上周市场宽幅震荡。万得全 A 跌 1.44%，中证 A500 跌 1.29%，中证 2000 跌 2.97%。全周沪深两市日均成交额 2.77 万亿元，较上周缩量超 1600 亿元，其中前半周持续缩量，周五随情绪修复显著放量，单日成交额升至 3.22 万亿元。中信一级行业方面，银行、非银行金融、基础化工板块领涨，传媒、煤炭、汽车板块领跌。

经济数据方面，上周公布 5 月出口、通胀和社融数据。

5 月出口同比增 19.4%，单月出口规模创历史新高。出口大超预期的核心驱动力是 " 价涨量稳 "。 在高油价推动全球通胀预期再定价的背景下，中国出口正逐步从 " 以价换量 " 向 " 以价补量 " 切换。其中价增量稳的是 AI 产业链；价增量减的是稀土、手机、成品油、肥料；量价齐升的是铝材；量价跌幅有所收窄的是鞋靴和箱包等劳动密集型产品；以价换量的是汽车。中信建投证券认为后续出口延续强势，有两点支撑因素：一是中国依托能源成本优势，正在承接更多 " 被动替代式 " 转移订单，出口产品 " 价涨量稳 " 的趋势有望进一步扩散，出口企业利润率与出口额或迎来同步改善。二是后续若中美达成对等降税，鞋帽、家居等非敏感商品将受益。

5 月 CPI 同比 1.2%，与前值持平；PPI 同比 3.9%，较前值 2.8% 显著回升，通胀整体呈上行态势。广发证券总结其四大宏观效应：一是 PPI 上行周期利好企业盈利，今年前 4 月规上工业企业利润同比增长 18.2%，大幅高于去年全年 0.6% 的增速，同时带动政府税收收入同步改善。二是物价回升推动实际利率下行，对背负固定利率债务的地方政府与企业部门形成利好，助力资产负债表修复。三是我国作为制造业经济体，通胀适度上行整体利大于弊，当前 CPI 中枢仍处低位，年内稳增长、扩内需仍是政策主线，货币政策难因通胀大幅转向收紧。四是 PPI-CPI 剪刀差走阔背景下，上游行业利润普遍增厚，高涨价弹性品种受益；部分下游行业面临成本抬升、需求传导不畅的利润挤压，促就业、扩消费的政策必要性进一步提升。

5 月信贷社融规模双双超预期，但结构有所恶化，包括居民加杠杆意愿延续偏弱，短贷、中长期贷款同比均少增；企业中长期贷款连续两个月负增，票据冲量特征明显；政府债券同比延续少增，财政发力节奏仍然偏慢。国盛证券认为高油价已持续三个月，对经济的冲击正逐步显现，尤其是下游行业，政策短期重心是 " 用好用足 " 既定政策，后续增量政策可期，但节奏将 " 边走边看 "。具体到货币端，宽松仍是大方向，但央行操作将继续保持谨慎，基本面仍是决定货币政策操作节奏的核心变量。短期有 3 点关注，包括出口韧性、财政发力情况、通胀走势等。

资金面方面，全市场震荡调整环境下，市场情绪有所降温，两融余额较上周下滑，上周两融余额均值小幅回落至 2.88 万亿。上周南向资金持续流入，单周净流入规模约为 42.51 亿元，流入规模较上周小幅下滑。

地缘降温预期与核心通胀可控对冲欧央行意外加息，全球风险资产周线收涨。

美伊停火前景主导上周市场节奏。周初，延续了逾百日的伊朗冲突出现短暂缓和，然而周三起局势再度摇摆，特朗普一度扬言对伊朗发动 " 极为强硬 " 的打击，油价短线冲高；但周四尾盘其口风急转，称协议接近达成，市场随即押注地缘降温。周五有未具名官员透露，美伊或于上周末签署为期两个月的停火备忘录，风险资产走强，油价风险溢价下跌。

美股方面，Oracle 财报成为上周 AI 算力链的重要信号。Oracle 6 月 10 日盘后公布 2026 财年第四季度业绩营收 191.8 亿美元，同比增长 21%，调整后每股收益 2.03 美元，均超市场预期。然而公司全年资本开支 557 亿美元，自由现金流为 -237 亿美元，且公司宣布拟通过股债再融资 400 亿美元，2027 财年净资本开支指引更高达约 700 亿美元。Oracle 的案例揭示了一个关键矛盾：AI 需求端依然强劲，但云厂商的资本回报周期正在被拉长，市场对 " 烧钱换规模 " 模式的容忍度出现裂痕。

上周美通胀数据出炉，总体 CPI 同比升至 4.2%，环比上涨 0.5%，但核心 CPI 环比仅增 0.2%，同比 2.9%，略低于预期，能源价格是推动总体读数的主因，核心项并未恶化。美联储方面，本周三 FOMC 会议几乎确定按兵不动（利率维持 3.75%）。美债市场相对平静，十年期收益率报 4.45%，三十年期报 4.95%，全周小幅下行，反映盈亏平衡通胀率的回落。核心 CPI 可控意味着外部流动性环境未显著恶化，短期无需担忧美联储急转弯；但欧央行加息标志着全球央行政策分化的开启，美元指数若因此走弱，或对新兴市场资金流向构成边际利好。

周五科技成长板块高开低走，传统价值板块表现偏强，市场担忧风格切换、科技行情终结。我们认为本次风格剪刀差修复是短期现象，并非趋势性切换，核心源于两方面：一是顺周期板块前期受成长赛道虹吸深陷流动性折价，估值股价处于低位，本身存在修复诉求；二是科技板块高位分歧加剧，部分获利资金转向估值洼地。

展望后市，我们维持 " 短线震荡休整，中长期行情未终结 " 的判断。短期来看，通过震荡轮动消化部分成长板块估值压力或成为一段时间的主旋律。但 A 股中长期上行趋势并未发生改变，仅是上涨斜率有所放缓，市场将呈现板块扩散、轮动加剧的格局，投资者可逢市场回调择优布局。国内 CPI、PPI 企稳回升，印证经济正逐步走出通缩阴霾，市场也将逐步定价经济脱离 " 价格 - 预期 " 负反馈循环的积极变化。与此同时，内外格局变化推动 A 股迎来价值重估，全球资金正重新考量中美资产的估值性价比。操作上，震荡阶段切忌追涨杀跌，配置主线依旧坚守宽基 + 科技 + 周期。建议以中证 A500ETF ( 159338 ) 、沪深 300 增强 ETF ( 561300 ) 搭建核心组合，把握中长期市场红利。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票 ETF/LOF 基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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