上半年，自营业务继续担纲券商行业第一大收入支柱。Wind 数据显示，申万券商行业 50 家上市券商自营收入合计达 1754.36 亿元，同比增长 48.89%。其中，6 家券商自营业务收入超 100 亿元。从行业格局来看，上半年呈现出 " 两超多强 " 的特征。

呈现 " 两超多强 " 特征

Wind 数据显示，以 " 投资收益 + 公允价值变动净收益 - 对联营企业和合营企业的投资净收益 " 口径统计，申万券商行业 50 家上市券商自营收入合计达 1754.36 亿元，同比增长 48.89%，50 家券商合计自营收入占到了同期合计营业收入的 47.22%，成为券商第一大业务支柱。

从行业格局来看，上半年呈现出 " 两超多强 " 的特征。2026 年上半年，申万行业 50 家上市券商中有 6 家自营业务收入超 100 亿元，而 2025 年同期仅有中信证券一家以 190.52 亿元的自营收入跨过百亿关口。

具体来看，上半年，自营业务收入超 100 亿元的分别是中信证券、国泰海通、广发证券、招商证券、华泰证券和中金公司。其中，中信证券和国泰海通证券自营业务收入突破 200 亿元，分别达到了 269.27 亿元和 238.51 亿元，同比分别增长 41.33% 和 155.03%，受合并因素影响，国泰海通自营收入增长亮眼。

广发证券 2026 年上半年自营收入 131.4 亿元，同比增长 141.08%; 招商证券上半年自营收入达到 129.14 亿元，同比增长 213.19%；华泰证券上半年自营收入达到 122.2 亿元，同比增长 84.32%；中金公司以上半年 101.54 亿元的自营收入跨过百亿大关，同比增速达到 40.03%。另外，中信建投上半年自营业务收入 80.23 亿元，同比增长 74.4%。

在百亿自营业务收入的券商之后，排位 8 到 10 名的腰部券商自营业务收入增速相较于头部券商差距明显。中国银河上半年自营业务收入 76.46 亿元，同比仅增长 3.34%，申万宏源上半年自营业务收入 70.5 亿元，同比下滑 3.38%；东方证券上半年自营业务收入 46.37 亿元，同比增速为 15.33%。

在自营业务收入增速上，招商证券、国泰海通、广发证券、财达证券和长江证券等多家券商实现了业绩翻倍。其中，招商证券以同比 213.19% 的增速、超百亿的收入表现格外亮眼。招商证券在半年报中表示，上半年股票方向性业务表现优于沪深 300 指数，积极把握了人工智能、半导体等科技创新领域的结构性机遇。

然而，自营业务的分化同样剧烈。也有部分券商自营收入同比下滑，其中华林证券降幅最大，同比下滑 70.55% 至 0.66 亿元，成为拖累公司整体业绩的重要原因。以自营为特色业务的红塔证券，上半年自营收入也同比减少逾 20%。国盛证券自营收入则由盈转亏，主要受到子公司所持股票 HTT（趣店）市值波动的影响。

华林证券在半年报中表示，公司坚持低估值、低波动、高股息的投资策略，但受上半年市场风格显著分化影响，该核心策略优势未能充分发挥，权益投资业绩阶段性承压。针对市场风格变化，公司主动调整投资布局，着力提升收益稳定性。

头部券商下半年发展各有侧重

对于自营业务，各大券商在半年报中进行了分析与展望。各大头部券商在投资策略和业务重点上各有侧重。

展望下半年，招商证券强调要积极抢抓结构性风格机会。招商证券在半年报中表示，股票投资业务坚持多策略均衡发力，持续优化投资布局，积极抢抓结构性风格机会，在追求收益的同时严控风险。固定收益投资业务将稳健开展方向性投资，推动中性策略提质增效，持续丰富交易工具及策略维度，巩固做市业务优势，持续提升对客业务综合能力，助力公司 FICC 业务全面拓展。

展望下半年，中信证券表示，自营投资将聚焦 " 稳健与多元 "，丰富交易策略，推动资产配置多元化；权益及另类投资业务将立足多策略平台稳步提升业务规模，深化对科技产业链的系统性研究覆盖，持续优化投研体系，强化基本面研究与量化策略的协同互补，充分利用人工智能技术赋能投资决策与风控流程。

国泰海通证券强调了非方向性业务深化转型。国泰海通证券在半年报中表示，2026 年下半年，交易投资业务将进一步把握上海离岸金融建设机遇，坚定向低风险、非方向性业务深化转型。权益业务将平衡好功能性和盈利性的关系，全面提升跨境服务效能，满足客户多样化风险管理需求。

自营业务迎来新机遇

当前监管引导中长期资金入市、鼓励券商提升权益投资能力，叠加市场环境持续改善，券商仍有充足净资本空间进一步增配权益资产。券商自营业务在策略升级、政策红利等方面迎来了新的增长机遇。

国信证券研报认为，未来券商自营业务将更多聚焦股票做市、场外衍生品、量化对冲等非方向性中性业务模式，在降低净资本消耗的同时增强收益稳定性，撬动资本使用效率与 ROE 双重提升，为行业重资本化转型提供稳健的风控底座。

金融街证券研报认为，自营业务将成为券商扩表的重要方向之一，并将成为券商业务收入重要增长极。自营投资杠杆加速提升，由 2017 年的 1.54 倍提升到 2025 年的 3.09 倍，投资杠杆翻了一倍。自营业务非方向化，客需类业务崛起。一方面，做市业务、场外衍生品等客需业务需求旺盛，而且企业出海、跨境资产配置等也在催生新的跨境客需服务；另一方面，客需业务能显著降低自营收益波动、提升收入韧性，增强了证券公司发展客需类业务的动力。

国泰海通证券研报认为，随着券商自营模式迭代，衍生品业务带来的成长确定性将是不同券商之间分化关键。过去以 " 固收自营简单扩张，权益自营发展停滞 " 的发展模式下，各家券商自营业务之间的差异并不突出，原因在于衍生品业务更多贡献收益率稳健性、而不是标的扩张程度或者收益率的高低。但随着股债环境变化，能够依托衍生品业务稳健扩表的券商，将拥有更强的扩表确定性和更稳健的投资收益率，这将是未来券商自营业务盈利能力分化的关键。

来源：经济参考报