国泰海通（HK2611）发布研报称，上周美棉涨价 3%，新疆棉微涨，价差维持高位。美棉产区干旱仍处近五年高位，最新播种进度低于去年同期。国内棉花补贴价格落地，延续上一轮规定。1 ) 伴随巴西减产落地、美国和中国进入棉花播种季，3~5 月是美棉价格重要的催化窗口期，该行仍看好受益于美棉价格上行带来业绩弹性的纱线龙头 ;2 ) 推荐当下基本面稳健 & 高股息龙头 ;3 ) 推荐低估值 & 具备稀缺品牌矩阵龙头。

国泰海通主要观点如下：

上周美棉涨价 3%，新疆棉微涨，价差维持高位。截至 5 月 29 日，新疆棉报价 17635 元 / 吨，本周上涨 0.2%，同比上涨 21%，年初至今上涨 13%; 美棉报价 79.51 美分 / 磅，本周上涨 3%，同比上涨 22%，年初至今上涨 24%。新疆棉 - 美棉差价为 5771 元 / 吨，相当于 2015 年以来 92% 分位数，相比上周末 95% 分位数收窄。

美棉产区干旱仍处近五年高位，最新播种进度低于去年同期。USDA 发布报告显示，截至 5 月 26 日，全美产棉区干旱覆盖率达 94%，其中破坏性极强的 D3 及以上极端干旱覆盖率达 33%，为 2021 年以来最严重干旱 ; 其中主要产地德州干旱覆盖率达 85%，D3 及以上极端干旱覆盖率达 22%，自 2021 年以来仅次于 2022 年水平 ( 90%/47% ) 。尽管降雨出现使得产棉区干旱情况环比上周有所改善，但仍处近五年高位、后续仍待观察。截至 5 月 24 日，美棉播种进度达 50%，低于去年同期 57% 与近 5 年平均水平 53%。

国内棉花补贴价格落地，延续上一轮规定。国家发展改革委、财政部发布《关于 2026 — 2028 年棉花目标价格政策的通知》，确定 2026-2028 年新疆棉花目标价格为每吨 18600 元，并对对新疆棉花以固定产量 510 万吨进行补贴。目标价格与补贴产量均延续 2023-2025 年政策规定。当前新疆棉报价 17635 元 / 吨低于目标价格，预计政策托底作用下，棉价下跌空间有限。

风险提示：消费（883434）意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。