（来源：新能源前沿战队）

1、天润工业为国内重卡曲轴龙头，卡位发电机核心部件。

①重卡领域龙头地位稳固：公司自 1969 年布局曲轴领域，重卡曲轴市占率高达 60%，主要客户覆盖潍柴、玉柴、戴姆勒、卡特彼勒、康明斯等国内外最主流发动机厂。依托长期 know-how 和产品优势，公司趁下游 AI 趋势崛起，前瞻布局大缸径业务，已与潍柴、卡特等主流数据中心发电设备供应商形成密切合作。

②大缸径内燃机曲轴格局极优：发电机整机扩产卡点在内燃机，其中关键部件为曲轴，全球维度主要竞争对手仅 3 家，相较国内的对手丹东 518，天润的资金实力及客户积累更优，而相较海外的阿尔芬和巴拉特，公司扩产效率及性价比更优。同时，由于核心设备磨床目前交期长达 1.5 年，当前时点，天润即为下游客户扩产的最优供应商。

2、为什么当前时间点看好天润工业？

近期受缺电整体贝塔影响，公司股价进入阶段性调整，但我们认为公司具有主业业绩稳固 +AIDC 高弹性的优势，按我们的盈利预测，公司 26 年利润对应 PE 仅 20XPE，已经进入布局区间：

①重卡出口延续高增，支撑主业稳健增长：2026 年 5 月重卡出口 4.1 万辆，同比 +55%、环比 +18%，1-5 月累计 17.7 万辆，同比 +40%，核心驱动为非洲矿卡、东南亚物流需求，以传统能源为主，预计带动传统主业实现 10%+ 的稳健增长。

② AIDC 大机业务弹性可观，有望逐季度释放：从 25 年底开始下游客户的柴发、燃发扩产带来的曲轴需求量指引持续上修，带动公司大缸径曲轴连杆产品放量，大机业务预计从 25 年的 4.1 亿收入提升至 28 年的 20 亿元，利润占比提升至 50%。随着 Q2 大尺寸产品进入试生产，其增量将逐季度环比体现。

3、除曲轴连杆外天然气喷射系统为增长期权

2025 年国内天然气重卡销量约 20 万辆，按单套喷射系统 1 万元计算，国内市场空间 20 亿元，其中，龙头供应商伍德沃德（美资）将于 2026 年退出，其余供应商竞争力有限，国产替代空间充分。

天润于 2024 年组建团队，核心团队成员来自伍德沃德，已开发潍柴、康明斯、上柴等客户，与康明斯合作的 13L 天然气发动机 EMM 混合器已顺利下线，于 2026 年实现规模化供货。此外，大缸径产品同样在对接开发，其单价有望从重卡的万元跃升至十万元 + 级别，成为增长新支点。

投资建议：我们预计公司 2026-2028 年实现收入 50/57/64 亿元，同比 +24%/+12%/+13%，实现归母净利润 5.0/5.9/7.2 亿元，同比 +35%/+19%/ +21%，公司有望依托重卡领域产品和客户优势，持续拓展大缸径发电机领域，后续具有良好的成长性，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动风险、新产品拓展不及预期风险、产能扩张不及预期、股价波动风险

证券研究报告《天润工业：国内重卡曲轴龙头，AIDC 驱动二次成长》

对外发布时间：2026 年 6 月 11 日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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