化学制剂是集采的主阵地，销售费率和研发投入费用率的变化情况最能体现集采对行业的影响程度。集采和医保局主导的国谈是 2018 年开始的，但到 2019 年才陆续落地执行，故本文将 2025 年化学制剂上市公司的销售费率和研发费率分别与其 2019 年的进行比较。

截至目前，A 股共有化学制剂上市公司 111 家，剔除数据披露不全、ST 及与集采无关的 Biotech 外，还有 75 家。

本文就分析这 75 家。

01销售费率

这 75 家化学制剂上市公司，2019 年营收合计 3415 亿元，销售费用合计 1055 亿元，销售费率 30.9%。2025 年营收合计 3663 亿元，销售费用合计 783 亿元，销售费率 21.38%，2025年较 2019 年的销售费率下降了 9.52 个百分点。

与 2019 年的销售费率相比，2025 年80%（60 家）的企业下降，20%（15 家）的企业上升。

在销售费率下降的 60 家企业中，降幅超过 10 个百分点的有 38 家（占近 2/3）, 其中，降幅＞40 个百分点的有 1 家、30～40 个百分点的 2 家、20～30 个百分点的 15 家、10～20 个百分点的 20 家。

销售费率降幅最大的是昂立康，6 年下降了 42.8 个百分点。其次是常山药业和福安药业，分别下降了 39.8 个和 32.4 个百分点；

仟源医药、誉衡药业、海南海药分别下降了 29.97、29.93 和 29.36 个百分点。

02研发费率

这 75 家 A 股化学制剂上市公司，2019 年营收合计 3415 亿元，研发投入合计 239 亿元，研发费率 7.0%。2025 年营收合计 3663 亿元，研发投入合计 396 亿元，研发费率 10.82%，2025 年较 2019 年研发费率上升了 3.82 个百分点。

与 2019 年的研发费率相比，2025 年80%（60 家）的企业上升，20%（15 家）的企业下降，销售费率的情况正好相反，销售费率是八成企业的下降、二成的上升。

在研发费率上升的 60 家企业中，增幅＞5 个百分点的有 23 家（占 38.3%），其中，增幅＞40 个百分点的有 2 家、30～40 个百分点的 1 家、10～20 个百分点的 12 家、5～10 个百分点的 8 家。

研发费率增幅最大的是南新制药和舒泰神，6 年分别增加了 46.5 个和 45.8 个百分点；

复旦张江增加了 39.5 个百分点；

双鹭药业、德展健康和一品红增幅都在 15～20 个百分点之间，分别增长了 18.5 个、16 个和 15.7 个百分点。

降幅最大的是贝达药业，下降了 27.5 个百分点。

03销售费率 vs 研发费率

再以 2025 年营收超 40 亿元的 21 家 A 股化学制剂上市公司为例，将其 2025 年的销售费率和研发费率分别与其 2019 年的进行对比。

一、转型先锋

恒瑞医药：销售费率由 2019 年的 36.61% 降至 2025 年的 28.79%，6年下降了 7.8 个百分点；研发费率由 2019 年的 16.73% 增至 2025 年的 27.58%，6年上升了 11 个百分点。

科伦药业：销售费率下降了20.7个百分点，研发费率增加了4.3个百分点；

复星医药：销售费率下降了12.4个百分点，研发费率上升了2.1个百分点；

海思科：销售费率下降了6.1个百分点，研发费率上升了11.4个百分点；

信立泰：销售费率增加了5.2个百分点，研发费率上升了11.7个百分点；

丽珠集团：销售费率下降了3.2个百分点。这些企业抢先向创新转型，研发费率上升最快。。（详见下图）

二、大型国企

如上图所示，华北制药：销售费率下降了16.1个百分点，研发费率上升了7.4个百分点；

东北制药：销售费率下降了10个百分点，研发费率上升了1.2个百分点；

哈药股份：销售费率不降反升了7.6个百分点，研发费率持平；

鲁抗医药：销售费率下降了6.7个百分点，研发费率微升0.3个百分点。

华润双鹤：销售费率下降了12个百分点，研发费率上升了3.1个百分点；

国药现代：销售费率下降了24个百分点，研发费率上升了2.5个百分点。国企历史包袱重，转型稍慢，研发费率提升需要更长时间。

三、原料为主

如上图所示，华海药业：销售费率微升0.5个百分点，研发费率上升了7.1个百分点；

京新药业：销售费率下降了22个百分点，研发费率上升了2.1个百分点；

海正药业：销售费率下降了6.4个百分点，研发费率不增反降了2.8个百分点；

海普瑞：销售费率下降了1.1个百分点，研发费率微升0.7个百分点。集采为急于向制剂延伸的原料型企业提供了难得机会，开拓制剂市场需要费用，故部分原料药企业销售费率不降反升。

此外，悦康药业和奥赛康转型力度也很大，悦康药业6 年销售费率下降了15.1个百分点，研发费率上升了15.2个百分点；奥赛康销售费率下降了10.4%，研发费率上升了12.5%。

集采挤出仿制药水分，仿制药市场份额不断下降，销售费率被压低。国谈促进创新药纳入医保，创新药市场份额逐渐上升，激励企业提高研发费率。腾笼换鸟效应持续呈现。企业增长模式由营销推动向研发驱动转型。

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