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蓝鲸新闻 6 月 2 日讯（记者 屠俊）据港交所 5 月 27 日文件，科望医药集团 ( Elpiscience Biopharmaceuticals,Inc.，以下简称 " 科望医药 " ) 向港交所主板递交招股申请书，拟依据港交所 18A 规则申请上市，中信证券担任独家保荐人。

此前，公司曾于 2024 年 6 月、2025 年 5 月、2025 年 11 月递表港股，这是科望医药第四次冲击港交所 IPO。此外，公司曾于 2021 年尝试赴美上市未果。多次 IPO 冲刺下，科望医药的 IPO 之路备受关注。一边是得到高瓴、腾讯、礼来亚洲基金等明星资本加持，另一边则是公司成立多年仍无一款商业化产品，累计亏损超过 21 亿元，加上严苛的对赌协议压顶。

主要产品为授权引进，关键的 2 期临床试验仍在进行中

招股书显示，科望医药为一家成立于 2017 年的临床阶段生物医药企业，专注于全球范围内癌症免疫疗法的研发。公司管线包括六项资产，其中四项处于临床阶段，两项处于临床前阶段。核心产品 ES102 为临床先进的六价 OX40 激动剂抗体，用于治疗免疫检查点抑制剂 ( ICI ) 耐药的癌症患者。截至最后实际可行日期，ES102 为在中国仅有的两款进入 2 期或以上临床开发的 OX40 候选激动剂之一。

与目前许多生物医药公司将自己的管线对外授权给跨国药企不同，科望医药的主要产品 ES102 为授权引进。2018 年 4 月 30 日，科望医药与美国生物医药公司 Inhibrx 签了份授权协议，拿下了 ES102（也叫 INBRX-106）在大中华区的独家开发、生产和销售权。

具体来看，Inhibrx 把 ES102 相关的专利、专利申请和技术秘密都授权给科望医药，科望医药可以在中国独家使用这些专利和技术来开发和出售 ES102 相关产品，包括活性成分、结构设计等核心技术。2024 年 5 月，赛诺菲（Sanofi）收购了 Inhibrx 的 INBRX-101 项目，但这不影响科望医药对 ES102 的控制权。在收购前，Inhibrx 已经把 ES102 拆分到了新公司 InhibrxBiosciences 手里，科望医药的授权协议和这家新公司签署。此外，科望医药研发的新专利、新技术都归自己全权所有。从 2018 年拿到授权到现在，科望医药在中国独立做 ES102 的研发和临床，没有依靠 Inhibrx 的协助。

研发进展来看，虽然早期数据积极，但其关键的 2 期临床试验仍在进行中。招股书显示，自拿到授权以来，科望医药已在中国完成了两项针对晚期实体瘤患者的 ES102 1 期临床试验（作为单药和与 PD-1 检查点抑制剂联合使用）。

" 在中国进行的 ES102 联合特瑞普利单抗治疗晚期实体瘤患者的 1 期临床试验已于 2024 年 5 月完成。我们目前正在就 ES102 联合特瑞普利单抗治疗晚期 NSCLC 患者的 2 期临床试验在中国招募患者。视乎临床进展情况及我们后续与国家药监局的沟通情况，我们计划于 2026 年下半年启动在中国进行 ES102 治疗晚期 NSCLC 患者的 3 期临床试验或 ES102 治疗晚期 HNSCC 患者的 2/3 期临床试验。" 招股书显示。

此外，值得一提的是，科望医药在招股书中坦言，在中国进行的 ES102 与特瑞普利单抗治疗晚期 NSCLC 2 期试验于 2024 年的初始入组速度慢于预期，主要反映此期间内的业内竞争性临床试验数量高于预期，导致患者来源受限；同时，我们原来的入组标准规定只招募接受二线治疗 ( 2L ) 的患者，从而限制了符合条件的患者群体。该入组速度在一定程度上导致研发成本的波动。经过该等修订后，该 2 期临床试验进展顺利，截至最后实际可行日期已有 22 名患者入组。

有业内人士指出，研发进程缓慢不仅推迟了药物上市的时间，更暴露了科望医药临床试验设计和执行能力的薄弱，成为其 H 股上市中的隐性风险。OX40 靶点早已不是新赛道，辉瑞、信达、百济神州等巨头均在此遭遇挫折，证明其研发难度和失败风险都较大。

公司在招股书中也表示，最快要到 2029 年才有产品可能商业化。

面临对赌风险

除了研发进展的风险，财务数据方面，2024 年公司实现营业收入 1.07 亿元，全部来自与安斯泰来的合作；2025 年因无收入确认，毛利为零。净亏损方面，2022 年、2023 年净亏损分别达到 7.71 亿元、8.53 亿元，2024 年收窄至 8799.7 万元，2025 年又扩大至 1.55 亿元。截至 2025 年末，公司累计亏损已高达 21.02 亿元，年末现金及现金等价物仅剩 2.25 亿元。同时，因优先股计入负债，净负债高达 28.83 亿元，已处于资不抵债状态。

沉重的资金压力还叠加着对赌协议的风险。招股书披露，如未能如期上市，优先股股东有权要求公司赎回股份——不仅归还本金，还需支付年化 8% 的利息，这一约定使此次 IPO 对公司而言已非选择题而是必答题。

公开信息显示，成立以来，科望医药的投资方包括高瓴、腾讯、礼来亚洲基金、鼎晖投资、汇鼎投资、元禾控股、高特佳投资、德屹资本、聚明创投、越秀产业基金等。

公司香港上市前的股东架构中：纪晓辉博士持股 10.18%；卢宏韬博士持股 8.96%；沈文彦博士持股 1.77%；礼来亚洲持股 22.93%；陈飞博士通过上海礼轶持股 10.59%；高瓴持股 9.51%；大湾区基金持股 5.38%；汇鼎持股 4.92%；腾讯通过意向架构持股 4.09%；其他上市前投资者还包括 CDH、高特佳、德屹资本、Cormorant 等。

一边是顶级资本的鼎力支持，另一边是核心产品依赖授权、研发进展不顺和赎回条款带来的巨大压力。这次上市的成功与否，对公司的未来发展至关重要。

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