财联社 6 月 4 日讯（编辑 杨斌）作为持续火爆的资产证券化创新产品之一，数据资产 ABS 的发行规模目前已突破 200 亿元。不过，数据资产在资产证券化产品中更多作为增信工具，实际承担角色有限，并存在城投借道新增数据资产 ABS 新增融资的情况。

财联社数据公开数据发现，数据资产 ABS 的申报已有边际收紧迹象，原先大量的储架申报现已逐渐变为单期。业内认为，数据资产证券化需要更强的使用价值证明、更清晰的价格形成机制，以及明晰数据作用的相关制度。

数据资产 ABS 已突破 200 亿元，" 数据 " 实际承担角色有限

随着今日 " 国海证券 - 鑫元 - 数元 2 期淮安担保资产支持专项计划 ( 数据资产 ) " 完成发行，数据资产 ABS 项目已累计发行 33 单，金额合计 200.33 亿元。

图：今年 4 月以来发行的数据资产 ABS

( 资料来源：Wind 数据，财联社整理 )

4 月以来，数据资产 ABS 的发行有加速之势，共有 18 单项目完成发行。仅本周，就有三单规模较大的数据资产 ABS 发行，融资金额合计 29.76 亿元。

另外，目前有近 70 单数据资产 ABS 项目处于审核流程中，合计拟发行金额约 1500 亿元。

财联社注意到，当前市场的数据资产 ABS 普遍以信托受益权等为底层资产，数据资产以质押等方式作为部分资产入池，或提供增信作用、或提供估值等支持性服务，真正以纯数据资产现金流独立支撑偿付的项目极少。

当前，被业内视为 " 纯数据资产 " 模式的项目仅今年 3 月青岛落地的 " 中信建投 - 金融街证券 - 青岛数据 - 青岛融担数据资产 1-10 期资产支持专项计划 "，该项目完全以数据资产为底层质押物，让数据资产首次摆脱对主体信用的依附。

其他项目中，数据资产的角色不尽相同。例如 " 华鑫 - 鑫欣 - 数据资产 1 期资产支持专项计划 " 也属于底层资产大部分是数据资产质押贷款，数据资产对偿债现金流有直接贡献；" 天风中投保应收账款 2 期中小微企业融资支持资产支持专项计划（数据资产赋能）" 以应收账款为核心底层资产，数据资产仅作为辅助增信工具；" 平安 - 如皋第 1 期资产支持专项计划 " 则将数据资产质押应收账款作为补充资产。

另据财联社此前及进一步梳理，已发行的 30 多单数据资产 ABS 全部需要外部增信——差额支付承诺人（多为担保公司）或保函出具方。数据资产本身在交易结构中仅仅充当了质押资产方，且实操中数据资产的质押率较低，本身价值远低于底层借款的规模。

清华经管学院金融系副教授高峰近日在《清华管理评论》上表示，目前数据资产 ABS 底层以信托贷款债权为主流，真正以数据收益权为底层的产品占比不足 5%。底层资产仍然是企业以数据质押获取贷款后形成的债权，真正承担偿付责任的仍是企业的主体信用、担保安排等，而不是数据本身在场景中持续创造的经营性收入。当前市场上的主流产品更接近 " 数据参与增信 " 的融资产品，而不是成熟意义上的 " 数据收益权证券化 "。

申报形式多由储架改为单期，数据资产 ABS 申报已有边际收紧

数据资产 ABS 当前最常见的是信托收益权模式，主要是由信托公司向多家企业发放多笔信托贷款，同时借款企业以数据资产作为底层质押物质押给信托公司，形成基础资产池。由于以信托受益权为底层资产，仅能看到原始权益人为商业保理或者供应链服务公司，无法看到真实债务人身份。

财联社此前已报道，随着城投各类融资收紧，非标、债券都受到了限制，对于想谋求新增融资的城投和地方国企来说，数据资产 ABS 成为了突破口。

业内人士称，去年以来大量数据 ABS 采用储加申报，即一次获批、多期发行，而近期申报的新项目已基本为单期申报。

图：4 月以来新申报的数据资产 ABS

( 资料来源：Wind 数据，财联社整理 )

高峰认为，从数据流通到数据证券化，并不是一个自然而然、顺理成章的线性升级。中间缺少的可能不是更多的交易，也不是更高的估值，而是一种更强的使用价值证明、更清晰的价格形成机制，以及一套更能分辨 " 到底是数据在赚钱，还是信用在借壳 " 的制度能力。