从 PC 到智能手机再到 AGI 时代，中国汽车产业迎来百年未有之变局，能源动力从燃油向电动化跃迁，新能源车渗透率过半，自主品牌强势崛起，产销连续多年位居全球第一。

根植于这片土壤孕育出的汽车媒体，一方面亟需跟随媒体技术迭代、受众关注点迁移，进行自我更新；另一方面，汽车产业深刻重构，汽车销售模式加速变革，其业务模式也需要全链条重塑。

作为行业资历最深、规模最大的汽车资讯平台，汽车之家在加入海尔大家庭后，开始新一轮自我蝶变。

当前的沉淀，正是为后期的跃升做准备。

01

协同收购

价值亟待绽放

受一季度传统淡季以及补贴政策退坡影响，中国车市在今年一季度迎来十年来的 " 最惨 " 开局。

中国汽车流通协会数据显示，一季度乘用车零售 422.6 万辆，同比下滑 17.4%，为近十年来（除 2020 年疫情特殊时期）最差的同期表现。

不仅规模下滑，汽车行业利润率持续承压。一季度全行业利润率仅为 3.2%，处于历史最低区间。

▲来源：中国汽车流通协会汽车市场

研究分会秘书长崔东树公众号

在整体市场下行与竞争加剧的双重压力下，国内最大的汽车内容平台汽车之家一季度表现相对稳健，总营收 10.48 亿元。

根据最新财报，公司一季度坚持既定的 " 一站式汽车生态服务平台 " 的转型思路，深化内容生态壁垒、加速 AGI 落地及开拓海外增量市场。

值得一提的是，公司在手总现金高达 200.4 亿元，不仅现金充裕，资产结构也十分健康，无短期和长期借款，负债率仅 14%，处于极低的位置，资产质量高。

可以说，汽车之家是 A+H 股十分优质且低估的资产，基于充裕的现金和健康的财务结构，海尔去年 8 月以 18 亿美金收购汽车之家十分划算，甚至低于被收购企业在手现金。

从收购目的看，这是一次能产生显著协同效应的整合。收购主体海尔旗下卡泰驰控股是集二手车交易、汽车个性化定制和新能源基建于一体的产业互联网平台，其 2024 年的二手车业务营收已站上 100 亿元关口，线下加盟店超 300 家，位居全国二手车赛道第一阵营。

而截至 2025 年底，汽车之家旗下天天拍车累计促成的二手车交易超 150 万辆，累计交易总额达 1700 亿元。

海尔收购完成后，将促成线上线下（O2O）的深度融合，形成 " 内容→交易→服务 " 线上线下一体化交易闭环，实现从内容触达、交易转化到服务闭环的无缝连接。放眼未来，更可和海尔打造 " 车 - 家互联生态 "，打通 " 车 " 与 " 家 " 场景。

海尔此次收购，显然不是买了一个网站，而是中国汽车用户的超级入口 + 海量数据资产 + 国民级 APP+ 成熟的线上服务网络，未来构建 " 车 - 家一体化 " 生态，并抢占汽车流通与后市场的主导权。

收购完成的 3 个月后，汽车之家就正式上线商城业务，比亚迪、零跑、阿维塔等 15 家头部汽车品牌入驻。

▲汽车之家商城

今年 4 月 21 日，汽车之家宣布新零售战略升级，延续公司从单一汽车内容平台，向一站式综合服务生态平台转型的战略。并率先在深圳、西安两地上线 " 在线购车 " 全新功能，用户可在线完成选车 - 下单 - 金融审批 - 开具发票等全流程操作。

从 2025 年和今年一季度表现来看，公司持续深化战略转型，但转型势必带来短期 " 阵痛 "，业绩成长受到影响。

身处汽车流通行业，转型的成本前置，利润释放后置，难以避免，投资者需要客观理性看待。

去年，公司为构建全渠道、全地域经销商生态网络、增加 AI 投入等，运营成本增加 3.85 亿元，研发投入超 10 亿元。但汽车之家现金流依旧稳定，手握充足资本弹药，有底气进行业务转型。

作为世界级家电龙头，无论在生物医药还是科技领域，海尔都秉持长期主义投资理念。正如公司内部人士所言：" 汽车之家要从垂媒平台真正转型为交易平台，这场战役可能要打三年，也可能五年，我们追求的是长期价值。现阶段的波动不会影响股东对汽车之家的信心，更不会改变既定的战略方向。"

相信随着改革深入，其长期价值绽放值得期待。

02

模式重构

一场深层次的变革

从单一的汽车内容平台，向覆盖内容 - 交易 - 车后服务的一站式综合服务生态平台转型，这是汽车之家当下的商业叙事逻辑。

自李想于 2005 年 6 月 1 日创立汽车之家后，公司在 PC 时代门户网站的黄金时代急速成长，并迅速成为汽车垂直媒体领域的绝对巨头，以至于李想坦言 " 从 2009 年以后就没有遇到过任何的竞争。"

出生于信息不对称年代，汽车之家凭借信任基础快速生长，但随着媒体形态发生剧烈变化，受众关注点转移至短视频等平台，同时汽车行业竞争加剧，盈利承压的背景下，车企硬广刚性开支逐步萎缩。

2025 年我国乘用车销量同比增长 3.8%，较 2023、2024 两年超 5% 的增速进一步放缓，主机厂对汽车硬广投放费用削减了 18.5%。

而且，车企投放侧重短视频等平台，QuestMobile 数据显示，今年 2 月，新能源汽车品牌投放费用结构中，短视频平台占比高达 45%，而汽车资讯平台占比急速萎缩。

与此同时，新势力加码自营渠道，汽车经销商面临巨大生存压力。汽车之家的传统业务——媒体服务和线索服务都出现不可避免的下滑，因此，变革已经势在必行。

成立 20 年后，汽车之家不再甘于做消费者买车前的 " 参考手册 "，而是成为汽车全生命周期的 " 管家 "，加速向覆盖内容生态、新车及二手车交易、车后服务等环节。

今年一季度，公司以 " 汽车之家商城 " 为核心，继续深化新零售战略。

要知道，汽车交易是低频、高客单价、强信任依赖的消费，公司基于 20 年的信任资产，加速兑现为交易价值，破解行业 " 信任缺失、交易繁琐 " 的痛点。从 " 帮用户看车 " 到 " 帮用户买好车 "，真正完善 " 看车 - 选车 - 买车 " 的最后一公里。

比如，在深圳、西安两地上线的 " 在线购车 " 功能，用户不仅可在线上就完成购车全流程操作，汽车之家商城通过整合经销商生态，甚至推出 " 送车上门 " 服务，大幅提升购车体验。

汽车之家还深度融合自研的仓颉大模型，通过 AI 智能助手实现全场景智能覆盖，精准捕捉用户需求，大幅提升交易效率和体验感，同时依托 AIGC 技术提升原创内容生产力。

二手车领域，双方联手后更是大有可为。汽车之家依托 " 二手车之家 " 的成熟生态与卡泰驰优势互补，全链条信任模式得以成行。

不同于新车市场的倒春寒，我国二手车市场正在蓬勃向上，尤其是新能源二手车增速迅猛。2026 年一季度，二手车交易量 482.2 万辆，同比增长 4.66%，新能源二手车交易量同比更是大增 40%。

而整个 2025 年，我国二手车交易量约 2011 万辆，析出率（二手车销量 / 乘用车保有量）不足 5.5%，远低于欧美的 10%-15%。

要知道，我国汽车产销量已经连续 17 年位居世界首位，二手车市场的爆发只是时间问题。

就在品牌焕新发布会前两天，卡泰驰召开汽车生态平台全国招商大会，现场签约 70 多家合作方，随着汽车之家新零售战略全面升级，双方正式打通 " 新车交易 + 二手车置换 + 全周期车服务 " 的一站式生态。

与此同时，汽车之家在一季度还上线二手车跨境出口服务平台，构建 " 国内服务提质增效 + 全球市场拓展布局 " 的双轮驱动格局。

随着这场深刻的变革向前推进，未来汽车之家将冲破过往依赖 " 广告 + 线索 " 的商业模式天花板，拉开全新的商业叙事序幕。

03

打造汽车生态 " 新基建 "

涌现价值深坑

放眼整个 A+H 股，汽车之家是一块不可多得的优质资产；随着改革成果兑现，资本价值的释放值得关注。

其一，汽车之家依然是垂直领域的国民级汽车超级平台，地位依然稳固，超过 8073 万移动 DAU（QuestMobile），APP 累计下载量超 5 亿，覆盖国内 100% 车系车型库，年产 10 万 + 专业内容；

其二，现金充足，盈利稳定，分红慷慨。目前，公司净资产 221.7 亿元，总现金 200.4 亿元，现在总市值才 163 亿港元，市值不仅低于净资产，也少于现金，属于格雷厄姆口中的典型 " 烟蒂股 "。

▲汽车之家（H 股）市盈率，来源：Finscope

其三，转型稀缺性显著。正如一位行业专家所言，" 中国不缺主机厂，但放眼国内汽车流通业，线上线下深度融合的一体化服务体系仍处于空白阶段。"

海尔入主后，相比懂车帝、易车等友商，汽车之家构筑 " 垂直深度 + 生态广度 " 差异化竞争壁垒，不仅借助海尔资源获得更多车企合作伙伴，和卡泰驰打造 "O2O" 产业互联网平台，且未来能和海尔智家生态协同，打造 " 人 - 车 - 家 " 全场景物联网生态，这在业内堪称独一份；

其四，和美股可比公司（Carvana、科帕特、CarGurus）相比，公司 PE 远低于对标公司。

更成熟的美国汽车后市场规模已超 4140 亿美元，催生了 CarMax（车美仕）、Carvana、AutoZone 等巨头。而我国汽车后市场仍是一座亟需挖掘的 " 沉睡金矿 "。

尤其是 Carvana，营收从 2016 年的 3.52 亿美元增长至 2025 年的 203.22 亿美元，复合增速高达 57%。去年，其二手车销量增长 43%，年翻新能力达 150 万辆。海尔收购汽车之家后，正趋近于 Carvana 的业务模式。

对比来看，Carvana 当前市值约 750 亿美元，PE（TTM）超 50 倍；AutoZone 总市值 560 亿美元，PE 超 23 倍；主营在线拍车及车辆再营销的科帕特总市值超 325 亿美元，PE 超 20 倍。

而汽车之家 PE 仅 10 倍左右，PB 仅 0.6，处于历史低估区间。

与此同时，为回报投资者，彰显公司长期价值，公司已于 3 月 5 日计划在未来 18 个月内回购至多 2 亿美元股票，至多回购总股本的 10%，同时计划派发现金分红 5 亿元，进一步夯实投资者信心。

回购 + 分红托底股价，未来转型则赋予增长空间。

我国汽车产销量连续 17 年位居世界首位，这是一个年度产销均超 3400 万辆，保有量突破 3.66 亿辆的巨大市场。

中国车市最迫切的需求，不是再多一家造车新势力，而是诞生一家能够承载产业跃迁和消费裂变的汽车生态 " 新基建 " 企业。

汽车之家，就是其中最有希望的一家。