其兴也勃焉，

其亡也忽焉。

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复盘 A 股老牌白酒壳股 ST 岩石股份的陨落之路，绕不开两大关键主体：借壳转型、野心勃勃的上海贵酒，以及曾经稳居国内头部梯队、最终轰然崩塌的海银财富。

而这场百亿级资本崩盘的背后，藏着两位河南同乡的深度捆绑交易，昔日双向赋能的商业合作，最终沦为互相拖累的致命枷锁，其中恒大创始人许家印，更是成为压垮海银系、终结上海贵酒白酒帝国梦的关键推手。

上海贵酒、海银财富的幕后掌舵人是韩宏伟，1969 年生于河南永城，上海市河南商会会长，一手打造了横跨财富管理、实业酒业、资本市场的 " 海银系 " 商业版图。

恒大集团的缔造者许家印，1958 年生于河南周口，曾任广东省河南商会会长。

同为豫商领军人物、商会核心大佬，两人私交深厚、惺惺相惜，常年在地产、金融领域深度合作，互为商业盟友，也为后续百亿级资金风险埋下了致命隐患。

巅峰时期的海银财富，是国内仅次于诺亚财富、中植系的第三大财富管理机构，深耕高净值客户市场十余年，主打非标固收理财产品，鼎盛时期整体管理资产规模高达 700 亿元，坐拥 4.6 万名高净值签约客户，一度被业内称为 " 民营财富管理巨头 "。

如此庞大的千亿级资金池，最终并未全部流向合规实体项目，大量资金沦为海银系内部资本腾挪的工具，自融自用、虚构项目成为常态。

为快速搭建酒业实体版图、盘活资本市场资产，韩宏伟开启疯狂并购扩张模式。海银系入主老牌上市公司岩石股份后，将其更名上海贵酒，彻底剥离原有传统业务，all in 白酒赛道。随后短短三年间，斥巨资密集扫货并购酒企：

2020 年耗资 2.4 亿元控股江西章贡酒业，

2021 年斥资 3.1 亿元全资收购贵州高酱酒业，

2022 年再斥资 1.8 亿元入股四川小角楼酒业。

一系列豪横收购落地后，海银系快速集齐浓香、酱香两大主流香型产能，覆盖中低端到高端白酒市场，一个初具规模的民营酒业帝国已然成型。

除了内部资本运作、酒业并购，海银财富大量募集资金还对外出借投资，其中最大一笔对外拆借，便是流向了许家印的恒大集团，也正是这笔资金，直接引爆了整个海银系危机。

据凤凰网《风暴眼》权威核查披露，海银财富以恒大地产项目为募资标的，官方备案合同金额仅 28 亿元，但海银财富通过重复利用项目合同、虚构工程标的、拆分理财产品等违规操作，变相超额募资，累计面向高净值投资者募集资金高达 130 亿元，超额违规募资超 100 亿元，所有资金全部流入恒大体系。

彼时，许家印已是家喻户晓的中国首富，名气、行业地位远超深耕金融与实业的韩宏伟。但在这场百亿交易中，名气更大的许家印是资金借入方，低调深耕资本圈的韩宏伟，却是实打实的资金出借方、风险承担者。

爆雷

2021 年下半年，恒大债务危机全面爆发，资金链彻底断裂，无力偿还巨额借款。海银财富出借恒大的 130 亿元资金全部坏账、彻底打水漂，没有任何追回可能。

这场百亿级暴雷，触发了致命的多米诺骨牌效应。

2023 年 12 月，海银财富非标固收产品率先出现大规模兑付逾期，美股上市主体海银控股股价连续暴跌，开启危机序幕。

2024 年 9 月 10 日，海银财富实控人韩宏伟被警方控制；9 月 11 日，上海警方正式对海银财富涉嫌非法集资犯罪立案侦查，韩宏伟之子、上海贵酒实控人、上市公司董事长韩啸被采取刑事强制措施。

随之而来的是上市公司全面暴雷：

岩石股份（上海贵酒）控股股东及一致行动人合计 2.17 亿股股份（占总股本 64.8%）被全部司法冻结，银行集中抽贷、合作终止、业务全面停摆。

公开财报显示，2023 年上海贵酒累计向控股股东偿还借款本金及利息合计 3.74 亿元，直接掏空上市公司流动资金，导致企业陷入严重流动性危机。

2025 年，ST 岩石业绩彻底崩盘，全年营收不足 3 亿元、净利润巨额亏损，叠加审计非标风险，直接触及 A 股退市红线，从风光无限的 " 白酒黑马 " 沦为濒临退市的问题股。

回望

回望整场资本闹剧，真相已然清晰：昔日豫商联手的商业宏图，终究抵不过巨额债务风暴。许家印的恒大百亿债务爆雷，不仅拖垮了千亿房企帝国，更直接引爆 700 亿规模的海银财富危机，彻底断送了韩宏伟苦心布局的上海贵酒酒业版图。一代财富巨头、新晋白酒黑马的快速陨落，始于贪婪的资本扩张，终于一场跨界百亿资金危机。某种意义上，正是跌落神坛的前中国首富许家印，亲手耽误、拖垮了上海贵酒，终结了海银系的资本神话。

天安门酒招商

——茅小福——

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