21 世纪经济报道记者张赛男 实习生曹亚萍

2025 年下半年以来，并购重组潮起，其中，跨界并购案例更是高密度出现。

从造纸、纺织、家居到房地产，从防水建材、橡胶助剂到集装箱地板，主业增长乏力甚至连续亏损的传统上市公司，以高溢价现金收购或定增的方式，将业务版图急速扩张至半导体和算力这两大热门赛道。

21 世纪经济报道记者据 Wind 数据统计发现，2026 年以来，上市公司通过并购跨界到科技领域的案例至少有 19 起，且两类主攻方向逐渐浮现：一类切入半导体设计、制造与材料，另一类则押注算力基础设施与高速互联组件。

以往市场对跨界并购闻之色变，数年前 A 股市场也曾兴起跨界并购潮，但后续因整合困难、商誉减值而导致公司业绩爆雷。这一轮在科技信仰引领下的跨界并购是否会有所不同？

一边是科技股业绩、股价大涨，一边是传统业务的上市公司触及天花板，甚至陷入连续亏损，不同行业可谓冰火两重天。在此情况下，传统主业的上市公司如何谋变求新？在并购重组政策的暖风吹拂下，很多公司将目光转向了科技领域。

最典型的莫过于房地产企业。盈新发展（000620.SZ）是一家老牌房企，2020 年后公司陷入债务危机，最终只能通过司法重整实现风险出清。2025 年 10 月，公司公告拟收购长兴半导体，后方案调整为收购 60% 股权，交易作价 5.2 亿元；今年 6 月，标的公司已确认并表。这一跨界操作，让盈新发展又站上风口。

无独有偶。今年 2 月，沙河股份（000014.SZ）拟以 2.74 亿元现金收购晶华电子 70% 股权。交易完成后，沙河股份将从单一房地产业务转型为 " 地产稳健运营 + 高端智能硬件制造 " 双轮驱动业务格局。5 月，京投发展（600683.SH）公告拟以现金收购控股股东旗下奇芯光电部分股权，切入光子集成芯片领域，这家三年累计巨亏近 30 亿元的老牌房企，面临转型背水一战。

更为激进的是 *ST 中迪（000609.SZ），这家老牌房企身陷困境，保壳诉求迫切。公司于 6 月初公告，拟 0 元受让关联方所持北京天微 49% 股权，此前已获赠广西天微 70% 股权，主营业务从房地产开发转向半导体封装测试。

在半导体上行周期中，相关标的都是并购 " 香饽饽 "。百货企业友阿股份（002277.SZ）于 2024 年底抛出重组预案，同样瞄准芯片公司，其拟以 15.8 亿元跨界收购功率半导体设计企业深圳尚阳通 100% 股权，引发市场极大关注。

对于友阿股份来说，传统百货零售业态盈利能力持续恶化，跨界并购是一场生存之战。2025 年度，公司营业收入同比下滑 22.98% 至 9.88 亿元，归母净利润更是亏损 3.35 亿元，与上年度的盈利 0.28 亿元形成鲜明对比。

跨界最为 " 陡峭 " 的当属延江股份（300658.SZ）。这家被市场称为 " 纸尿裤材料大王 " 的卫生材料企业，于 2026 年 1 月宣布拟通过发行股份及支付现金方式收购甬强科技 98.54% 股权，切入集成电路高端电子信息互连材料领域。两个领域在客户群体、生产工艺和管理模式上截然不同，市场普遍对整合难度表示担忧，该交易最终于 2026 年 5 月因核心条款未达成一致而终止。

此外，康欣新材（600076.SH）、凯伦股份（300715.SZ）、 阳谷华泰（300121.SZ）、绿通科技（301322.SZ）、探路者（300005.SZ）均抛出了半导体标的并购计划。

从近期半导体领域跨界并购案例来看，标的覆盖了芯片封装测试、功率半导体设计、光电子器件、集成电路互连材料等多个细分环节。参与者的主业跨度极大，从纸尿裤材料、百货商场、集装箱地板到建筑防水、橡胶助剂，折射出这轮跨界并购潮的复杂图景。

传统龙头 " 卡位 " 算力标的

在 AI 浪潮的推动下，算力赛道是当前跨界并购的另一热点，传统企业将目标锚定在数据中心基础设施、智算服务、高速互联组件等环节，试图从 AI 算力需求的爆发中分得一杯羹。参与者同样来自与算力毫无关联的领域，如纺织、铝箔、家居、反光材料、林业等。

规模最大的当属铝箔龙头东阳光（600673.SH）。2025 年 9 月，东阳光联合控股股东组成买方团，以 280 亿元现金收购秦淮数据中国区业务，这是近年来亚洲地区算力基础设施领域规模最大的收购交易之一。2026 年 1 月，收购完成交割，东阳光还于 6 月宣布再揽算力服务大单，预计合同总金额为 100 亿元至 120 亿元，从传统铝箔加工企业一跃成为算力运营的重要玩家。

ST 美克（600337.SH）的转型同样笃定。这家连年亏损的家居企业，于 2025 年底抛出重大资产重组预案，拟以 " 发行股份 + 现金 " 方式收购万德溙光电 100% 股权，标的公司主营应用于 AI 服务器集群的高速铜缆组件，属于算力互联核心环节。市场以连续涨停回应了这次跨界，但标的公司实控人控股企业被曝历史欠税记录，为交易带来不确定性。

另一些跨界者选择更轻量级的方式切入算力生态。反光材料企业星华新材（301077.SZ）于 2025 年 12 月公告以 1.4 亿元现金收购东旺科技 70% 股权，后者业务覆盖算力基础设施建设及 GPU 维修维保，绑定英伟达技术生态。星华新材此后还想收购天宽科技 51% 股权，但该笔交易于 2026 年 6 月 8 日宣告终止。林业企业 *ST 景谷（600265.SH）则通过控股股东两次无偿赠与博达数科 100% 股权，从林业跨界算力租赁，手法同样凌厉。

此外，AI 软件公司开普云（688228.SH）一度筹划以 " 蛇吞象 " 方式收购存储产品厂商南宁泰克 100% 股权，意图在自身 AI 业务基础上新增存储产品线，但最终于 2026 年 2 月宣告终止，核心原因是双方未就估值达成一致。

不难发现，终止收购案例正在密集增多，它们共同勾勒出一个清晰的信号：跨界并购的风口虽然强劲，但标的资产的估值锚点正在遭遇市场与监管的双重重估。

回头来看，在本轮科技股上行周期内，跨界并购呈现明显溢价的特点。探路者拟收购贝特莱 51% 股权、上海通途 51% 股权，增值率分别为 363.26% 和 2119.65%；星华新材收购东旺智能科技，增值率为 258.70%。

有市场人士指出，上市公司在业绩承压的情况下跨界半导体，往往不惜高溢价并购，这为未来的商誉减值埋下隐患。

而从标的情况来看，有些甚至还在亏损中。京投发展拟收购的奇芯光电，2025 年净亏损 6110 万元，2026 年一季度净亏损进一步扩大至 2179 万元；*ST 中迪通过无偿受赠方式获取的广西天微 70% 股权，其关联方深圳天微电子 2024 年归母净利润为 -2915.73 万元，处于亏损状态。

跨界并购的难度远不止于资本层面，半导体行业具有较高的技术壁垒，如何与原有的纺织、造纸或房地产业务整合协同，是上市公司后续发展避不开的考题。

上述情况都在监管的重点问询之列。上交所要求京投发展说明公司在持续大额亏损的情况下向关联方跨界收购未盈利标的股权的原因及合理性，是否会对公司持续经营能力造成不利影响；上交所对康欣新材高溢价跨界收购宇邦半导体进行 " 闪电 " 问询；京投发展、东阳光股价抢跑，被要求自查内幕信息管理情况。

21 世纪经济报道记者梳理发现，交易所重点问及跨界逻辑、估值依据、资金能力、内幕交易、整合管控等问题。

那么，作为普通投资者，如何识别 " 忽悠式并购 "？一位资深市场人士对 21 世纪经济报道记者表示，可以重点看一下标的的质地。" 如果这个标的很好，一般会比较爱惜自己的羽毛，这类公司本身不太愿意被收购，也不大会愿意配合别人背书。因为一旦并购失败，对标的公司自身的员工士气、业务连续性和商业信誉都可能造成较大冲击。"

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