6 月 5 日，江海股份又继续给自己的股价泼冷水。

公告里说，公司股票在 6 月 2 日、6 月 3 日、6 月 4 日连续 3 个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%，属于股票交易异常波动。更关键的是，公司股价自 4 月份以来涨幅已经达到 236.18%。截至 6 月 4 日，江海股份收盘价为 96.35 元 / 股，动态市盈率 126.46 倍，而公司所在电子元件行业最新市盈率为 86.75 倍。

一家做电容器的老牌制造企业，平时很难站到市场聚光灯下，现在却连续提醒投资者冷静。原因只有一个：市场把它当成了 AI 算力的 " 超级电容龙头 "，而它自己心里清楚，这顶帽子戴得还有点早。

故事要从英伟达新一代 AI 机柜说起。

过去一年，AI 服务器的热度大多给了 GPU、液冷、光模块、铜连接和供电主架构。但在 GB300 这一代，另一个更细的环节开始被注意到，那就是电源架里那颗负责 " 兜住一下 " 的电容。

AI 服务器怕的，不只是耗电多，还有 GPU 负载突然拉升时，那一下毫秒级的电压波动。供电系统如果兜不住，轻则触发降频和保护，重则带来重启、掉线甚至任务中断。对一整柜跑着大模型训练或推理任务的 AI 服务器来说，掉一次线，都是真金白银。

01、GB300 之后，AI 服务器开始补 " 急救装置 "

GB300 NVL72 不是一台普通服务器，它是一整柜 AI 系统。

按英伟达官方资料，这套系统由 72 颗 Blackwell GPU 和 36 颗 Grace CPU 组成。联想 GB300 NVL72 产品资料显示，整柜包括 18 个 GPU 计算托盘、9 个交换托盘，并根据配置搭载 6 到 8 个 Power Shelf。Power Shelf 输出约 50V 直流电，再通过 bus bar 供给整柜；每个 Power Shelf 配置 6 个 5.5kW 热插拔电源模块。

过去数据中心备电，更多靠机房外面的 UPS 和柴油发电机。它们能解决断电之后 " 能不能撑住 " 的问题，却不一定能快速处理 GPU 负载突变时的瞬时波动。到了高密度 AI 机柜时代，供电的考题已经从 " 能不能把电送进去 "，变成了 " 突然拉电流时，谁来稳住那一下 "。

所以，电源架里的瞬时缓冲能力开始变得重要。

国金证券 5 月研报提到，英伟达从 GB300 起把电解电容器直接集成进电源架，这一改动可以降低约 30% 的电网峰值需求。换句话说，AI 服务器不只是需要更大的电，也需要更近、更快、更细的 " 急救装置 "。

AI 服务器电源架示意图，非 GB300

这就是超级电容在 AI 时代重新被重视的原因。

02、BBU 管分钟级，超级电容管毫秒级

电源架里现在被反复提起的两个新角色，一个是 BBU，一个是超级电容。

BBU 是备用电池单元，主要管 " 短时续航 "。市电真断了，它可以顶上几分钟，让机柜有时间完成切换、安全停机，或者等柴油发电机接上来。相比传统 UPS 常用的铅酸电池，BBU 使用锂电池，能量密度和放电倍率更高，也可以分布式部署在机柜侧。

超级电容管的时间更短，但反应更快。它靠静电储能，优势是响应快、循环寿命长，适合对付 GPU 负载突变带来的毫秒级电压波动。简单说，BBU 像氧气瓶，撑的是一口气；超级电容更像心脏起搏器，救的是猛地那一下。

按国金证券的判断，到了 GB300 这一代，BBU 和超级电容正在从 GB200 阶段的可选配置，变成标准电源架构的一部分，并被整合进 Energy Storage Tray，也就是能量存储托盘体系里。

市场空间也因此被打开。

EVTank 在《中国 BBU 行业发展白皮书（2025 年）》里预计，到 2030 年，全球 BBU 市场对高倍率圆柱电池的需求将超过 6 亿颗。超级电容这边，国金证券测算，如果 2026 年 GB300 NVL72 机架出货量达到 5 万到 6 万台，单个机柜需要超过 300 颗超级电容器，对应全年需求大约 1500 万到 1800 万颗。

这就不是一个单纯的 " 小元件 " 故事了，它已经变成 AI 服务器供电升级里的一块新拼图。

03、日本武藏先卡位，国产厂商还在补课

需求摆在这里，问题是这单生意现在主要被谁吃到了。

超级电容大致有两条路线：一条是 EDLC，也就是双电层电容；另一条是 LIC，也常被叫作 HSC，锂离子电容或混合超级电容。相比 EDLC，LIC 能量密度更高、体积更小，更适合 AI 机柜这种寸土寸金的场景。

也正是在 LIC/HSC 这条更适合高密度 AI 机柜的路线上，日本武藏已经先一步卡位。

国金证券研报提到，武藏是 LIC/HSC 全球龙头，目前被市场关注最多的方案，是武藏和 Flex 合作的 CESS 系统。按研报说法，这套方案已经进入 AI 服务器 Energy Storage Tray 系统设计，并成为 NVIDIA AI 电源架构参考设计的重要组成部分。

当然，国产厂商的机会也正在变大。国金证券测算，2026 年 GB300 对应超级电容需求可能达到 1500 万到 1800 万颗，而武藏截至 2026 年三季度规划的年产能约 650 万颗。需求大于现有产能，留给了后来者不小的补位窗口。

国内被市场反复提到的玩家，包括江海股份、东阳光、思源电气旗下烯晶碳能等。它们分别在 EDLC、混合超级电容、材料和系统方案上布局。

但窗口有了，不等于订单已经到手。从送样、验证、适配，到真正进入 AI 服务器电源架，中间还隔着客户认证、系统匹配、稳定性测试、产能爬坡和良率控制。尤其在英伟达这种级别的供应链里，一个元件想从 " 能做 " 走到 " 被大规模采用 "，没那么快。

BBU 那头也有类似问题。EVTank 白皮书提到，BBU 产业链上游电池企业目前仍以日韩企业为主，占据 80% 以上市场份额；国内的蔚蓝锂芯、亿纬锂能、新能安等还在送样阶段。也就是说，从超级电容到 BBU 电芯，最上游、最关键的那一截，国产替代都还在路上。

04、江海股份的机会，也是它的尴尬

回到江海股份。它是 A 股里最容易承接这个故事的公司之一。江海股份原本就是做电容器的，产品覆盖铝电解电容、薄膜电容、超级电容、MLPC 等。

不过，从收入结构看，江海股份现在依然是一家以铝电解电容器为主的公司。公告显示，2025 年，公司铝电解电容器收入占比 80.55%，薄膜电容器收入占比 10.49%，超级电容器收入占比 6.42%。现阶段，公司主营业务和收入构成并没有发生重大变化。

AI 服务器供电升级之后，市场自然会把它划进 "AI 电源 " 和 " 超级电容 " 概念里。股价也先动了。

4 月份以来涨幅超过 236%，已经说明市场给了它很高的想象力。但公司自己交出的底牌，远没有股价那么性感。

江海股份在公告里写明：2026 年一季度，公司超级电容业务收入 1.06 亿元，占营收比例 7.66%；其中真正用在 AI 服务器电源端的，只有大约 1200 万元。另一项被市场看好的产品 MLPC，2025 年全年和 2026 年一季度收入分别约 5200 万元、2200 万元，占营收比例分别为 0.95%、1.59%。

1200 万元是什么概念？放在一家年营收几十亿元的公司里，只是一个很小的零头。江海股份也把话挑明了，目前公司超级电容器、MLPC 的规模、营收占比，以及在 AI 服务器电源上的应用都还较小。

公司还特别澄清，自己没有片式多层陶瓷电容器，也就是 MLCC 业务，也没有投产 MLCC 的计划。换句话说，市场不能把所有 " 电容器概念 " 都往江海股份身上堆。

从 GPU、液冷、供电主架构，到电源架深处那颗毫秒级响应的超级电容，国产替代正在往更细的地方推进。

江海股份们要追上日本武藏，靠的是产能、良率、客户验证和系统级导入这些硬骨头，一颗一颗的啃。过度的短期追捧，可能也不是太好的事。