金吾财讯 |方正证券发布研报指，珍酒李渡 ( 06979 ) 战略大单品 " 大珍 . 珍酒 " 上市 300 天回款突破 10 亿元，保持顺价销售，万商联盟签约超 4300 家、覆盖全国 31 个省份。公司对核心大单品珍十五进行第五代升级，合作门槛降低、收益分配丰富，有望加深终端网点合作黏性。李渡毛利率高于集团整体，全国化扩张及价格势能释放下有望维持强势增长；湘窖和开口笑扎根湖南市场，渠道深化下有望企稳增长。公司通过万商联盟推进营销体系变革，推行 " 营销分离 "，将传统刚性费用转化为终端精准投放，改善主力产品价格体系，渠道库存恢复健康水平。

研报预期，在珍酒生态验证、李渡稳健增长、湘窖和开口笑企稳改善下，公司今年有望迎来经营拐点，收入恢复增长，毛利率与费用率同步优化，利润端弹性更大。

方正证券上调 2026 年收入及归母净利润增长预期至 15%+/50%+ ( 前值 10%+/40%+ ) ，上半年在 2025H1 较高基数下收入同比下滑有望减少至中个位数，净利率改善更加积极。预计 2026-2028 年营业收入分别为 42.29/47.29/52.13 亿元 ( 人民币 ) ，同比 +15.8%/+11.8%/+10.2%；归母净利润分别为 8.19/10.17/12.04 亿元，同比 +52.1%/+24.3%/+18.3%。方正证券将评级上调至 " 强烈推荐 "。

风险提示包括终端库存消化不及预期、居民消费恢复不及预期、行业竞争加剧、宏观经济下行等。