以精准预测 2008 年次贷危机闻名的投资者迈克尔 · 伯里（Michael Burry）近日进一步加仓做空英伟达（Nvidia）。他在 Substack 上披露，截至 8 月 11 日，自己正加大对这家芯片巨头的空头仓位，并直指本周华尔街宣布的 5000 亿美元 AI 基础设施融资交易是一场 " 华尔街噱头 "，带有 " 安然（Enron）式操作的影子 "。

5000 亿美元交易为何引发警惕

本周，华尔街宣布将为英伟达客户提供高达 5000 亿美元资金，用于扩张 AI 基础设施。这一史无前例的举措被伯里视为 " 金融工程 " 的新尝试。他警告，这种通过结构化信贷人为延长牛市动能的做法，已让人高度不安。

伯里指出，当前表外负债规模已让 2000 年科技泡沫和 2008 年金融危机都相形见绌。他强调：" 结构化信贷本是系统的自然组成部分，但在牛市后期人为构造不自然的信贷来延续动能，才是真正令人担忧的地方。"

循环融资与 " 自己制造需求 "

伯里长期关注的核心风险是英伟达与客户之间的循环融资模式：公司为客户提供担保或融资，客户再用这些资金购买英伟达芯片；同时，英伟达还通过持有客户股权、提供残值担保等方式，持续支撑自身业务。

他在 X 上写道，这笔 5000 亿美元交易中，英伟达将持有约 25% 的股权，并对芯片采购提供残值担保，整个过程通过私募股权的私募信贷机制过滤。伯里直言：" 我心里清楚这最终会是什么样子。"

在他看来，这种安排看似引入了外部私人信贷，实则进一步复杂化了整个行业的补贴体系。目前 AI 领域几乎完全依赖债务运转，而英伟达正通过这些方式 " 为自己的产品创造需求 "，从而在账面上推高收入——尽管背后隐藏着巨大的未来不确定性负债。

与安然丑闻的对比

伯里将当前局面与 2001 年安然破产案相提并论。安然曾通过复杂的会计操作，将大宗商品交易打造成 " 可投资资产类别 "，最终从日交易 25 亿美元的巅峰走向破产。

他呼吁投资者重温安然历史，认为 " 历史正在重演 "：不仅 AI 泡沫的形成方式类似，这些巨型交易中使用的会计手法也让资产负债表看起来更易被接受。伯里指出：" 收入数字为何如此亮眼，其实毫无神秘可言——即使亏损在扩大、自由现金流转负、表外杠杆爆炸式增长。"

此前已有投资经理向彭博表示，资本正越来越多地被用于资助未来的 AI 客户和基础设施部署，这一现象本身就令人不安。伯里还转发了相关图表，显示英伟达约 5 万亿美元的估值，很大程度上与这些循环 AI 合同绑定在一起。

对市场与经济的潜在影响

伯里认为，这些操作不仅关乎英伟达一家公司，更关系到整个股市和经济的根基。AI 热潮目前高度依赖债务驱动，一旦未来收益不及预期，可能引发连锁反应。

他明确表示，这笔交易并未消除此前的担忧，反而让问题更加复杂。在他看来，当前的 " 繁荣 " 建立在高度不确定的未来收益之上，而表外负债的积累已达到令人警觉的程度。