研报千篇，真金难觅。欢迎你花几分钟时间，和麦穗投研一起，挖出被掩埋的金子。从 CPO 到磷化铟再到今天的创新药，A 股最近的热点轮动有一条清晰的主线——都在围绕 " 中国硬科技 " 的全球竞争力重新定价。我是鑫晏，欢迎来到麦穗投研。

第一部分：今日上涨的直接催化剂与资金面信号

今天创新药板块的震荡回升，直接催化剂来自一组出海数据。2026 年上半年，我国创新药对外授权交易共达成 81 笔，潜在总交易金额约 1100 亿美元，已达 2025 年全年总额的八成左右，再创历史新高。更关键的是，在全球创新药对外授权交易金额前十榜单中，中国药企独占 8 席。产业正从 " 卖故事 " 转向以临床数据和商业化兑现能力定价的新阶段。

资金面上，创新药板块今天 " 多点开花 "。誉衡药业走出 7 天 5 板，华森制药 2 连板，陇神戎发、太龙药业、立方制药、瑞康医药、石药创新等涨幅靠前。科创医药 ETF 华夏近 3 天连续获得资金净流入，合计 " 吸金 "2272.94 万元。

值得注意的是，今天创新药的走强并非孤立事件。8 月以来，中证创新药产业指数月内上涨 9.1%，与 2026 年半年报亮眼业绩形成共振。机构对创新药的持仓降至近五年低位——主动公募剔除医药主题基金后，全市场医药配置比例降至 2%，创近五年新低。低仓位意味着可抛售筹码已不多，一旦资金回流，修复弹性可能较大。

第二部分：板块上涨的三层逻辑递进

第一层：消息面 / 事件驱动—— 1100 亿美元出海规模 " 盖章 "

今天创新药板块为什么涨？最直接的原因就是这组出海数据。2026 年上半年 81 笔 License-out 交易、1100 亿美元潜在总额，已接近 2025 年全年水平。头部交易规模惊人——石药集团与阿斯利康最高 185 亿美元的合作刷新中国创新药单笔交易纪录；恒瑞医药与百时美施贵宝达成最高 152 亿美元全球战略合作；信达生物与辉瑞签署最高 105 亿美元合作协议。

与此同时，首付款规模也在提升。石药集团获得 12 亿美元首付款，恒瑞医药获得 9.5 亿美元确定性付款。首付款是跨国药企对项目价值的真金白银判断，更高的首付款意味着中国创新药资产的议价能力正在提升。

第二层：产业趋势 / 基本面变化——从 " 卖故事 " 到 " 卖业绩 "

这轮行情与 2019 年炒管线概念、2021 年炒出海叙事有本质区别，核心在于 " 兑现感 "。部分龙头已开始用利润说话——百济神州上半年营收 222.20 亿元，同比增长 26.8%，归母净利润 32.71 亿元，同比增长 627.1%，核心产品百悦泽全球销售额达 161.27 亿元。信达生物上半年产品收入超 82 亿元，同比增长 55% 以上。

产业逻辑也在升级。跨国药企不再满足于买入一款分子，而是开始多管线 " 打包 " 买入——恒瑞医药与百时美施贵宝的合作涉及 13 个早期创新项目，信达生物与辉瑞的合作涵盖 12 个肿瘤早期管线。中国创新药企业也不再只是出售特定区域的产品权益，而是通过共同开发、共同商业化等方式更深层次地融入全球创新体系。

我国在研新药数量约占全球 30%，位居世界第二位。在 2026 年美国临床肿瘤学会年会上，中国创新药企业主导的研究有 94 项入选口头报告，12 项入选最新突破性摘要，两项数量均刷新历年纪录。

第三层：估值与资金博弈——低仓位就是最大的弹性

从估值角度看，创新药板块经过上半年持续调整后，机构持仓已降至近五年低位。科创新药指数市销率估值已从高位回落至中位数水平。低持仓意味着卖盘压力已充分释放，一旦资金回流，修复弹性可能较大。

从资金博弈角度看，8 月以来创新药板块的上涨既有 CXO 龙头业绩超预期的直接催化，也有产业基本面持续改善的支撑。美股 XBI 生物科技指数近一年涨幅达 76.5%，而 A 股、港股创新药板块的机构仓位和市场情绪刚触及历史低位，存在一定补涨空间。

第三部分：个股投资机会与风险排序

散户朋友们，创新药这条线的逻辑很硬——千亿美元出海规模、全球前十占八席、机构仓位历史低位、龙头业绩开始兑现。但个股分化极大，真正有产品、有收入、有出海能力的公司和纯粹蹭概念的票，走势会天差地别。以下分析只讲事实，怎么操作你自己判断。

第一梯队：誉衡药业（002437）

誉衡药业是这波创新药行情的绝对情绪龙头，7 天 5 板的走势吸引了大量跟风资金。

最近低点：约 7-8 元区间（8 月启动前）

截至目前涨幅：7 天 5 板，累计涨幅相当可观

预估散户获利空间：短线追高风险已经很大，但作为龙头有情绪溢价

重要支撑位：最近一个涨停板价格

重要压力位：前期高点

适合周期：短线（1-2 周）

操作建议：已有持仓的可设好止盈保护；没有持仓的不建议追高，等待回调

核心逻辑：创新药情绪龙头，7 天 5 板的赚钱效应吸引了大量资金

风险底线：公司 2026 年 4 月与首都医科大学签署技术转让合同，聚焦中枢神经系统及神经退行性疾病领域创新药研发，但创新药研发仍处于早期阶段，距离商业化还有很长距离。短期股价涨幅过大，纯粹是情绪驱动，一旦板块降温回调风险极大

第二梯队：华森制药（002907）

华森制药走出 2 连板，是仅次于誉衡药业的强势标的。

最近低点：约 20-22 元区间

截至目前涨幅：2 连板，涨幅约 20%

预估散户获利空间：2 连板后短线空间收窄

重要支撑位：第一个涨停板价格

重要压力位：前期高点

适合周期：短线（1-2 周）

操作建议：谨慎参与，严格止损

核心逻辑：创新药概念跟涨，资金认可度较高

风险底线：属于典型的跟涨逻辑，基本面支撑有限；连板后获利盘压力大

第三梯队：石药创新（300765）

石药创新是今天涨幅靠前的标的之一，公司基本面相对扎实。

最近低点：约 55-60 元区间

截至目前涨幅：今天涨幅靠前

预估散户获利空间：中线有基本面支撑，但弹性相对有限

重要支撑位：60 元

重要压力位：75-80 元

适合周期：中线（3-6 个月）

操作建议：可小仓位参与，设置止损

核心逻辑：控股子公司巨石生物的 PD-1/IL-15 融合蛋白新药 SYS6090 已启动结直肠癌 Ib/II 期联合治疗临床；8 月 12 日确认收到阿斯利康支付的首付款 3000 万美元

风险底线：创新药研发存在临床失败风险；SYS6090 仍处于早期临床阶段，距离获批上市还有较长周期

延伸标的：

荣昌生物（688331）：今年 1 月将其 PD-1/VEGF 双抗 RC148 授权给艾伯维，交易总额 56 亿美元，其中首付款 6.5 亿美元。上半年营收约 58.5 亿元，同比增长 433%，归母净利润约 47 亿元实现扭亏。但扭亏主要来自一次性的技术授权收入确认，可持续性仍需观察。风险点在于 BD 收入的一次性特征明显。

迪哲医药（688192）：预计上半年营收约 5.22 亿元，同比增长约 47%，亏损同比收窄约 44%。公司此前将舒沃哲全球权益授权给阿斯利康，获得 6 亿美元首付款。风险点在于仍处亏损阶段，商业化能力有待验证。

第四部分：板块走强对市场的影响判断

创新药板块的走强，通常代表市场风险偏好处于较高水平——资金愿意给高成长、高不确定性的赛道溢价。同时，医药板块的上涨也带有一定的防御属性，说明资金在科技股大涨后开始寻找 " 有业绩、有逻辑、位置低 " 的方向。

从大盘层面看，今天创新药的走强是医药板块整体回暖的一部分。8 月以来申万医药生物指数累计上涨约 9.22%。医药板块的上涨既有 CXO 龙头业绩超预期的直接催化，也有创新药产业基本面持续改善的支撑。

短期看，创新药板块在 1100 亿美元出海数据的催化下仍有上行动力。中期看，板块能否持续走强取决于两个因素：一是 BD 交易能否持续落地，二是已授权产品能否顺利推进临床和商业化。2027 到 2028 年正是创新药海外批量商业化的起点，板块正由 " 估值驱动 " 向 " 业绩加全球化兑现驱动 " 转变。

第五部分：延续性判断与操作建议

是否一日游的判断维度：

量能：创新药板块成交额持续放大，科创医药 ETF 连续 3 天净流入，量能配合良好

估值：机构仓位降至近五年低位，估值有修复空间

业绩：百济神州、信达生物等龙头已开始用利润说话，业绩兑现度提升

催化：1100 亿美元出海数据只是开始，后续还有中报业绩密集披露、海外临床进展等持续催化

综合判断：创新药板块具备一定的延续性，但个股分化会非常明显。有真实产品、真实收入、真实出海能力的公司能持续走强，纯粹蹭概念的票风险很大。

仓位建议：创新药板块占总资金建议10%-15%。理由：逻辑硬、位置低，但个股研发风险大，不宜重仓单押。

配置方式：建议多只分散，或者通过创新药 ETF 布局。普通投资者研究门槛极高，单款管线临床失败、海外合作终止都会带来巨大股价波动。

操作周期：建议中线（3-6 个月）。创新药的业绩兑现需要时间，短线波动大但中线趋势向好。

止盈止损参考位：誉衡药业跌破最近涨停板价格应考虑止损；石药创新跌破 60 元应考虑止损。

1100 亿美元的出海规模、全球前十占八席、机构仓位近五年新低——创新药板块似乎万事俱备。但一个值得思考的问题是——当 License-out 交易从 " 讲故事 " 变成 " 算账 " 的时候，市场会用什么样的估值体系来定价这些企业？是继续给管线高溢价，还是像对待传统药企一样只看收入和利润？这个答案，可能要等到更多创新药企业的海外产品真正开始卖货、真正产生稳定现金流的时候才能揭晓。评论区聊聊你的看法。

个人建议仅作参考，投资有风险，入市需谨慎。麦穗低垂，粒粒皆金。我是鑫晏，下期见。