日前，多家国有大型商业银行宣布，以主承销商身份支持国际发行人在中国银行间债券市场发行熊猫债，帮助其拓展人民币融资渠道，助力共享中国债券市场开放机遇。

熊猫债是境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券。中国人民银行公布的数据显示，今年前 4 个月，熊猫债累计发行规模达 1098.4 亿元，较去年同期增长超七成。专家分析认为，熊猫债市场本轮增长，得益于国内金融制度型开放深化、人民币融资成本优势及资本市场配套设施完善。熊猫债扩容补充了境内优质信用资产，丰富了市场风险收益维度，推动境内债市与国际接轨、对标国际行业标准。

助力国际发行人参与我国境内常态化融资

近期，4 家国有大型商业银行集中披露支持境外机构发行熊猫债的最新成果。

具体而言，中国工商银行、中国银行作为主承销商支持德意志银行发行 35 亿元人民币的双期限熊猫债。其中，中国工商银行作为上市代理人协助该笔熊猫债在卢森堡证券交易所挂牌。此债券为首笔在欧洲挂牌的商业银行熊猫债，挂牌后，债券相关信息将在卢森堡证券交易所向全球投资者公开展示，有望拓宽了解中国债券市场及人民币资产的渠道。此次债券发行成功后，德意志银行成为熊猫债市场上累计发行金额最大的外资金融机构。

中国农业银行作为牵头主承销商及簿记管理人，支持摩根士丹利在中国银行间债券市场发行 19 亿元熊猫债。本次发行为摩根士丹利在华的第四期熊猫债，也是中国农业银行首次以牵头主承销商身份参与承销合作，助力摩根士丹利进一步拓展人民币融资渠道。

中国建设银行的服务对象则为主权国家——作为联席主承销商助力哈萨克斯坦共和国在中国银行间债券市场发行 34 亿元人民币熊猫债，期限 3 年，票面利率 1.90%。本次发行是中亚地区首单主权机构熊猫债，将进一步夯实中国与哈萨克斯坦双边金融务实合作基础。

2005 年，《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》首次以制度形式允许国际开发机构在中国银行间债券市场发行人民币债券，熊猫债市场随之正式起步。商业银行长期是熊猫债市场的重要参与者，而大型银行更通过参与承销，积极引入多元优质境外发行主体，促进国际发行人参与我国境内常态化融资。上述几家银行均表示，将继续发挥全球化网络和跨境资本市场专业优势，依托熊猫债等特色工具服务高水平对外开放，不断提升自身跨境金融服务水平。

熊猫债市场正转向更具广度的全球化融资平台

近年来，人民币国际化取得积极进展，为境内外主体提供更加多元化的货币选择，熊猫债市场扩容速度明显加快，市场景气度持续走高。据中诚信国际研究院统计，截至 5 月 25 日，今年内熊猫债发行规模累计达到 1226.75 亿元，同比增长超 80%，全年发行规模有望创下历史新高。同时，熊猫债发行人国别与类型持续丰富，斯洛文尼亚、巴基斯坦主权主体及法国巴黎银行等境外市场主体入局发行，市场多元化特征愈发凸显，标志着我国熊猫债市场正从早期的特定机构主导逐步转向更具广度的全球化融资平台。

本轮熊猫债市场量增、主体扩容的双重态势，是我国金融市场制度型开放持续深化与人民币资产配置吸引力提升的综合结果。中诚信国际研究院发布的报告认为，当前境内人民币融资成本具备相对优势，叠加国内债券市场基础设施持续完善、对外开放政策稳步落地，有效降低了境外主体在华融资门槛，有利于提振各类境外机构的发债意愿，也为熊猫债市场持续扩容奠定了基础。在资产配置层面，熊猫债扩容对境内人民币信用资产供给形成有效补充。熊猫债发行人普遍具有主权级或跨国大型机构的高信用评级特征，且历史违约率极低。在当前 " 资产荒 " 背景下，这部分优质资产的供给增加，为境内机构投资者提供了更多选择。在市场主体结构与信用定价层面，尽管熊猫债存量相对于境内信用债市场而言占比较小，但多国别、多类型境外发行人持续入局的示范效应具备较强市场价值。新增境外发行主体一定程度上丰富市场主体类型，不同国别背景、不同行业领域的境外主体入市，拓展境内信用产品的风险收益维度。伴随跨境资金管理、会计准则互认等配套制度持续完善，更多跨国企业逐步将人民币融资纳入全球资金管理体系，这一趋势有利于推动境内债券市场与国际市场进一步加强互联互通。从长期来看，境外主体发行融资增多，或将稳步推动境内信用债市场在信息披露规范、信用评级体系建设、法律风险防范等领域对标国际通行标准，提升市场发展质量。

综合来看，年内熊猫债市场的高增长态势，反映出境外市场对我国金融环境及人民币资产的认可度稳步提升，并从资产供给、主体结构、制度建设等多个维度影响着国内市场。联合资信主权部资深分析师程泽宇预计，随着人民币跨境使用基础设施不断完善、市场开放程度持续提升，2026 年熊猫债市场会继续扩容，吸引更加多元的发行主体。

来源：中国银行保险报