福贝宠物转战港股冲刺上市，营收原地踏步，自有品牌不及代工给力，募资加强品牌建设

宠物经济火了多年，赛道里的玩家却越来越两极分化：有人靠品牌赚得盆满钵满，有人只能躲在幕后做代工，看着风口热闹，自己却挣得艰难。

据证券时报，6 月 1 日，深耕宠物食品多年的老牌企业福贝宠物正式向港交所递交上市申请，重启 IPO 征程。

这已不是它第一次冲击资本市场。此前在 A 股折戟、遭遇监管警示、机构退出、业绩承压等一系列问题后，它依然选择逆流而上。

福贝宠物在行业里算是实打实的 " 隐形冠军 "。公司主营宠物食品生产制造，业务分为两块：一是给各大品牌做代工的 ODM/OEM，二是自主运营的比乐（BILE）品牌。它是国内少有的同时做代工和自有品牌的宠物食品企业。

根据弗若斯特沙利文数据，以 2025 年收入计，福贝宠物在国内宠物食品第三方制造领域和宠物主粮第三方制造领域均排名第二，市场份额分别为 5.3% 和 8.5%。自有品牌方面，比乐 2025 年零售额位列中国本土宠物食品品牌第十、本土宠物主粮品牌第九、狗主粮品牌第五，算是国货里的中坚力量。

研发上，福贝也下足了功夫。2020 年建立业内首个宠物食品专家工作站，2023 年建成亚洲领先的单体宠物研发基地，2025 年更是拿下行业首张犬猫实验动物使用许可证，硬件实力在同行中数一数二。

然而，手握这些硬核资源，福贝的实际经营却显得有些 " 高开低走 "。

招股书显示，2023-2025 年公司营收分别为 10.46 亿、10.33 亿、10.21 亿基本原地踏步。净利润更是一落千丈，从前两年稳定的 1.64 亿，直接降至 2025 年的 9824 万，盈利能力明显下滑。

更棘手的是自有品牌持续萎缩。尽管布局了超 600 个 SKU，但自有品牌营收从 2023 年的 4.32 亿元降至 2025 年的 3.5 亿元，占比也从 41.3% 跌到 34.3%。SKU 越做越多，生意却越做越小。公司越来越依赖代工业务，陷入 " 代工撑业绩、自营拖后腿 " 的尴尬局面。

这次冲刺港股，是福贝的第二次上市尝试，也是一条无奈的退路。2021 年它曾冲击上交所主板，最终因信息披露问题被监管警示：公司与投资机构签订的对赌协议时间晚于回复监管问询的日期，与此前陈述不符。公司、董秘及保荐代表人因此收到警示函，2023 年 6 月主动撤回申请。

资本也随之退场。2019 年深创投、无锡红土等机构入股，后因上市失败和合规问题陆续退出。2024 年 10 月，创始人汪迎春自掏腰包超 1600 万元回购全部股份。目前汪迎春直接及间接掌控 71.11% 表决权，股权高度集中。

本次港股上市，募资主要用于扩张全球销售网络、加强品牌推广、升级生产线以及持续研发。目标很明确：希望借助资本打破业绩停滞和品牌疲软的僵局。

福贝的上市之路，其实映照出宠物代工赛道最真实的底色。很多人以为宠物赛道遍地是金，但真正赚钱的大多是终端品牌。上游代工厂就像 " 宠食界的富士康 "，规模不小、资质齐全，利润却很薄，话语权更低。市场稍有波动，代工厂首当其冲。

福贝的矛盾之处正在于此：生产制造能力头部，研发实力领先，唯独品牌能力没跟上。重金砸出的研发，大多成了给别人做嫁衣，自有品牌始终打不开局面，形成了 " 强制造、弱品牌 " 的死循环。

在 A 股审核趋严的背景下，港股成了它相对现实的选择。但上市只是融资手段，并非万能药。营收增长停滞、净利下滑、自有品牌萎缩、业务结构单一，这些结构性问题，靠扩产和砸营销很难根本解决。

福贝此番再战港股，更像一场自我救赎。成，则获得续命资金和市场空间；不成，若核心问题依然无解，再多资本也只是延缓困境。