数日之后，" 梅干零食第一股 " 溜溜梅将正式在联交所挂牌交易。

为迎来上市这一刻，溜溜梅筹备了近 7 年。本次，公司预计募集资金净额约 4.4 亿港元，用于后续经营发展。

根据计划，公司将拿出 6 成资金用于扩建产能，两成资金用于增强品牌影响力、完善销售网络和开辟海外市场。

就目前来看，公司仍存在不少短板。即便已稳居梅干类零食头部，但盈利水平持续承压，长期依赖营销驱动的发展模式未有根本性转变，或将对后续经营造成影响。

更名谋上市

6 月 10 日，溜溜梅股份有限公司（下称：溜溜梅）完成招股程序，预计 5 日后在联交所挂牌，成为梅干零食赛道首家上市企业。

这家扎根安徽的零食企业，上市之路一波三折。2019 年 6 月，向深交所递交招股书，仅半年后主动撤回申请陷入沉寂。

2025 年，溜溜梅重启上市计划转投港股。去年，先后两次递交招股书，今年 5 月再次递表，最终通过审核。

最大的变化是，公司变更上市主体名称，由溜溜果园集团股份有限公司，更名为溜溜梅股份有限公司。

内地企业赴港上市前调整名称的情况并不少见，伯希和等均有相关操作。溜溜梅此次更名，在于聚焦核心产品与统一消费者心智。

2013 年，溜溜梅签下杨幂代言，用海量广告逐渐打响品牌知名度，建立了大众对梅干零食酸甜爽口口感的认知。

公司 1999 年在安徽创立，主营以青梅、西梅及新鲜水果等制成的休闲零食。在传统梅干之外，公司陆续推出西梅、梅冻零食，以及梅精软糖、青梅味调味品、梅茶茶汤等产品，持续丰富产品结构。

与此同时，做深核心品类，衍生出经典、特色和定制三大系列，涵盖传统工艺款、清脆口感的脆青梅，以及复合风味产品等。其中经典系列，长期保持较高市场认可度。

青梅果类零食是休闲零食的小众细分赛道，按零售额计，2024 年市场规模为 91 亿元，行业前五大企业合计市场份额 44.1%。其中，溜溜梅以 24.2% 的市占率稳居首位。

主力单品增速放缓

2023 年 -2025 年，溜溜梅营业收入分别实现 13.22 亿元、16.16 亿元和 17.11 亿元，归母净利润分别为 0.99 亿元、1.48 亿元和 1.82 亿元。

公司营业收入整体保持增长，但盈利质量却面临考验。报告期内，综合毛利率由 40.1% 降至 35.6%。

这一变化，与核心单品梅干零食的经营波动密切相关。2023 年至 2025 年，梅干零食产品收入分别为 8.38 亿元、9.74 亿元和 8.30 亿元，对应毛利润由 3.16 亿元降至 2.77 亿元，毛利率由 37.7% 回落至 33.4%，增长后劲不足。

销量方面，梅干零食 3 年销量分别为 23.2 千吨、29.9 千吨和 23.6 千吨，销售均价分别为 36.2 元 / 千克、32.6 元 / 千克和 35.2 元 / 千克。

公司解释，2023 年 -2024 年，为提高市场渗透率，向市场提供了更具价格竞争力的产品带动销量。但 2024 年后，公司推出多款新品并上调价格，但市场接受度偏低，直接导致销量与收入回落。

核心大单品增长乏力之时，梅冻、西梅两款产品逆袭增长。多年长期战略布局，终见成效。

早在 2016 年，公司就启动 " 梅 +" 战略，推出西梅产品；2019 年结合青梅风味与果冻形态打造梅冻产品，切入年轻消费市场，也有效分散单一品类的经营风险。

数据显示，报告期内，公司梅冻产品销量从 12.1 千吨增至 24.7 千吨，收入由 3.11 亿元增至 4.66 亿元；西梅产品销量由 4.0 千吨升至 9.0 千吨，收入由 1.56 亿元增至 3.80 亿元。2025 年，两大新品合计贡献近半营收。

患上大客户依赖症

2013 年 8 月，溜溜梅的广告在安徽卫视首播，借助当红女星杨幂的代言热度，这个彼时年营收仅 5000 万元的品牌迅速走红。2015 年，公司营收突破 10 亿元，坐稳梅干零食赛道头把交椅。

通过明星代言尝到了甜头，逐渐形成品牌营销套路。除继续签约杨幂代言主品牌，旗下品牌 " 尼嗒•有你好果子吃 " 签约关晓彤；2021 年由肖战代言梅冻产品；2023 年牵手时代少年团。

在快消零食行业，明星代言是快速打响知名度、开拓市场的常用方式，但同时也会推高企业销售费用。

据招股书，2023 年至 2025 年，公司销售及经销开支分别为 3.09 亿元、3.10 亿元及 2.72 亿元，分别占各期总收入的 24.9%、19.6% 和 21.5%。

除传统明星代言外，公司联合明星及 KOL 合作打造推出新产品，产品与品牌代言人紧密关联，并邀请代言人直播带货。

2023 年 -2025 年，前十大 KOL 创造的 GMV 分别为 1280 万元、1390 万元及 1620 万元，规模逐年小幅上涨，但在整体营收中占比偏低，线上带货暂未能成为核心销售渠道。

随着渠道的变革，近年来，溜溜梅的渠道重心逐渐向超市、会员制商店及零食专卖店转移。

2023 年 -2025 年，超市及会员制商店收入由 1.71 亿元增至 4.03 亿元，营收占比由 12.9% 升至 23.5%；同期，零食专卖店收入由 1.34 亿元增至 6.49 亿元，占比由 10.1% 增至 38.0%。与之相对，传统经销模式收入占比由 66.7% 大幅下滑至 31.0%。

渠道结构调整的同时，客户集中度同步走高，公司对大客户的依赖程度显著提升。2025 年，公司前五大客户收入占比高达 45.8%。其中，前两大客户均为零食量贩运营商，对应收入占比分别为 16.4% 和 13.6%。

近年来会员制商店和零食专卖店持续扩张，采购需求不断增加。而该类渠道普遍采用账期合作模式，伴随供货规模扩大，溜溜梅贸易应收款及应收票据规模大幅增长，从 2023 年的 0.81 亿元增至 2025 年的 2.21 亿元，其周转天数由 23.4 天升至 42.7 天，资金周转压力明显增大。