来源：@证券市场红周刊微博

文丨谢长艳 编辑丨张桔

自 2026 年下半年以来，二级市场中多家消费类公司积极进行回购，回购呈现规模庞大、频次密集、以注销为特征的场面。

仔细分析这些回购的公司，既有传统的消费龙头，也有高弹性的新消费公司，而它们都是估值处于低位、现金流充裕的类型。从具体公司来看，其中既有 A 股的美的集团、伊利股份、东鹏饮料，也有港股的腾讯控股、泡泡玛特、古茗、赤子城科技等。至于具体回购的原因，大体是市值管理、维护投资人利益、管理层对公司未来充满信心等因素。

美的集团、海尔智家

把回购股份用途调整为注销

在上市公司回购中，回购注销会直接提升每股收益，提高股东回报。

在 A 股市场上，长期以来美的集团一直是回购注销的标杆。例如，2025 年，美的集团回购 100 亿元，其中 70 多亿元对应股份直接注销。

2026 年 8 月 6 日，美的集团的回购公告表示，公司于 2026 年 3 月审议通过的《关于以集中竞价方式回购公司 A 股股份的方案》，用于实施股权激励计划及 / 或员工持股计划，回购价格为不超过人民币 100 元 / 股，回购金额为不超过 130 亿元且不低于 65 亿元，实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起 12 个月内。

该公告进一步表示，公司于 2026 年 4 月 29 日召开第五届董事会第十四次会议，审议通过将上述回购方案之回购股份用途从 " 用于实施股权激励计划及 / 或员工持股计划 " 变更为 " 用于依法注销减少注册资本 "。上述回购方案变更事项已被 2026 年 6 月 5 日召开的 2025 年度股东会审议通过。

截至 2026 年 7 月 31 日，美的集团通过回购专用证券账户，以集中竞价交易方式累计回购公司 A 股股份数量约 8739 万股，占公司总股本的 1.15%，最高成交价为 87.71 元 / 股，最低成交价为 73.66 元 / 股，支付的总金额约为 69.73 亿元（不含交易费用）。

同样，海尔智家 9 月 1 日的公告也表示，把 A 股回购专户内约 7454.15 万股股份用途进行变更，用途由 " 用于股权激励 / 员工持股计划 " 或 " 用于员工持股计划 " 变更为 " 用于注销以减少注册资本 "，即对 A 股回购专户中约 7454.15 万股进行注销并相应减少公司的注册资本，并在 9 月 1 日的公告中说明此事。

公司公告表示，此举的目的是维护广大投资者利益。该事项经公司于 2026 年 6 月 24 日召开的 2025 年年度股东会、2026 年第一次 A 股类别股东会、2026 年第一次 D 股类别股东会及 2026 年第一次 H 股类别股东会审议通过。这次变更及注销完成后，公司总股本变更为约 93.03 亿股。本次部分回购股份注销事宜于 2026 年 9 月 1 日办理完成。

同样来自大消费领域，在食品饮料赛道中，五粮液、东鹏饮料、伊利股份也在下半年积极展开回购动作，或者已经回购，或者承诺回购。

五粮液 8 月 4 日的公告显示，2026 年 7 月，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份约 1078 万股，占公司总股本比例 0.28%，最高成交价为 74.84 元 / 股，最低成交价为 73.34 元 / 股，已支付的总金额约为人民币 8.02 亿元（不含交易费用）。截至 2026 年 7 月 31 日，公司已累计回购股份约 1331.66 万股，占公司目前总股本的 0.34%，最高成交价为 85.25 元 / 股，最低成交价为 73.33 元 / 股，已支付的总金额约为人民币 10.02 亿元（不含交易费用）。

这次回购是五粮液于 2026 年 4 月 28 日召开第七届董事会 2026 年第 4 次会议、5 月 18 日召开 2026 年第一次临时股东会，审议通过的《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，该议案同意公司使用自有资金以集中竞价方式回购公司已发行的人民币普通股（A 股）股票，用于减少注册资本。本次回购价格为不超过 153.59 元 / 股（含），回购金额不低于 80 亿元（含）且不超过 100 亿元（含），实施期限为自股东会审议通过该回购方案之日起不超过 12 个月。

按照回购金额推断，五粮液未来还会有回购动作。

乳业龙头伊利股份于 2026 年 8 月 25 日经召开的公司第十二届董事会临时会议审议通过，也推出新一轮的回购方案。公司 8 月 27 日的公告指出，基于对公司未来发展前景的坚定信心以及对公司价值的认可，为维护公司及广大投资者利益，增强投资者信心，切实提高投资者回报，经综合考虑公司经营情况、财务状况以及未来盈利能力的情况，根据中国证监会以及上海证券交易所的相关规定，公司拟实施股票回购，回购股份将用于依法注销减少注册资本。

按照回购金额下限人民币 10 亿元（含），回购价格上限 39.53 元 / 股进行测算，回购数量约为 2529.72 万股，占目前公司总股本的 0.40%；按照本次回购金额上限人民币 20 亿元（含），回购价格上限 39.53 元 / 股进行测算，回购数量约为 5059.45 万股，占目前公司总股本的 0.80%。

食品饮料的后起之秀东鹏饮料在回购方面也排名靠前。

根据公司 9 月 2 日的公告，截至 2026 年 8 月 31 日，公司通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式回购 A 股股份约 712.26 万股，已回购 A 股股份占公司总股本的比例为 0.9701%，成交最高价为 154.90 元 / 股，成交最低价为 134.20 元 / 股，成交总金额约为 10.39 亿元（不含交易费用）。

上述回购的落实，东鹏饮料于 2026 年 4 月 29 日召开的 2025 年年度股东会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购 A 股股份方案的议案》，该方案同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行部分 A 股股份，回购金额不低于人民币 10 亿元 ( 含本数 ) ，不超过人民币 20 亿元 ( 不含本数 ) ，回购价格不超过人民币 248 元 / 股，回购股份将用于注销并减少公司注册资本、用于员工持股计划或股权激励，回购期限为自股东会审议通过回购方案之日起 12 个月内。

不仅如此，公司 7 月 30 日公告，未来三年（2026 年— 2028 年）股东分红回报规划，承诺每年现金分红金额不少于当年实现归母净利润的 80%，同时公告将回购公司 H 股股份，回购数量不超过已发行 H 股股份（不包括库存股）总数的 10%。

据中银证券测算，东鹏饮料 2026 年股息率约为 4.8%，高股息特征显现。此外，公司同时公告将回购公司 H 股股份，回购数量不超过已发行 H 股股份（不包括库存股）总数的 10%，彰显了公司对股东回报的重视。

中银证券表示，根据公司与投资者交流，高分红下公司仍秉持 " 没有任何理由不增长 " 的发展理念。公司业绩短期受外部竞争加剧及自身战略调整扰动承压，但是公司发展战略清晰。软饮料具有 " 即时消费 " 的属性，深度分销能力是企业的核心壁垒，东鹏饮料依托渠道及品牌等复用能力，在成熟供应链体系及数字化营销能力的支撑下，不断向其他品类延伸，积极打造第二、第三增长曲线。

港股回购腾讯控股领衔

" 小而美 " 公司跟进

对比来看港股市场的回购，腾讯控股成为焦点，即便放眼全球资本市场，腾讯控股的回购力度亦属罕见。2026 年 1 月至 9 月 1 日，腾讯控股回购金额约 293.33 亿港元，回购约 6105 万股，日均回购约 5 亿港元的节奏保持稳定。从节奏来看，其保持着 " 交易日基本不断 " 的回购纪律。9 月 3 日，腾讯控股以每股 433.000 港元至 445.400 港元的价格回购 22.90 万股，回购金额达 1.00 亿港元。自 8 月 17 日至 9 月 3 日以来公司已连续 14 日进行回购，合计回购 762.60 万股，累计回购金额 34.05 亿港元。

在 2026 年 5 月的股东会上，腾讯控股续期了回购授权——可回购不超过 9.12 亿股（约占已发行股份的 10%），回购空间依然充裕。管理层在 2026 年中报业绩说明会上重申 " 持续为股东创造价值 " 的承诺，市场普遍预期腾讯控股将维持当前的回购节奏至少至 2027 年。

对于腾讯控股这样年利润超 2000 亿港元的 " 现金奶牛 " 而言，回购注销是比现金分红更具税务效率的股东回报方式——港股通投资者通过分红需缴纳 20% 红利税，而回购注销带来的股价增厚则完全免税。

除了腾讯控股，内地在港股上市的企业在回购方面也在发力，比如泡泡玛特、赤子城科技、古茗等公司。

8 月 20 日，泡泡玛特发布的半年报显示，公司上半年营业收入 171.7 亿元，同比增长 23.8%；公司拥有人应占溢利 50.38 亿元，同比增长 10.1%；非国际财务报告准则经调整纯利 51.56 亿元，同比增长 9.5%。在泡泡玛特 2026 年中期业绩发布会上，泡泡玛特创始人王宁表示，未来 6 个月，泡泡玛特将启动不低于 20 亿元、不高于 50 亿元的股份回购计划，这也是其首次在业绩说明会上公布股份回购计划。

Wind 显示，泡泡玛特 2026 年年初至 8 月 31 日累计回购 1122 万股，回购金额约 17.44 亿港元，全部用于注销。从披露的翌日报表来看，公司回购操作密集且持续。以 2026 年 4 月 1 日为例，公司单日回购 67 万股，回购价格在 145.1 港元至 150.2 港元之间，耗资约 9945 万港元。泡泡玛特的回购，既体现了管理层对当前估值的不认可，也传递了对未来现金流持续增长的信心。

回购注销并非大市值公司的专属，赤子城科技是港股泛消费板块中 " 小而美 " 的回购样本。在圈内有着 " 中东小腾讯 " 之称的赤子城科技，是国内社交出海领域的代表企业，公司在中东、东南亚等市场深耕多年，经营性现金流稳健。

2026 年上半年，公司实现营业总收入 6.07 亿美元，同比增长 37%；权益股东应占利润约 0.99 亿美元，同比增长 45.8%；经调整息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约 1.11 亿美元，同比增长 23.6%；经营活动现金流净额达到 9471.6 万美元，现金流保持稳健充裕。

近几年来，赤子城科技一直保持常态化回购，截至 7 月 30 日，2026 年公司累计回购注销约 1287 万股股份，合计涉及回购金额超 1.08 亿港元。此外，公司于 2026 年 8 月 1 日至 2026 年 9 月 2 日期间在联交所主板市场以场内交易方式多次购回股份，合共购回约 70.4 万股股份，总代价约为 616 万港元（不包括交易成本）。

在 2026 年中报业绩说明会上，赤子城科技管理层表示：" 公司将继续视市场情况择机回购，管理层认为公司现在股价处于低谷区间。" 这展现出，公司将回购作为长期股东回报工具的决心。本刊注意到，自 8 月份以来，赤子城科技已经进行 5 次回购，本月初，赤子城科技发布翌日披露报表显示，公司于 2026 年 9 月 2 日在香港联交所进行股份回购，回购股份数量为 22.6 万股，每股最高回购价为 8.995 港元，每股最低回购价为 8.365 港元，付出的价格总额约为 198.95 万港元；回购股份拟注销。

赤子城科技的例子表明，回购注销并非大市值龙头的专利。中小市值消费企业只要现金流健康、估值合理偏低，同样可以通过持续回购注销来优化股本结构、提升股东回报。

再看 2024 年才在港股上市公司新茶饮品牌古茗，公司在上市后不久即启动大规模回购，展现出新一代消费企业对股东回报的高度重视。今年以来，古茗已经进行了 3 次回购，回购约 3928.84 万股，回购金额约 7.988 亿港元，并于 8 月份注销。2026 年上半年，公司实现收入 74.7 亿元，同比增长 31.9%，经调净利润（加回上市开支 & 优先股损益）达 15.7 亿元，同比增长 44.4%。

长江证券认为，古茗当前处于品牌力向上的发展阶段，有望依托突出的产品迭代创新实力，叠加完善的供应链配套与成熟的加盟扶持体系，支撑公司中长期快速成长，短期估值溢价可通过业绩增长消化，维持 " 买入 " 评级。

（本文已刊发于 9 月 5 日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）