出品：新浪财经上市公司研究院

作者：渚

近日，博纳影业一则减持公告再度引发市场关注，合计持股 7.63% 的股东中信系计划减持套现约 3.4 亿元。此前，另一持股 5% 以上股东东阳大麦刚减持超过 2 亿元。

遭大股东轮番减持背后，博纳影业一季度营收腰斩，毛利率仍处于历史低位，实际盈利能力的修复程度有限。在传统影视业务持续承压、院线收入增长乏力的背景下，博纳影业将部分精力转向了 AI 影视剧赛道。但将 AI 电影从实验室产品转化为稳定收入来源，所需的时间投入与研发周期仍是未知数。

遭大股东轮番减持 中信系再套现 3.4 亿

天眼查

6 月 2 日，博纳影业发布公告称，持股 5% 以上股东中信证券投资有限公司（下称 " 中信证投 "）及其一致行动人金石智娱股权投资（杭州）合伙企业（有限合伙）、信石元影（深圳）投资中心（有限合伙）、青岛金石暴风投资咨询有限公司（合称 " 中信系 "）计划在本公告披露之日起 15 个交易日后的三个月内以集中竞价及大宗交易方式减持公司股份共计不超过 4119.92 万股，占公司总股本的 2.9974%，其中通过集中竞价方式减持的股份数量为不超过 1373.31 万股，占公司总股本的 0.9991%；以大宗交易方式减持的股份数量为不超过 2746.61 万股，占公司总股本的 1.9982%。

截至 6 月 4 日，博纳影业股价收于 8.21 元，以此计算，中信系此次减持的总金额预计达到 3.38 亿元。本次减持完成后，中信系的持股比例将降至 5% 以下，后续减持无需再提前披露。

这是博纳影业上市四年来，中信系的第二次大规模减持，也是其持续抛售信号的延续。

回溯过往，中信系是博纳影业上市前的重要早期股东，其母公司中信证券同时担任博纳影业 IPO 的联席主承销商。2024 年 12 月 5 日，中信系启动首次减持，截至 2026 年 3 月 18 日，已累计减持 2133.80 万股，合计套现约 1.73 亿元。

截至目前，中信系仍持有博纳影业 1.05 亿股，占公司总股本的 7.63%。如果本次减持计划全部完成，中信系持股比例将进一步降至约 4.63%，减持总金额超过 5 亿元。

中信系持有的全部博纳影业股份均在上市前取得，持股成本相对较低，因此即便博纳影业当前股价相比历史高点已近乎腰斩，中信系此次减持仍有充足的盈利空间。但对于博纳影业的中小投资者而言，大股东的持续离场无疑对投资信心造成了重大打击。

除中信系之外，博纳影业的另一重要早期股东东阳大麦（原名 " 东阳阿里 "），也在 2025 年 8 月 29 日至 2026 年 2 月 2 日期间，分两批减持 2993.53 万股，合计套现约 2.22 亿元。

一季度营收腰斩 上市以来累亏 30 亿元

就在一个多月前，博纳影业公布了新财年的第一份成绩单。数据显示，公司一季度营业收入仅 2.77 亿元，同比骤降 47.20%，创下上市以来的同期新低。而在收入腰斩的同时，归母净利润的亏损额却从去年同期的 9.55 亿元收窄至 4427 万元。然而，亏损收窄的微弱曙光，显然未能抵消投资者对公司基本面长期恶化的悲观预期。

博纳影业本期亏损大幅收窄，主要源于公司在上一年度同期计提了巨额资产减值损失，其实际盈利能力修复程度相当有限。今年一季度，公司毛利率虽回升至 10.92%，但在上市五年的同期数据中仍处于低位，仅高于 2025 年一季度的 -129.25%。

对于营业收入大幅下滑，博纳影业解释称 " 主要系公司电影放映收入受大盘影响下降所致 "。猫眼研究院《2026 春节档数据洞察》显示，今年春节档总票房仅 57.52 亿元，较 2025 年同期的 95.10 亿元下滑近四成。由于缺乏强流量高热度的爆款大片的带动，档期内整体表现平平，仅《飞驰人生 3》票房表现符合行业预期。

就在春节档结束当天（2 月 24 日），博纳影业股价遭遇一字跌停，收报 11.49 元 / 股。随后两个交易日，公司股价延续跌停，市值缩水 30 亿元。彼时，公司参投的《飞驰人生 3》以近 30 亿元票房成为春节档冠军——手握档期冠军却遭遇跌停，市场期待的票房预期与实际的商业回报之间的落差，已经清晰反映在股价走势之中。

将时间拉回至 2025 年，博纳影业的亏损问题更为严峻。2025 年年报显示，公司全年实现营业收入 12.53 亿元，同比下降 14.28%；归母净利润亏损高达 14.63 亿元，较上年同期的 8.67 亿元亏损额进一步扩大 68.93%。

与营收萎缩形成对比的是，销售费用却在 2025 年激增 168.60%，在内容端未能产出爆款的情况下进一步侵蚀了本就脆弱的利润空间。此外，资产减值损失高达 4.55 亿元，其中存货跌价损失 2.29 亿元，商誉减值损失 2376 万元，共同拖累了全年业绩。

从 2022 年上市算起，博纳影业累计亏损已高达 30 亿元，这无论在哪个行业都难以被视为健康的财务状况。截至今年一季末，公司未弥补亏损为 15.39 亿元，超过实收资本。

在传统影视业务持续承压、院线收入增长乏力的背景下，博纳影业将部分精力转向了 AI 影视剧赛道。2025 年年报显示，AI 影视剧业务仅贡献收入 238.68 万元，占总营收的 0.19%，规模尚在萌芽期。尽管公司 AI 电影《三星堆：未来往事》成功获得龙标，股价区间一度实现近 9% 的涨幅，并被部分机构给予增持评级，但将 AI 电影从实验室产品转化为稳定收入来源，所需的时间投入与研发周期仍是未知数。

博纳影业一季度亏损收窄的积极信号值得肯定，但中信系股东的连续抛售说明了一个更现实的问题：资本对于影视行业的信任重建，远比对一季报财务数据的改善需要更长时间。当持股成本极低的早期股东开始加速离场，而 AI 影视剧等新业务尚未形成规模化收入之际，博纳影业的估值修复之路仍将漫长。