截至上周五（5 月 29 日），伦敦现货黄金报收 4538.16 美元 / 盎司，自 5 月 22 日以来累计上涨 29.23 美元 / 盎司，涨幅 0.65%。上周伦敦现货黄金价格震荡运行，周三跌破 4500 美元 / 盎司后，周四最低触及 4365.85 美元 / 盎司，随后迅速反弹修复，最高上行至 4595.35 美元 / 盎司，多空博弈持续。

回顾上周以来海外主要市场动态：美国一季度实际 GDP 修正值下修至 1.6%；美国 4 月 PCE 环比 0.4%，低于预期；核心 PCE 环比 0.2%，低于预期；总体来看，美国经济稳定，就业平稳，通胀高位、但并未紧迫到需加息的地步。但近期美联储鹰派发言增多，多位美联储理事对通胀风险表示担忧。上周 10 年期美债收益率大幅回落 14bp 至 4.44%，对黄金的压制有所减弱。地缘方面，美伊临时协议取得进展，但谈判仍处于拉锯状态，或可关注黄金 ETF 国泰（518800）。

周度回顾：

经济数据方面：增长方面，美国一季度 GDP环比折年率由 2% 下修至 1.6%，低于市场预期，结构上主要受到投资项和消费项下修拖累；5 月达拉斯联储商业活动指数为 0.4，高于前值的 -2.3；消费方面，4 月消费者支出环比 0.1%，符合预期；5 月谘商会消费信心指数为 93.1，高于预期的 92。价格方面，美国 4 月 PCE环比 0.4%，低于预期的 0.5%，核心 PCE环比 0.2%，低于预期的 0.3%。总体来看，美国经济稳定，就业平稳，通胀高位、但并未紧迫到需加息的地步。

上周 10 年期美债收益率大幅回落 14bp 至 4.44%。油价大跌缓解了市场此前对通胀再加速的担忧。短期来看，利率压力阶段性缓解，对风险资产和贵金属等商品均为利好。

近期美联储鹰派发言增多。美联储理事库克指出，AI 投资热潮可能带来潜在的价格压力，叠加目前油价高企，通胀上行风险不容忽视。芝加哥联储主席古尔斯比认为，如果人们普遍预期 AI 带动的生产率会增长，消费者对未来的财富感到兴奋并开始在当下增加消费，这本身就可能加剧通胀，央行可能需要通过加息来应对这种经济过热。美联储 " 三把手 " 约翰 · 威廉姆斯表示，美国通胀短期高企，长期预期稳定，当前的利率政策处于合适位置，但若通胀持续高企将需要更高的利率。

地缘方面，美伊临时协议取得进展，但谈判仍处于拉锯状态。特朗普周五社交媒体表示，正前往白宫战情室召集会议，就延长 60 天美伊停火的谅解备忘录做出 " 最终决定 "；伊朗必须同意永远不拥有核武器。霍尔木兹海峡必须立即双向开放，免收通行费。多名美国官员透露，美国总统特朗普已大幅修改并收紧有关结束美伊战事的意向性谅解备忘录的条款。

周点评：黄金长牛的基础逻辑仍然稳固

上周伦敦现货黄金价格震荡，周三跌破 4500 美元 / 盎司后，周四最低触及 4365.85 美元 / 盎司，随后迅速反弹修复，最高上行至 4595.35 美元 / 盎司，多空博弈持续。近期美债收益率冲高回落，油价持续走弱使得美联储加息的压力有所缓解，对黄金企稳带来一定支撑；但多位联储官员发表鹰派言论，对通胀风险表示担忧，或对金价产生压制。此外，近期黄金表现较弱可能也与海内外的 AI 与科技板块强势有关，若 AI 热潮有所降温，流动性或重回黄金等贵金属板块。目前地缘不确定性有所减弱，但美伊局势在最终确定前，仍可能导致油价和美债收益率反复波动，带来金价波动风险。最新的 CFTC 持仓数据显示，黄金多空仓位正在同步下降，资金总体呈现观望态势。

从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球 " 去美元化 " 的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚。投资者逢低位承接黄金的需求仍然较强，央行购金仍然延续，买盘力量仍然相对坚实。

投资者或可结合自身配置久期与风险偏好进行投资，或可考虑逢低布局，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。