6 月 1 日盘后，美团发布了 2026 年一季度业绩报告。

就业务韧性而言，今年一季度，美团实现收入 910 亿元，同比增长 5.6%，经营亏损由上季度的 161 亿元减少至 65 亿元，环比减亏近百亿，远超投行预期。

战略层面，2018 年上市后，美团的投资重心便从大消费转向硬科技。2019 年正式确立 " 零售 + 科技 " 战略后，美团加速转向，持续加大研发投入。今年一季度，美团研发投入同比增长 22%，达 70 亿元。

长期投入与深耕的结果是，美团不仅穿越 " 外卖大战 " 的硝烟，使本地生活服务的护城河依旧稳固，还依托自研科技，系统化推进 " 物理 AI" 落地，让 AI 加速落实到真实的物理世界的需求中。

而在对外投资上，美团已经构建出覆盖具身智能、芯片半导体、AI 大模型、自动驾驶等多个领域的科技投资版图。

比如，6 月 1 日科创板 IPO 过会的宇树科技招股书显示，美团系其最大外部股东，投资回报备受瞩目。据了解，美团很早就重投宇树科技，B2 轮时，美团已成为领投方，随后又参与了 B3 轮融资。

从外部视角观察，在硬科技成为全球投资风尚、海外资金纷纷布局中国硬科技资产的当下，美团早早站在了中国硬科技赛道里。

深耕 " 物理 AI"，落地价值涌现

透视美团一季报，我们不难窥见其业务韧性。

具体来说，减亏方面，核心本地商业和新业务同步大幅减亏。其中，核心本地商业经营亏损 20 亿元，较上季度的 100 亿元大幅减亏；新业务亏损 21 亿元，较上季度的 46 亿元显著收窄。

收入方面，不仅整体营收继续稳步增长，新业务收入更是同比增长 21%，达到 270 亿元。其中，小象超市已覆盖 55 座城市，通过为广大用户提供更具质价比的商品，推动营收规模快速增长，成为新业务的 " 动力引擎 " 之一。

业务表现背后，用 UE（单位经济效益，具体到外卖领域，指单均盈亏）这个直接平衡补贴力度和运营效率的核心指标，来审视上述战绩，能更直观地看到美团在外卖行业的绝对竞争力。

对比看，有投行估算，今年一季度，美团外卖的单均亏损约为 1.0 元，某同行同期单均亏损约为 3.6 元。还有投行指出，美团相对某同行的外卖 UE 优势在一季度进一步扩大至每单约 3 元人民币（去年四季度为 2 元）。这些数据表明，美团减亏效率、运营效率大幅领先于同类平台。

美团为什么效率更高？

首先，经过十多年深耕，美团在供给密度、骑手数量及配送网络、商户合作深度等维度都具有领先优势。

在此基础上，全域共享流量与技术基建，从前端用户匹配、商户运营，中端订单调度、补贴策略，到后端的配送履约、售后服务，一一展开精细化运营，美团实现了全链路、高效率运转。

其次，AI 落地应用、深度赋能，成为驱动效率跃升的关键因子。要知道，美团是一家连接线下业务和线上世界的科技公司，拥有丰富的线下物理世界的真实信息，这是美团多年苦活、累活建立的竞争壁垒，也是核心优势所在，而全面推进 " 物理 AI"，有利于全方位激活、释放这一优势。

从布局和实际成果看，美团实现了从自研基础大模型，到面向用户、商户的 AI 助手产品，再到持续深耕的 AI 硬件规模化落地。

大模型层面，美团新一代大模型 LongCat-2.0-Preview 于 4 月开放测试，模型总参数规模突破万亿，量级跻身全球顶尖大模型行列。据悉，该模型支持 1M 上下文窗口，可在单次推理中处理数百万字的输入，还有效适配代码生成、复杂任务规划、企业自动化等生产场景，堪称 " 增效利器 "。

用户层面，美团升级了面向 C 端用户的 AI 助手 " 小团 "、" 小美 "，助力用户完成高复杂度、跨场景的决策。近期，" 小美 " 与腾讯元宝的合作也将上线，用户届时可在 " 元宝 " 中更便捷地完成一站式本地生活服务的交易，服务效率和用户体验都将提质升级。

商户层面，美团到店餐饮行业 " 智能掌柜 " 已累计服务超 70 万商家，服务零售行业 " 数字员工 " 覆盖超 30 万商户，越来越多的商家用上自己的 AI 助理，实现了降本增效。

AI 硬件层面，美团无人机自主构建的 " 城市低空航网 " 已于 5 月进入常态化运营，并向全行业开放。目前，美团无人机已在北京、上海、深圳、香港、迪拜等多个城市落地，累计完成商业订单超 90 万笔，位列全球第二，其中医疗物资紧急配送已在多个一线城市实现常态化。

得益于 " 物理 AI" 的全面推进，不仅经营效率跃升，更有助于美团深挖 AI 下一波 " 超级红利 "。

这是因为，当下，全球 AI 产业正处于从 " 基础设施爆发 " 向 " 场景落地 " 转型的关键节点，而美团深耕 " 物理 AI"，to B、to C 产品齐备，无疑抓住了深挖 AI 商业价值的稀缺窗口期。

本质上，这是把 AI 与高频、刚需、强履约的生活服务深度融合，最大限度兑现 AI 的产业落地价值。

坚定投资中国硬科技 8 年，刷新美团 AI 想象力

随着宇树 IPO 过会，美团的科技投资版图也浮出水面。除了宇树科技，几乎大半个中国的 AI 科技公司背后，都有美团的早期支持，包括智谱、银河通用、月之暗面、星海图等明星标的，而美团还是宇树科技的最大外部股东。

美团的科技投资的特点主要有以下三个方面：

其一，对硬科技进行压强式投资，主要聚焦具身智能、芯片半导体、AI 大模型、自动驾驶、AI 智能硬件等领域，不但是最早投资硬科技的大厂，而且数量多、比例大。仅 2020 年至 2025 年 5 月，美团共参与投资 89 起，其中 47 起投向硬科技，占比超一半。

值得一提的是，即使 2025 年因 " 外卖大战 " 核心业务由盈转亏，美团对硬科技的投资不减反增，将战略定力和长期主义打法展现得淋漓尽致。

其二，美团不只 " 财务投资 "，更给足发展资源，追求创新科技与消费场景的适配，形成合作共创、生态协同。

采取这一策略，是因为美团具有强大的场景优势，其拥有覆盖全国 2800 多个市县的即时配送网络和海量线下服务场景，可以为被投企业提供技术测试和数据采集环境。

这恰恰是硬科技最欠缺也最渴望的资源，原因很简单，硬科技要想 " 走出实验室 "，融入服务、零售、家居、工业生产等真实场景，离不开海量、真实、复杂的物理交互数据。

以机器人赛道为例，今年 3 月，宇树科技创始人王兴兴公开提到，机器人当前最大的 " 痛点 " 是泛化能力不足，需要 " 基于视频生成的世界模型 " 和大规模真实物理场景数据的加持。

显而易见，创新科技与消费场景的适配、协同，不仅帮助被投企业快速成长，也为美团自身推进 " 物理 AI" 提供了有力支撑，刷新了美团 AI 想象力，二者相辅相成，放大产业协同价值，可谓真正意义上的 " 共创共赢 "。

其三，科技投资为美团带来了丰厚回报。数据显示，仅是已上市公司，美团持有的市值就超过 350 亿，其中，对于 " 全球大模型第一股 " 智谱 AI，美团持股约 4%，这一项的浮盈便超过 200 亿港元。此外，宇树科技、紫光展锐、星海图等已推进 IPO 流程，还有 11 家未上市的企业估值超百亿。

不过，美团的科技投资价值并没有体现在利润表里，也没有反映在当前的市值中——虽然这部分投资均为战略投资，短期内可能不会变现，但在长期，仍是一笔价值远高于账面数字的资产。

特别是在场景合作方面，科技公司的技术优势加上美团自己的场景优势，未来，或许美团的 AI 想象力将再上一个高度。