高盛近日发布报告称，当前由人工智能驱动的美股上涨行情虽显示出过热迹象，市场热情显著升温，但多项狂热指标仍低于互联网泡沫及 2021 年市场高峰期时的历史极端水平。

自 3 月下旬以来，标普 500 指数已累计上涨 13%，成为数十年来最强劲的涨幅之一。在近期回调之前，该基准指数在两个月内上涨了 15%，这一涨幅位列 1980 年以来历史回报率的前 1%。此轮上涨与人工智能相关股票以及动量交易策略的热潮密切相关，引发投资者担忧市场可能正接近不可持续的狂热水平。

高盛策略师本 · 斯奈德及其同事在报告中分析了四大类九项指标，包括股价、交易活动、投资者情绪和企业情绪。研究显示，这些指标的中位数排名目前处于 1995 年有记录以来的历史第 86 个百分位。作为对比，互联网泡沫时期这些指标达到了第 100 个百分位的极值，而 2021 年市场高峰期则为第 95 个百分位。

报告指出，市场广度已显著收窄，意味着大部分涨幅由少数股票推动。但高盛表示，当前的市场集中度仍低于上世纪 90 年代末的科技泡沫时期。

与以往的投机行情不同，高盛强调，近期的上涨行情很大程度上得益于盈利预期的改善。今年以来，标普 500 指数每股收益的普遍预期已上涨 16%，超过了该指数 8% 的价格涨幅。高盛继续预期利润增长将保持强劲，预计 2026 年标普 500 指数每股收益将达到 340 美元，较 2025 年增长 24%。

高盛的投机交易指标近几个月有所上升，但仍低于互联网泡沫和 2021 年市场飙升期间的水平。值得注意的是，空头头寸仍处于异常高位。标普 500 指数成分股的空头头寸中位数相当于市值的 3.2%，创下 2008 年金融危机以来的最高水平，远高于 2000 年和 2021 年市场高峰时期。高盛表示，这表明投资者的谨慎程度比许多情绪指标所显示的更强。

投资者情绪指标呈现喜忧参半的局面。美国个人投资者协会调查显示，看跌受访者略多于看涨者。然而，耶鲁大学股市信心指数的读数已接近 2000 年和 2021 年市场高点时的水平。高盛自己的美股情绪指标最近录得 0.2，为 4 月初以来最低。

企业活动方面，股权发行有所回暖，但仍远未达到此前市场高峰时的过度活跃程度。高盛预计 2026 年美国股权发行美元价值将创历史新高，但发行规模占总市值的比例仍接近 2015 年至 2019 年的平均水平。首次公开募股活动虽有改善，但预计今年数量与长期年均 100 单的水平持平，远低于 1999 年近 400 单的水平。

总体而言，高盛得出结论，虽然历史上标志着市场顶部的所有条件目前均未完全出现，投资者热情高涨但仍低于此前投机高峰时期，但一些预警信号已变得更加明显，值得市场参与者保持警惕。