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来源：尺度商业

文 | 杨万里

编辑 | 刘振涛

一个 " 涅槃重生 " 的资本大戏已经在 A 股上演。一家破产重整的上市公司，经过更换实控人以及战略性押注 AI，摇身一变成为科技新秀，在资本市场掀起 " 浪花 "，这里面有什么故事？

A 股有家公司叫行云科技，公司的曾用名是天泽信息和有棵树。作为深圳知名的跨境电商，有棵树曾凭借铺货模式风光无限，但是随着 2021 年亚马逊的调整等，公司的经营急转直下，2020 年至 2023 年连续亏损，债务危机爆发，公司不仅在资本市场被 " 披星戴帽 "，2024 年 9 月份公司还被申请破产重整。

重组完成后，公司的实际控制权发生变更，并且在 2026 年初，公司的证券简称从 " 有棵树 " 变更为 " 行云科技 "。

变更后的行云科技被资本市场重估，从年初到 6 月 5 日，不到半年时间股价累计上涨超过 300%，截至 6 月 5 日收盘，行云科技的总市值为 236.9 亿元。

资本市场重估的背后，是实控人变更后决心向 AI 赛道发力，公司的子公司开始布局算力租赁业务，并且公司还要向股东借钱 1 亿元采购算力服务器。

行云科技 2026 年度的经营计划是在不断夯实传统跨境电商企业的同时，向 AI 驱动的现代化科技企业实现转型。换言之就是 " 跨境 +AI 算力 " 的双轮驱动。

AI 是未来产业发展的重要方向，也是资本市场的热门，行云科技欲通过押注 AI 抓住时代机遇，在资本市场掀起浪花，能否在后期也改善自身的业绩呢？

从濒临退市、破产重整，到重生

行云科技最早的前身叫天泽信息，于 2011 年登陆深交所创业板。上市之初，公司的主营业务是运营服务、车载信息终端及配件、软件等。

2017 年，天泽信息作价 34 亿元购买深圳市有棵树 99.9991% 股权，有棵树谋求借壳登陆资本市场。2019 年，有棵树被纳入天泽信息合并报表范围，跨境电商业务成为第一大收入来源。而随着完成对有棵树的重大资产重组，有棵树实控人肖四清也跻身天泽信息第二大股东。

2020 年 5 月份，经过权益变动后，肖四清成为天泽信息控股股东和实控人。之后，肖四清积极推进天泽信息向跨境电商转型，2022 年 11 月份，" 天泽信息 " 证券简称更名为 " 有棵树 "。

2021 年，有棵树遭遇 " 黑天鹅 " 事件。当年，受亚马逊平台政策环境不利变化影响，有棵树借助亚马逊平台打造品牌矩阵的计划进度不及预期，导致其经营受到严重冲击。2021 年财报显示，有棵树营收同比下降 64.91%，归母净利润亏损 26.76 亿元。

此后 2022 年和 2023 年，有棵树营收连续下滑，净利润连续亏损。2020 年至 2023 年 4 年时间，公司净利润亏损超过 40 亿元。

2023 年 4 月份，因 " 最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性 "，有棵树被深交所实施其他风险警示，沦为 ST 股。

2024 年 4 月份，因 "2021 年度、2022 年度及 2023 年度扣除非经常性损益前后净利润均为负值，且 2023 年年度审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性 "，有棵树被深交所实施退市风险警示，沦为 *ST 股。

经营不善，业绩持续亏损的有棵树爆发了债务危机。2023 年底，公司出现 " 资不抵债 " 的情况，归属母公司所有者权益合计 -4 亿元。

2024 年 9 月份，长沙中院裁定受理申请人对有棵树的重整申请，有棵树被迫进入破产重整。2024 年 12 月份，法院裁定确认有棵树科技股份有限公司重整计划执行完毕并终结公司重整程序。

公司控制权格局彻底重塑。王维及其一致行动人（深圳市天行云供应链有限公司等）通过认购资本公积金转增股份，合计持股 18.00%，取代肖四清成为第一大股东。

2025 年 5 月，因 " 持续经营能力存在不确定性的情形已消除 "，有棵树经过申请被撤销退市风险警示和其他风险警示。

然而，控制权的交接并非一帆风顺。重整期间，新投资方王维等与原股东肖四清一方爆发激烈的控制权内斗，2025 年，王维一方两次提请召开股东大会，进行董事会换届，意图掌控公司，但都被肖四清主导的管理方所否决。直至 2025 年 10 月，王维绕开董事会，自行召开临时股东大会，提名的第七届董事会完成提前换届，原核心管理层全员离任，新决策层正式履职。

2026 年 1 月份，有棵树实控人变更为王维，控股股东变更为深圳市天行云供应链有限公司。2026 年 2 月份，" 有棵树 " 证券简称更名为 " 行云科技 "。

虽然，双方内斗以肖四清一方原管理层离任告一段落。但是内斗期间也暴露了信披违规的行为。2026 年 4 月份，监管部门下发了处罚单，公司重整期间内，肖四清、王维、天行云签订了相关协议及承诺函。上述协议及承诺函若履行，公司股权结构将发生重大变化，对公司重整进展产生较大影响。上述协议、承诺函却未公开披露。

监管部门对实际控制人王维及其一致行动人深圳市天行云供应链有限公司、股东肖四清被公开谴责，三者合计被罚款 1000 万元。

从濒临退市到重整完成，从股权内斗到权力统一，行云科技用一年多时间，走完了止血、修复、重构三步关键动作。改名后的行云科技尽管 2025 年以及 2026 年一季度公司依然亏损，但是资本市场却开始掀起浪花，截至 6 月 5 日，公司最新总市值达 236.9 亿元，较 2026 年初增长超过 3 倍。

资本市场估值重估背后，是重整后的行云科技开始向 AI 赛道发力。

押注 AI 战略，能否实现真正价值重塑？

王维成为实际控制人，掌管后的行云科技正在从跨境电商向人工智能领域拓展。

截至 2025 年末，行云科技软件开发及运维服务、B2B 业务、跨境电商销售占行云科技营收比重分别为 49.21%、45.29%、3.84%。

2026 年，被行云科技视为战略落地的关键之年、价值重塑的开局之年。经过法人治理结构与内控体系建设改善后，行云科技的经营秩序正在恢复中。

目前，人工智能产业被称为人类社会的第四次科技革命，在这一浪潮背景下，未来行云科技表示将抓住发展机遇，坚定向 AI 领域未来发展方向战略转型。

据媒体报道，新实控人王维的一个规划是：行云科技以跨境电商为基础，逐步构建起以 AI 科技为核心的全新业务体系。同时，王维把行云科技的战略转型视作一次全新的创业征途。

展望 2026 年度，行云科技的经营计划是拟以 AI 产业发展为核心战略方向，在不断夯实传统跨境电商企业的同时，向 AI 驱动的现代化科技企业实现转型。

行云科技称，拟聚焦全球化 AI 硬件与相关服务供应体系建设，持续推进算力、液冷、芯片等 AI 配套硬件及技术的研发与创新等等。

行云科技通过控股子公司行云存算、行云智冷，分别布局存储硬件和液冷技术，同时还向股东借款 1 亿元用于采购海外算力服务器，加速算力中心建设。

今年 5 月 25 日，行云科技发布公告称，控股子公司行云存算与浙江甚湖签署了《设备销售框架协议》，行云存算拟向浙江甚湖出售企业级 SSD 硬盘，含税总金额 32175 万元。行云科技认为，本合同的签署有利于夯实公司经营基础，推动公司转型升级。

5 月 29 日，行云科技又发布公告称，全资子公司拟出资 800 万元与关联方共同出资设立合资公司杭州智冷。设立后，杭州智冷将成为公司控股孙公司并纳入合并报表范围。

杭州智冷未来主营业务为算力集装箱系统集成。行云科技称，本次对外投资符合长期发展战略规划和需要，资金来源为自有资金，上述交易预计不会对公司财务状况、经营成果产生重大影响。

行云科技在 AI 领域持续进行布局同时，也伴随着转型带来的挑战。

一方面，行云科技的基本面依然有待改善。

2025 年，行云科技基本处于破产重整后的过渡期，较多子公司业务开展不顺，多家子公司营业收入下降较大。2025 年全年，行云科技实现营收 1.448 亿元，同比下降 62.57%；归母净利润亏损 8318 万元，同比下降 246.55%。2026 年一季度，行云科技在营收增长的情况下，净利润依然承压，亏损 2204 万元。

此外，算力中心的业务是一个重资产高投入的业务，短期内盈利难以实现，对于公司的现金流带来压力。公司的经营性现金流净额常年为净流出，2026 年一季度末净流出 3.74 亿元，公司账上的现金及等价物也较 2025 年末减少 2 亿多。

另一方面，行云科技积极探索布局人工智能相关新业务，被外界寄予厚望。不过，AI 领域技术迭代快、资金需求大、研发投入高、商业化应用存在不确定性。行云科技已提示新业务 AI 领域拓展风险，比如 AI 产业链年内拓展目标无法达成、合规风险等。

从濒临退市，到破产重整后的重生，行云科技开启新的发展之路，长期来看，公司价值的真正重塑将取决于 AI 战略的落地成效。然而，向科技转型需要平衡短期的现金流与长期投入，考验行云科技的是能否将过去跨境电商的优势转化为 AI 技术的壁垒。未来 AI 如何赋能主业以及带来多少业绩增量，考验着管理团队的经营决策能力。