6 月 12 日晚，世界首富伊隆 · 马斯克的太空探索技术公司（SpaceX）在纳斯达克上市，股票代码为 SPCX，其首次公开募股的价格为每股 135 美元，新发行约 5.56 亿股，共计筹集约 750 亿美元。截止发稿前，SpaceX 收盘股价上涨 25.95 美元，涨幅 19.22%，收于 160.95 美元，市值突破 2 万亿美元，成为有史以来规模最大的 IPO，马斯克成首位万亿富豪。SpaceX 主要业务范围涵盖包括火箭发射与载人航天在内的太空运输以及全球卫星互联网，并正向太空数据中心和人工智能扩展。 令人好奇的是，这家起步便频频失败的公司如何一步登天？

本文由 e-works 编辑部夏豪原创报道。

火星愿景与 SpaceX 的诞生

SpaceX 的创始人马斯克八岁时，父母离异。小时候的他不爱说话、没有朋友、随时走神，是个奇怪的孩子，在校园里常常被霸凌，有时同学会直接将他从楼梯推下去。为了逃离现实，马斯克开始疯狂阅读、痴迷技术，《百科全书》、《基地三部曲》、《银河系漫游指南》、《超级英雄漫画》等都是他的精神食粮。科幻加哲学加个人英雄主义让他的大脑长出了建立月球基地、移民火星、星际旅游、多行星物种……许多疯狂想法。

十七岁时，他辗转加拿大、美国求学，拿下宾夕法尼亚大学经济学与物理学双学位。二十四岁时，他从斯坦福大学博士项目退学，一头扎进互联网浪潮，先后参与创办 Zip2 与 PayPal 并实现商业化退出，累计了数亿美元的原始资本。童年的想法在他的脑袋里挥之不去，单一行星的生存模式存在小行星撞击、气候灾变等不可抗灭绝风险，星际移民是实现人类文明延续的终极路径，而火星是人类移民的目的地之一。

2002 年，马斯克团队曾尝试从俄罗斯采购第聂伯洲际导弹改造为运载火箭，但对方 2100 万美元 / 枚的报价远超项目预算。基于第一性原理拆解火箭成本结构后，马斯克发现自购火箭的金属、复合材料、推进剂等原材料，从零开始造，成本仅为成品火箭价格的 10%，由此决定自主打造可重复使用的运载火箭体系。同年，马斯克投入 1 亿美元创立 SpaceX，亲自担任 CEO 与 CTO，确立 " 低成本、高复用、大运力 " 技术路线。

技术迭代驱动商业闭环

SpaceX 以可重复使用火箭技术为核心突破口，通过持续的技术迭代逐步实现从技术验证到商业闭环的跨越。

基础技术验证阶段（2002-2008）

SpaceX 的第一个项目是猎鹰 1 号，全长 21 米，重 27 吨，主要用于把卫星送入近地轨道。从 2006 年至 2008 年，猎鹰 1 号先后经历三次发射失败。第一次火箭刚升空几十秒就掉到海里，第二次二级点火失败，第三次发动机推力不同步而失败。在发射失败后，他说："I don ’ t ever give up."

图 1 猎鹰 1 号发射失败后一地鸡毛

好在，SpaceX 第四次发射火箭成功。2008 年 9 月 28 日，SpaceX 创造了历史，它成为全球首家独立实现液体运载火箭入轨的民营企业，验证了自研火箭技术路线的可行性。此次突破直接为 SpaceX 赢得 NASA 价值 16 亿美元的商业补给服务（CRS）合同，承担国际空间站的货物运输任务，奠定了公司早期商业化的基础。

可复用技术突破阶段（2009-2018）

针对猎鹰 1 号运力不足的问题，SpaceX 推出猎鹰 9 号运载火箭，其推力达猎鹰 1 号的 10 倍，技术突破在于实现火箭一级的可回收重复使用。2018 年重型猎鹰火箭首飞成功，进一步将近地轨道运力提升至 64 吨，同时将单位载荷发射成本降至传统火箭的 15%。

规模化商业运营阶段（2019 至今）

依托成熟的火箭发射能力，SpaceX 启动 Starlink 星链低轨卫星互联网计划，通过批量发射低轨卫星构建全球通信网络。截至 2026 年第一季度，星链在轨卫星超 9600 颗，占全球可控在轨卫星总量的 75%，服务覆盖 164 个国家和地区，用户数突破 1030 万。SpaceX 形成稳定的自我造血能力。在此基础上，SpaceX 启动星舰项目研发，目标打造可完全重复使用的超重型运载火箭，为载人火星任务提供运力支撑。

上市背后的业务版图与增长逻辑

本次 IPO 募资将主要用于核心技术研发与基础设施扩建，支撑 SpaceX" 航天运输 - 卫星通信 -AI 算力 " 三位一体的业务体系发展，三大板块合计潜在市场规模接近 6 万亿美元。

作为公司技术底座，SpaceX 已建成全球最大的可重复使用火箭舰队。2025 年猎鹰 9 号全年执行 165 次发射任务，单位载荷发射成本降至 1400 美元 / 千克。目前星舰 V3 近地轨道运力已突破 100 吨，研发中的星舰 V4 运力将提升至 200 吨，可实现单次发射 60 颗星链卫星，进一步降低发射边际成本。

图 2 马斯克火箭发射场谈论星舰取得的进展

作为当前核心收入增长极，2025 年该板块营收同比增长 50%，处于快速放量阶段。依托星舰的大运力优势，SpaceX 每年仅需 20 次发射即可新增 12PB 网络容量，未来将持续拓展航空、航海、偏远地区通信及政府应急通信等应用场景。

SpaceX 已建成全球最大单体超级计算机与首个吉瓦级 AI 训练集群，并推出自研 "truth-seeking AI" 大模型。其创新提出的轨道 AI 计算方案，可利用星链卫星的太阳能供电与太空辐射冷却特性，解决地面数据中心能耗瓶颈，打造太空 - 地面一体化算力网络。

三大业务形成正向循环，火箭降低发射成本→加速星链部署→为 AI 提供太空算力基础设施→降低 Toke 使用成本→获取商业利益→将利润再投资与基础设施升级。而这一循环所需的技术实质上是复用大量 SpaceX 现有技术。

财务数据显示，SpaceX 仅融资了 90 亿美元就打造出了如今的商业版图，仅在去年一年就产生了 78 亿美元 EBITDA（税息折旧及摊销前利润），同时，SpaceX 还为未来投入了 36 亿美元的研发费用。SpaceX 2025 年营收 190 亿美元，同比增长 30%，其中通信板块同比增长 50%，且处于放量阶段。展望未来，SpaceX 的毛利率将接近 70%，GAAP 净利润率将接近 45%。

马斯克曾言，人固有一死，生于地球，卒于火星，其所愿也。不管他怎么讲，SpaceX 在登陆火星前已登陆纳斯达克。