6 月 1 日，万润新能董事会审议通过了《关于签订〈湖北万润新能源电池正极材料项目资产回购补充协议〉的议案》，对旗下年产 10 万吨电池正极材料项目的资产回购期限、金额及支付方式进行重大调整。

这笔回购背后追溯至 2022 年 12 月公司与十堰市郧阳区政府签订的投资协议。根据协议，" 年产 10 万吨湖北万润新能源电池正极材料项目 " 由昊朔新能源负责土地、厂房及设备建设，建成后交付万润新能使用，万润新能原定 8 年内分期支付回购款项。

根据坤元资产评估有限公司出具的评估报告，项目资产评估值为 10.76 亿元，截至目前，万润新能已支付回购款 3.6 亿元，尚余约 7.16 亿元未支付。根据补充协议的最新安排，公司计划通过银行置换融资方式筹措资金，待资金足额到账后，一次性结清剩余投资价款 7.16 亿元，同时统一结清已支付款项及剩余款项对应的年化 6% 资金成本，回购计息周期自 2024 年 5 月 1 日起计算。

从 8 年分期改为一次性提前结清，理由是 " 为降低融资成本 "，通过银行渠道办理置换融资优化资金使用成本。

就在同一天，万润新能公告称，因贵阳市人民政府、磷化集团、钛能化学和中矿资源集团已签订《战略合作框架协议》，在贵州投资布局 " 磷钛铁锂 " 耦合循环一体化项目，公司拟与磷化集团以同比例增资方式向参股公司磷化万润投资共计 1.8 亿元，其中万润新能以货币现金方式增资 8820 万元。

增资完成后，磷化万润注册资本将由 1 亿元增至 2.8 亿元，公司持股比例仍为 49%。磷化万润将在本次增资后，收购磷化集团持有的贵州中合磷化有限公司 35% 股权、贵州磷化中合材料有限责任公司 65% 股权、贵州磷化中矿材料有限责任公司 65% 股权，旨在构建 " 磷钛铁锂 " 产业布局。

万润新能的两项密集运作的背后，是其资产负债结构的迅速恶化。

根据公司 2025 年年报，万润新能 2025 年末资产负债率达 73.56% ，较去年同期的 68.39% 增加逾 5 个百分点，且显著高于行业平均水平的 53.65%；今年一季度末，进一步升至 76.6% 的历史新高。

2025 年，万润新能未分配利润为 -19.90 亿元，已连续多年不满足实施现金分红的条件。

截至 2025 年末，公司短期借款较上年末大增 67.36%，占公司总资产比重上升 10.66 个百分点。短期有息负债的急剧膨胀意味着公司正将短期债务用于中长期资金需求，" 短贷长投 " 的风险敞口正在显著扩大。与此同时，长期借款则较上年末下降了 38.89%，占公司总资产比重下降 4.3 个百分点，显示公司在融资渠道收缩背景下，不得不将更多短期债务嵌入运营资金链。

从偿债能力指标来看，2025 年公司流动比率仅为 0.8，速动比率仅为 0.7，均低于 1 的警戒线，表明公司短期偿债能力面临较大压力。

对于万润新能而言，更严峻的挑战来自现金流的全线承压。

经营活动方面，2025 年公司经营活动现金流净额为 5.62 亿元，同比下降 64.29%，较上年同期减少 10.11 亿元。

投资活动方面，投资活动现金流净额为 -9.78 亿元。2026 年 1 月，全资子公司宏迈高科又宣布拟投资建设 7 万吨 / 年高压实密度磷酸铁锂项目，总投资额达 10.79 亿元，资金来源为自筹资金。

筹资活动方面，筹资活动现金流净额为 -1.64 亿元，融资渠道基本处于净偿还状态。

万润新能近期披露的 " 高压实密度磷酸铁锂 " 扩产计划，进一步将投资与融资之间的矛盾推向前台。

公司披露，首发募投项目 " 宏迈高科高性能锂离子电池材料项目 " 已结项投产，但部分场地出现闲置，万润新能计划利用闲置场地建设新产能。

该项目预计 2026 年投产，投资 10.79 亿元。为保证项目推进，公司拟为宏迈高科设备采购提供不超过 7 亿元的担保。

万润新能此前披露的 2025 年半年报中曾有管理层表示计划启动约 10 亿元规模的定增以缓解扩张期的现金缺口。但从目前披露的信息来看，该定增计划尚未付诸行动。在缺乏明确股权融资补充的情况下，持续的大额扩产支出叠加高额债务本息，使公司陷入 " 越扩张越缺钱 " 的两难境地。

注：本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。