5 月 27 日至 6 月 1 日，合锻智能（603011.SH）已连续录得 4 个涨停。

行情显示，4 个交易日的 4 个 10CM 涨停令合锻智能股价区间上涨 46.42%，股价从 20.95 元 / 股上涨至 27.41 元 / 股。而今年以来，合锻智能股价涨幅达 300.15%，总市值从年初的不到 30 亿元跃升至超过 130 亿元。

合锻智能连续两天发布风险提示公告，称公司主营业务为高端成形机床和智能光电分选设备，不涉及 AI 算力业务。针对近期市场关注较高的核聚变概念和 PCB 概念，公司均未取得相关业务收入。那么，合锻智能股价暴涨的动力，到底来自哪里？

传统主业变拖累

早在 1951 年合锻智能还是一间农具制造厂，1957 年转向机械生产，1962 年开始定点生产液压机，奠定了主业基础。1985 年公司引进德国劳费尔、SMG 技术，1997 年合肥锻压床股份有限公司成立，2014 年上市之后公司才正式更名为合锻智能，明确了高端化、智能化战略。

上市至今，合锻智能的营收规模上升较为显著，但净利润表现却不尽如人意。数据显示，2014 年至 2025 年公司营收规模从 4.50 亿元上升至 21.22 亿元；净利润则从未打破 1 亿元规模，公司最高盈利财年为 2021 年，也仅实现净利润 0.64 亿元。2024 年开始，合锻智能进入亏损状态，2024 年至 2026 年一季度公司分别亏损 0.89 亿元、2.49 亿元、0.29 亿元。

通过合锻智能历年财报可发现其中原因，上市之初，通用设备制造业（液压机、机压机）是公司的绝对主业。其中，液压机的营收占比近 90%，毛利率在 26%；2023 年液压机业务的毛利率已跌至 10%，盈利能力大打折扣；2025 年液压机、机压机业务的毛利率直接变成负值，陷入卖一台亏一台的困境，由传统主业变成了业绩拖累。

2016 年，合锻智能开始布局色选机产品，首年的营收就能与液压机平分秋色，且当时色选机 44.53% 的毛利率远高于液压机 22.35%、机压机 23% 的毛利率。2025 年，色选机营收规模已从最初的 2.50 亿元上涨至 12.30 亿元，且毛利率始终保持在 40% 以上，成为合锻智能能够依靠的业绩支柱。

然而，单一的色选机业务并不能有效阻止合锻智能整体业绩的拉垮，液压机、机压机业务的萎缩叠加大面积的亏损，令合锻智能的经营格外艰难。而暴涨股价已脱离了公司业绩基本面，引发了市场对资金炒作的质疑。

三大概念共振

业绩表现拉胯，合锻智能却备受资金追捧的原因在哪？

据悉，2018 年，作为主导方，合锻智能通过牵头设立的 " 合肥水木信保智能制造产业基金 "，联合董事长严建文及水木开曼基金等主体，完成对德国 LAUFFER PRESSEN 100%（以下简称 "LAUFFER"）股权的间接收购。

公开资料显示，LAUFFER 是成立于 1872 年的德国老牌液压机与层压设备制造商，产品聚焦层压机、粉末成型、塑料复合技术等。此次收购旨在协同中德技术资源，强化合锻智能在高端成形装备，尤其是 PCB/CCL 层压机领域的全球竞争力。

如今，合锻智能还研制了高温 PCB 多层真空热压机及冷压机机组，用于高端电路板的压制。这样一来，在资本市场上，合锻智能成功添加了大热的 "PCB" 概念。

此外，合锻智能在财报中明确，公司是核聚变工程化核心装备供应商角色，具备 " 材料－工艺－装备－服务 " 全链条能力。2023 年，合锻智能首次提出 " 推动核聚变尖端制造产业的发展；2024 年公司参与聚变堆、真空室等核心部件的制造工作，负责 BEST 真空室主体结构中 1 — 4 段环形扇区的全流程制造；2025 年 5 月 19 日，合锻智能完成 "BEST 真空室首批重力支撑 " 交付。这又令合锻智能添加了 " 可控核聚变 " 概念。

尽管公司液压机业务已收缩，但其仍是汽车热成形国内市占第一，" 高端装备 " 概念再度稳稳贴住，三大概念共振，令市场对合锻智能的想象力拉满。

可见，合锻智能股价的上涨是 " 强题材 + 弱基本面 " 的典型 A 股炒作范式，资金赌的是 " 未来叙事 "，而非当下利润。长期来看，若核聚变订单收入顺利落地、高毛利的色选机业务放量，或可支撑市值。而如果只是单纯依赖情绪驱动，高位回调风险极大。

股价炒作的过后，将留下一地鸡毛。