有句话说得好：人无信不立，业无信不兴。

在如今的商业环境之中，信誉是企业最为宝贵的资产。遗憾的是，有些人不能做到这一点。

日前，国家医保局发布第 17 期医药集中采购信用评价名单，广州一品红制药再次上榜，成为 " 严重失信 " 企业，并且自 2024 年起连续五次被划入 " 黑名单 "。

令人意外的是，2026 年一季度一品红的归母净利润同比大幅增长 950%，财务报表数据颇为出色。一品红的董事长李捍雄，为何做到了逆势增长？今天我们就来扒一扒这家神奇的公司。

合规翻车

要弄清楚来龙去脉，需要回到事情的起点—— " 国采串标第一案 "。

2024 年官方正在开展第七批国家药品集中采购，如此操作是为了让老百姓能够享受到既优质又价廉的医疗服务，但是有一个前提条件，那就是投标企业不可以有弄虚作假的行为。

但有这样一家企业，态度明显不端正。

经群众举报后，审核人员发现，投标企业中的广州一品红，针对 " 盐酸溴己新注射液 " 这一品种，与其他几家竞标企业一同进行了 " 串通申报、协商报价 " 的违规操作，也就是俗称的 " 串标 "。

一品红如此行事，就是监管的红线之上肆意游走，官方必定不会容忍。于是乎，广州一品红在当年 7 月收到了 2.66 亿元的罚单，且被取消了原有的中标资格，并被划为 " 严重失信 " 企业。

这是个什么概念？一品红 2023 年的全年净利润才两亿出头，一张罚单落地，公司全年白忙活，这也导致了一品红在 2024 年创下了五亿多的历史性亏损。

但相比于金钱，信任的损失则更为严重。

要知道，" 医保口 " 的集中采购，是国内药企的重要收入来源，对于一品红而言也是如此。

但你如今是官方眼中的 " 严重失信 " 企业，国内占主流的公立医院，它们还敢跟你进货吗？就算是一品红脱离了 " 严重失信 " 状态，这一段违规记录也将成为企业档案之中的污点，在竞标之中很可能成为陪跑的 " 备胎 "。

名声脏了，很难再洗干净。一品红未来的合规成本，将会面临长期性、持久性的大幅上涨。

极限救车，李捍雄的 " 壮士断腕 "

仅天价罚款或许仅仅是短期的危机，一品红真正犯难的是——它的 " 老本行 " 不行了。

长期以来，一品红近主要依靠两大业务，即儿童药和慢病药，超过八成的营业收入来源于此。但是在近两年，情况不容乐观。

2024 年儿童药收入约为 9.3 亿，同比下降近三成。慢性药收入约为 3.7 亿，与去年相比减少一半。2025 年儿童药收入约为 5.6 亿，同比下降超四成。慢性药收入约为 2.4 亿，与去年相比下降三成。

问题成因包含两方面，一是一品红目前的儿童药以及慢性药，大多数属于仿制药。国内近些年来的仿制药采购价格，被压低得越来越低，二是其主业开展越来越困难，因为被列入了失信名单，主流公立渠道都不太愿意接纳一品红的供货。

市场遇冷以及一品红自身的信誉滑坡，导致了公司的主营收连续两年呈下滑态势，2024 年下降了四成，2025 年下降三成，经营方面的问题颇为明显。

因为主业不赚钱，企业还得想办法让账面好看，一品红董事长李捍雄就采取了一些 " 特殊手段 "。

2025 年 12 月，一品红将持有的美国 Arthrosi 公司大部分股权予以出售，套现 5.82 亿元，之后约 106 亿元人民币被计入今年一季度的归母净利润，一品红完成了一次极限救车。

李捍雄 " 壮士断腕 " 的举动虽显悲壮，但明显不可持续。

就如同一个月收入为 5000 元的上班族，仅能勉强偿还房屋的月供，但其中有 3000 元是售卖旧家具所得，这样的状况能够维持多长时间？谁也不知道。

痛风新药，一品红的豪赌

李捍雄所说的 " 壮士断腕 "，实际上还是有所保留。

这次股权出售方案当中，一品红对于原子公司（美国 Arthrosi）研发阶段的原创药 " 氘泊替诺雷（AR882）"，保留了其在中国地区 100% 的权益，包含开发、生产以及商业化权利和新药优先供应权——很明显，李捍雄在 " 梭哈 " 新药。

此药物的用途，是痛风治疗，而国内存在数量较多的痛风患者，该药物的市场潜力也相对较大。

美国沙利文咨询公司有报告指出，2020 年至 2025 年中国痛风人群具有 4.2% 的复合年增长率，预计到 2030 年中国痛风患病人数将会超过 5000 万人，痛风药物市场规模将会达到 108 亿元。

新一代痛风药 " 氘泊替诺雷（AR882）"，与现有药物相比，理论上疗效更佳且几乎无副作用，对于痛风患者而言是巨大利好。该新药目前正开展三期临床测试，预计 2026 年中期能够提交国内上市申请。

新药上市、独家授权、百亿市场……这些词汇，听上去颇具前景。但现实并非如想象般美好——痛风新药，尚存在较大的不确定性。

痛风新药领域，其实是比较内卷的，一品红并无明显的先发优势。国内医药大鳄恒瑞医药，其有一个核心成分大致相同的新药，即鲁兹诺雷钠（SHR4640）已于今年 5 月获批上市，一品红已经慢了一拍。

而此前的一品红，主要从事仿制药的研发与生产，并无原创药商业化的相关经验，二者在渠道搭建以及学术推广等营销方面的事务，存在有显著差异，一品红的痛风新药能否快速获得收益？这一点还有待观察。

三重绞杀，一场拉锯战

纵观一品红这两年的发展轨迹，李捍雄的商业逻辑非常清晰：

用时间换空间——通过短期信誉受到损害、财务出现亏损，来换取长期创新转型的空间。

国内资本市场中，这种 " 大智若愚 " 的战略定力并不多见，但是其他人是主动进行选择的，一品红却更像是被逼得没有办法。

在短期之内，一品红遭遇到三重系统性风险。

合规风险方面，医保系统的信用惩戒呈现出长期监管的态势，一品红现已被列入 " 严重失信 " 名单，较友商会有更严格的审查程序，这种如同 " 慢刀子割肉 " 般的消耗，将会持续侵蚀公司的品牌以及渠道。

其二是一品红面临着一起金额为 5.28 亿的知识产权诉讼，如果败诉公司的经营情况将会更为糟糕。

其三是前面所提及的主业萎缩，一品红在儿童药以及慢病药板块的收入、毛利率均出现下滑的情况，而且是结构性的下滑，这一趋势在未来很难扭转。

这就像一个人同时被来自三个方向的围攻，你必然会受伤。面对如此困境，一品红的董事长李捍雄，他只能选择牺牲臂膀、护住要害，守住 " 痛风新药 " 这一翻身筹码。

但还是那句话——只有活下来，才有资格谈黎明。一个事实已经确定：在谈新药利润之前，一品红必须挺过合规整改、诉讼泥潭、主业萎缩的三重绞杀。

李捍雄带领下的一品红，这一次能不能梭哈成功？让子弹先飞一会儿。