摩根大通将稀宇科技评级下调至中性，目标价由 1100 港元降至 400 港元，降幅达 63.6%。摩根大通在报告中指出，相比同行，稀宇科技自 M2 模型后尚未推出新的国产 SOTA 模型，从纯模型能力角度其仍处追赶阶段。

报告提及，稀宇科技对 M3 进行降价，向 DeepSeek 价格区间靠拢；而智谱今年以来 API 价格涨了一倍，销量保持增长。摩根大通表示，随着行业变现路径逐渐向 API、编码、智能体和企业工作流收敛，模型能力领先性变得更为关键，定价权将更多取决于能力，而非产品覆盖广度或使用规模。

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