中金发布研报称，特斯拉 FSD 全球版图扩张速度加快，预计或加速全球智驾渗透率提升。同时，特斯拉对高阶智驾及 Robotaxi 带来鲶鱼效应，进一步提升消费者对智能驾驶的接受度，从而推动产业链进入放量周期。

中金主要观点如下：

FSD 软硬件升级，智驾能力领跑全球。

算法方面，最新升级的 FSDv14 版本参数量较此前提升十倍，在多模态端到端、实时推理与强化学习、MLIR 编译器等诸多方面引入创新性算法架构，同时特斯拉基于 FSDv14 推出 robotaxi 服务。该行认为，全栈自研与端到端多模态架构奠定特斯拉 FSD 的领先优势，国内车企及第三方算法供应商加速优化智驾体验。

全球版图扩张，FSD 订阅率提升带来新的商业模式。

FSD 的出海版图扩张至 10 个国家，其中对于中国市场，特斯拉已在数据合规、自建算力中心、以及与国内图商深度合作获取资质等方面做了充分准备。得益于 FSDv14 体验提升，FSD 行驶里程及订阅率实现快速增长，该行认为，随着 FSD 进入全球多个市场，且 FSD 逐步切换至订阅模式，推动智驾软件收费商业模式，同时推动全球智驾渗透率进一步提升。

Waymo 跑通商业化闭环，特斯拉 L2 到 L4 渐进式路径或为行业发展开辟新范式。

截至 2026 年 5 月，Waymo 已实现美国超 3,000 辆 robotaxi 布局，在旧金山运营区域内市占率突破 25%。另外，Waymo 在奥斯汀选择与 Uber 合作，基于 Uber 的流量基础和混合调度能力快速提升开城效率，该行预计三方合作模式或为算法公司加快开城速度提供有效路径。与 Waymo 高精地图 + 激光雷达模式不同，特斯拉采用轻地图模式，坚持 L2 到 L4 的渐进技术路线，且单车成本得益于自建产能与无激光雷达配置更具竞争力，该行预计或带动行业发展开辟新范式。

风险提示：FSD 全球扩张节奏放缓，法规出台不及预期，Robotaxi 扩张不及预期，智驾技术发展不及预期。