2026 年一季度，东鹏饮料交出营收 58.88 亿元、同比增 21.46%，归母净利润 12.57 亿元、同比增 28.31% 的亮眼答卷。但同期经营活动现金流净额环比暴跌 85.14%、同比下滑 28.35% 至 4.52 亿元，引发市场关注。现金流与利润的 " 背离 "，并非经营乏力，而是公司聚焦长期增长，在渠道、产能、市场生态上的战略性加码，每一笔投入都指向全国化龙头的长远格局。

抢占终端黄金入口，筑牢渠道壁垒

饮料行业素有 " 冰冻化是最好的陈列 " 的共识，70% 以上饮料消费为冲动性消费，有冰柜的单店销量是无冰柜的 3-5 倍，冰柜已成为存量竞争时代最稀缺的战略资源。东鹏饮料将 " 冰冻化战略 " 定为渠道核心，正以超预期速度搭建终端 " 护城河 "。

2026 年一季度，东鹏单季度新增投放冰柜 10 万台，相当于 2026 年全年 20 万台目标的一半，与 2025 年下半年新增总量持平。截至一季度末，公司累计冰柜投放量突破 60 万台，距离三年 100 万台的目标稳步迈进。不同于行业部分企业的租赁模式，东鹏采用自购模式，虽短期投入更高，但能牢牢掌握冰柜控制权，保障自有产品优先陈列，为新品孵化提供专属空间。

巨额冰柜投放直接体现在费用端：一季度渠道推广费同比大增 57.55%，远超销售费用整体 26.36% 的增速，核心原因正是冰柜相关支出全额计入当期费用。看似短期 " 失血 "，实则是长期 " 造血 " ——一台冰柜使用寿命 5-8 年，可长期陈列多品类产品，既能提升单店产出效率，又能强化品牌终端曝光，为电解质水 " 补水啦 "、海岛椰、焙好茶等新品快速渗透提供关键渠道支撑。

绑定经销商利益，激活全国渠道动能

除终端硬件投入外，销售返利的大幅计提，是现金流承压的另一核心原因，更是东鹏稳固渠道黏性、加速全国扩张的关键布局。

截至 2026 年一季度末，东鹏饮料应付销售返利与折扣余额达 34.48 亿元，同比增长 70%，相当于 2025 年全年归母净利润 44.15 亿元的 78%。这意味着，公司将去年近八成净利润预提为经销商返利，通过 " 让渡短期利润 " 绑定渠道长期利益。其中，合同负债中的返利用于经销商现金折扣，其他应付款中的返利用于消费者及商户现金红包，双向发力激活渠道与终端活力。

高额返利背后，是市场竞争加剧与新品推广的双重需求。当前饮料行业进入存量博弈，华东、华北等新兴市场竞争激烈，高返利能有效调动经销商积极性，加速产品从华南大本营向全国渗透。数据显示，2025 年公司营收增速 31.8%，而应付返利增速高达 70.9%，返利增速显著高于营收增速，正是公司主动让利、快速扩张的直接体现。正如董事长林木勤所言，返利属于行业常规营销安排，当前渠道动销正常，后续将结合市场动态调整策略，兼顾短期现金流与长期渠道活力。

全国化网络成型，支撑长期规模释放

终端渠道与市场生态加码的同时，东鹏饮料同步加速全国产能布局，构建 " 生产 - 物流 - 终端 " 高效供应链，为全国化扩张提供坚实产能支撑，而产能建设的前期投入，也对短期现金流形成一定影响。

截至 2026 年一季度末，公司已在全国布局 14 个生产基地，其中 10 个投产、4 个在建。中山、昆明两大在建基地预计 6 月投产，将进一步强化华南、西南供应能力；浙江基地已正式投产，总投资近 10 亿元，立足华东辐射全国，达产后年产值超 10 亿元。全国产能网络的完善，能有效缩短产品配送半径、降低物流成本、提升供应链响应速度，让终端冰柜的高频补货与新品快速铺货成为可能，实现产能与渠道的高效协同。

产能全国化的成效已初步显现：传统华南大本营一季度营收 14.07 亿元，同比仅增 2.97%，占总收入比例降至 23.91%；而华东、华北战区增速分别达 42.13%、43.62%，全国化扩张显著降低区域依赖风险，打开长期增长空间。

多品类突破，打开第二增长空间

现金流短期承压的背后，是东鹏饮料摆脱单一产品依赖、培育第二增长曲线的战略决心。当前核心大单品东鹏特饮增速放缓，一季度增速降至 13.1%，但仍是能量饮料行业龙头，市占率达 38.3%，销量市占率超 51.6%，基本盘稳固。

在此背景下，公司大力推进 "1+6" 多品类战略，" 补水啦 "、海岛椰等新品快速崛起。其中，电解质饮料 " 补水啦 "2024 年同比增长 280.37%，2025 年增速 118.99%，2026 年一季度增速 13.21%，虽增速放缓，但仍保持正增长，成为新的增长引擎。新品的快速发展，离不开冰柜终端的优先陈列与渠道返利的重点倾斜，短期投入正是为了推动新品从 " 小众 " 走向 " 大众 "，形成能量饮料、电解质水、茶饮、椰汁等多品类协同发展的格局，降低单一品类波动风险。

现金流短期承压，成长逻辑未变

短期现金流承压，并未改变东鹏饮料的长期成长逻辑。公司 A+H 双资本平台落地，资金实力雄厚，截至一季度末现金及现金等价物达 93.45 亿元，足以支撑渠道、产能、新品的持续投入。同时，公司推出 10-20 亿元 A 股回购计划，截至 5 月 29 日已累计回购 70.92 万股，支付金额约 1 亿元，彰显对长期价值的信心。

从行业格局看，饮料行业集中度持续提升，具备全国化渠道、产能与品牌力的企业将占据优势。东鹏饮料当前的现金流投入，本质是 " 以短期换长期 "：冰柜投放构建终端壁垒，返利加码激活渠道活力，产能布局支撑规模释放，多品类战略打开增长空间。

短期现金流波动是成长型企业扩张期的正常现象，东鹏饮料的每一笔投入都精准指向全国化龙头的目标。随着渠道壁垒成型、产能释放、新品放量，前期投入将逐步转化为营收与利润的持续增长，现金流也将迎来改善，长期成长价值值得期待。

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