯片迭代快、价格波动大，一旦这轮涨价潮退去，囤在手里的高价库存就可能变成一块烫手的减值风险。而公司目前为这些存货计提的跌价准备约 7.36 亿元，覆盖比例还不到 1%，安全垫说不上厚实。

三、周期红利之外，还有三道考题

除了周期判断，宏芯宇也在努力讲一个技术故事。招股书披露，公司已构建起主控芯片设计、固件算法开发、测试系统开发和存储介质特性分析四大技术平台，截至 2026 年 4 月底，有研发人员 867 人，占员工总数六成以上，累计获得 416 项授权专利，其中 320 项为发明专利。

在目前公司已量产产品之外，还有 8 款自研主控芯片处于送样、流片、前后端设计等不同阶段，覆盖 eMMC、UFS、PCIe SSD 等多种接口规格。

但拆开收入结构会发现，这些自研芯片目前带来的收入合计只有 5464 万元，占比仅 0.5%，公司真正靠的，仍然是嵌入式存储、DRAM 这类相对标准化的模组产品，2025 年二者合计占比超过七成。

与此同时，公司主力产品线的主控芯片与核心专利，长期依赖第二大股东群联电子的技术授权与专利转让，往绩期内为此累计支付许可费约 3180 万元。

群联既是股东、供应商、又是技术授权方，这种多重身份交织的关系，也让市场对相关关联交易的定价公允性保持关注。

股权层面，创始人吴奕盛通过多个持股平台合计控制约 36.68% 的投票权，是公司的实际控制人。值得一提的是，在股东名单中还出现了 " 液晶小家电之父 " 冯水兴的名字。

这位 1958 年出生于潮汕的企业家，早年靠服装生意起家，此后涉足电子玩具、液晶移动电视、LED 照明等多个行业，2018 年宏芯宇创立时即以芯瑞来平台入股并出任董事，如今间接持有公司约 3.08% 股权。

此外，公司仍面临供应链集中度较高的问题。2026 年前四个月，前五大供应商采购占比已从 2023 年的 43.5% 升至提升至 63.0%，意味着上游原厂的话语权依旧较强；虽然下游客户集中度已有所下降，但公司收入仍主要来自消费电子品牌客户，终端需求一旦走弱，业绩仍可能受到影响。

换句话说，无论是原厂产能、终端需求，还是国际贸易环境，这些决定行业景气度的外部变量，依然深刻影响着宏芯宇的经营表现。公司未来能否持续保持如今的高盈利水平，仍存在一定的不确定性。

参考资料：

深圳宏芯宇电子股份有限公司招股说明书 ;

《上市前夜｜4 个月净利润 38.4 亿元，深圳存储黑马冲港股 IPO》，硬氪；

《广东存储芯片 " 小巨人 " 冲刺港交所！年入 87 亿，估值百亿》，芯东西；

《存储厂商集体跑步上市》，21 世纪经济报道；

《又一存储独角兽赴港上市，估值超 100 亿，五年飙涨 12 倍》，21 世纪经济报道。