（来源：环球豪源基金）

2026 年 6 月 3 日，兖矿能源公告，拟以现金 164.15 亿元收购控股股东山能集团旗下的山东能源集团新能源集团有限公司 100% 股权及山东能源电力销售有限公司 100% 股权。交易构成关联交易，未触及重大资产重组标准。目前已获董事会审议通过，尚待股东会批准。此举是公司落实 " 两个联营 " 部署、构建 " 煤电一体 " 产业体系的关键战略布局。

本次交易总价 164.15 亿元，其中新能源集团 100% 股权作价 155.70 亿元，山能售电 100% 股权作价 8.45 亿元，全部采用自有现金支付，不配套定增募资、不稀释原有股东权益；交易构成关联交易，已经上市公司董事会审议通过，后续尚需股东大会表决落地，暂不触及重大资产重组标准。

标的股权来源拆分：山能集团直接持有新能源集团 93.88% 股权作价 141.52 亿元，兖矿香港持有剩余 6.12% 股权作价 14.18 亿元；山能售电全部股权由山能集团持有，交易对价 8.45 亿元。

本次收购核心目的：批量注入火电、风光、储能、市场化售电优质资产，快速扩充电力业务体量、培育新能源第二主业，同步解决上市公司与控股股东长期在电力领域的同业竞争问题，理顺股权与业务边界，完善内控治理水平。

二、交易双方主体概况

（一）上市公司：兖矿能源

兖矿能源是国内头部综合性能源上市平台，境内外多地挂牌上市，主营煤炭开采销售、煤化工、电力、新材料等业务，产业布局覆盖山东、内蒙古、陕甘、新疆及海外多地。2025 年公司实现营业收入 1449.33 亿元、归母净利润 83.81 亿元，稳健的经营性现金流支撑百亿级现金收购落地。此前公司电力板块体量偏小，以自备电厂配套自用煤炭为主，风光新能源尚处在起步培育阶段。

（二）两大标的资产

新能源集团（2021 年成立，注册济南） 主营火电、风电、光伏、储能项目投资开发与运营，存量在运装机 8808 兆瓦（火电 5200 兆瓦、风光 3608 兆瓦），在建装机 3200 兆瓦，另有 1240 兆瓦风光项目已获批待建；旗下盛鲁电厂、灵台电厂分属蒙电入鲁、陇电入鲁国家级特高压配套电源，区位与政策优势突出。2025 年实现营收 77.10 亿元、归母净利润 9.59 亿元，资产质量与盈利稳定性较强。

山能售电（2016 年成立，注册济南） 拥有正规电力市场化交易资质，主营电力购销、绿电交易、综合能源服务，打通发电端到终端用电市场通道，可依托集团电厂资源开展长协电、现货电、绿证交易，完善产业链末端闭环能力。

收购落地后，兖矿能源全口径电力装机由原有 155 万千瓦增至 1356 万千瓦，年发电量新增约 229 亿千瓦时，电力业务一跃成为公司核心支柱板块之一。

三、产业发展建设性观点

1、闭环煤电产业链，熨平周期波动

依托收购的规模化火电产能，公司自产煤炭可优先内部供给自备电厂，减少原煤外销受大宗商品周期、煤价涨跌带来的业绩扰动；稳定现金流的电力资产对冲煤炭业务强周期性特征，优化上市公司盈利结构，提升经营抗风险能力，落地煤电联营政策导向。

2、加速新能源布局，紧跟双碳发展大势

一次性批量并入规模化风电、光伏、储能资产，快速补齐公司清洁能源短板，跳出单一煤炭主业桎梏，顺应国内能源结构转型趋势。依托现有在建与储备风光项目，持续扩充绿电产能，依托绿电交易、碳资产开发挖掘增量收益，稳步培育新能源成长曲线。

3、根治同业竞争，持续提升上市平台治理质量

本次资产注入将控股股东存量优质电力资产整体装入上市公司，从根源消除同业竞争、压缩大额持续性关联交易，减少内部资源内耗与关联购销，实现集团同类业务专业化、集约化上市运营，是省属国企优质资产证券化落地的重要实践，持续提升上市公司独立性与规范化治理水准。

4、打通发配售一体化，放大全产业链收益

发电 + 售电资产同步并表，构建 " 煤炭 - 发电 - 售电 " 全链条闭环，电厂发电量可通过自有售电公司直面工商业终端用户，灵活参与市场化电力交易，规避单一依赖电网结算的经营局限，依托价差、绿电溢价增厚全产业链盈利空间。