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意大利轮胎制造商倍耐力（泛欧交易所股票代码：PIRC）2026 年投资研究报告

前言 : 倍耐力轮胎（Pirelli）是畅销全球的轮胎制造商，本文将根据其已发布的 2025 年报为基础，综合对其盈利能力、资产结构、现金流、股东回购进行研究分析，帮助大家了解其财务基本面。

1. 企业简介

倍耐力（Pirelli &C S.P.A）成立于 1872 年，总部设于意大利米兰，公司注册在意大利并在泛欧交易所上市，主营业务为消费轮胎（汽车、摩托车、自行车）和高价值轮胎业务。

2. 营业收入及毛利率

该公司采用国际财务准则，2025 年合并营业收入为 67.76 亿欧元，而 2024 年为 67.73 亿欧元，基本保持不变。

公司 2025 年营业成本为 21.48 亿欧元，毛利约为 46 亿欧元，毛利率超过 68%，属于高毛利的水平。

3. 归属于股东净利润

2025 年该公司合并利润表中归属于普通股股东的净利润为 4.98 亿欧元，2024 年为 4.68 亿欧元，净利润小幅增长。

4. 现金流

2025 年该公司经营活动产生的现金流量净额为 13.06 亿欧元，显著大于其会计利润 4.98 亿欧元，表明公司的现金流质量良好

5. 股东回报

公司董事会已建议就 2025 年利润进行分配 0.34 欧元 / 普通股，合计分配金额 3.69 亿欧元，占本年合并层面会计归母净利润的比例超过 70%，表明公司的股东回报良好。

6. 资产结构

合并层面公司 2025 年流动负载合计 28.54 亿欧元，非流动负债合计 40.42 亿欧元，总负债合计约 69 亿欧元，公司合并总资产为 133.53 亿欧元，资产负债率约为 52%，处于较为合理的水平。

公司从金融机构借款合计约 25 亿欧元，公司现金及类现金资产合计约 16 亿欧元，显著低于其总借款，表明公司的借款杠杆较高。

从其利润表我们可以看出，该公司 2025 年确认了高达 2.90 亿欧元的利息费用，而对应的利息收入仅为 1.07 亿欧元，财务的高杠杆进一步吞噬了利润。

7. 股本回报

公司 2025 年加权净资产收益率为 4.98/60 ≈ 8%，表明其股本回报处于一般的水平。

8. 其他事项

该公司给于意大利政府黄金权利，实质架空了董事会的决策权，公司的执行副主席和首席执行官可以不经过董事会批准，决定公司的重大活动，且公司将第一大股东马可波罗控制权剥夺，公司具有实质权利的执行副主席及首席执行官均由 Camfin 控制，Camfin 为公司的实际控制人，而公司年报却谎称不受任何实体控制。

9. 总结

该公司的财务基本面较为良好，虽然公司的借款较高，但其短期内流动性仍然充足，且公司回报股东丰富，营收维持平衡，净利润实现增长，现金流也可以，但应该注意其公司治理架构的风险，公司已实质称为了由第二大股东 Camfin 控制的企业，该股东拥有公司的实质决策债券利，包括对执行副主席和 CEO 的任命权。

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