作者丨流光

编辑丨关雎

图源丨溜溜梅

" 你没事吧？你没事吧？没事就吃溜溜梅 " ——这句魔性洗脑的广告，让无数人记住了溜溜梅。

今天（6 月 15 日），溜溜梅股份有限公司（下称 " 溜溜梅 "，股票代码：06658.HK）正式在港交所挂牌上市，成为港股 " 青梅第一股 "。

按照发行价 43.58 港元计算，公司发行市值约 34.35 亿港元。截至收盘，大涨 193%，收盘价报 128 港元，对应市值约 100 亿港元。

1999 年，创始人杨帆在安徽芜湖成立安徽溜溜，最初从事糕点类产品生产。2001 年，公司推出 " 溜溜梅 " 品牌，成为国内第一个将青梅产品独立包装销售的零食品牌，此后又陆续推出西梅、梅冻系列产品。

据弗若斯特沙利文数据，2024 年溜溜梅在中国果类零食行业和梅产品行业均排名第一，市场份额分别为 4.9% 和 7.0%。2025 年，公司总收入达 17.11 亿元，净利润 1.82 亿元。

招股阶段，溜溜梅引入两名基石投资者——芜湖市繁昌区乡村振兴发展集团和分众传媒（002027.SZ）董事长江南春旗下达隆发展有限公司，合计认购约 1.48 亿港元，占发售股份的约 29.55%。

IPO 前，溜溜梅完成了 4 轮融资，主要投资方包括深圳君荣、上海诺享、华安基金、兴农基金等机构。

上市后，深圳君荣持股 4.71%，是最大外部机构股东。上海诺享、华安基金、兴农基金分别持股 2.86%、1.54%、1.34%。

创始人、董事会主席、执行董事兼行政总裁杨帆直接持股 32.44%，其配偶李慧敏女士直接持股 3.73%。两人作为一致行动人，合计控制公司约 75% 的投票权。

按照收盘市值 100 亿港元计算，杨帆、李慧敏夫妇身家超 36 亿港元。

01 19 岁揣 50 元北漂，从糕点厂老板成为梅子大王

杨帆 1969 年出生于安徽芜湖无为县农村。1988 年，19 岁的他揣着母亲给的 50 元前往北京，从推销员做起，三年后升任销售经理。之后，他辞职创办自己的商贸公司，在短短几年时间里赚了大约 2000 万元。

1997 年，杨帆回到芜湖，成立凯旋食品有限公司，主营糕点业务。

当时，国内休闲食品行业仍处于区域品牌时代。瓜子、花生、蜜饯、糕点等传统品类占据市场主流，但大多数企业规模不大，市场集中度较低。

溜溜梅创始人、董事会主席、执行董事兼行政总裁杨帆 图源：溜溜梅

经营糕点期间，杨帆发现，公司推出的一款青梅产品销量持续增长，复购率明显高于其他产品。

与此同时，国内青梅产业虽然已有成熟种植基础，但市场上缺少全国性品牌。大量青梅原料出口日本，国内市场仍以散装产品和区域品牌为主。

杨帆意识到，青梅或许不是一个新产品，但仍是一个没有诞生头部品牌的市场。于是，2006 年他砍掉糕点等业务，全面转向青梅赛道。三年后，溜溜果园成立。公司先后在安徽芜湖、福建诏安等地布局生产基地，开始围绕青梅打造完整产业链。

这一时期，中国休闲食品行业正经历品牌化浪潮。坚果领域出现了洽洽食品，糖果领域有徐福记，膨化食品领域则有旺旺集团。相比之下，青梅仍是一个高度分散的细分市场。

此后几年，溜溜梅持续围绕青梅产品进行扩张。

到 2011 年，公司营收突破 5000 万元。杨帆拿出 1000 万打广告，加大品牌曝光。

2013 年，杨帆再掷重金，签约当红明星杨幂为品牌代言人，并在各大卫视黄金时段投放广告。广告片中那句 " 你没事吧？你没事吧？没事就吃溜溜梅 " 迅速成为国民级传播语。

广告视频截图 图源：溜溜梅

数据显示，广告推出后，溜溜梅全国铺货率从约 15% 提升至 60%，年销量突破 10 亿颗。

这种品牌认知带来的价值也远超短期销量增长。之后很长一段时间里，溜溜梅都是国内最具知名度的青梅品牌之一。

02 红杉中国陪跑 9 年后退出

随着品牌影响力扩大，资本陆续进入。2015 年 7 月，溜溜梅完成 A 轮融资，由红杉中国以 1.35 亿元独家投资，认购约 13.99% 股权，投后估值约 9.65 亿元。

招股书显示，该轮融资附带对赌协议：若 2020 年 6 月前未上市，创始人须按原始本金加每年 10% 单利回购股份。

这也是消费投资热潮兴起阶段。在食品饮料领域，红杉先后投资了古茗、喜茶、沃隆等多个消费品牌。

对于仍处于全国化扩张阶段的溜溜梅而言，这笔融资不仅带来了资金，也带来了资本市场关注度。

2016 年，公司完成 B 轮融资。投资人李青出资约 1.03 亿元，获得约 5% 股权。

2019 年 6 月，溜溜梅首次向深交所创业板递交招股书，但于同年 12 月主动撤回申请。撤回后，李青所持股份转让给深圳君荣，交易金额约 1.185 亿元。

2020 年，公司完成 C 轮融资，由上海诺享投资。

2025 年 2 月 D 轮融资完成，溜溜梅又引入华安基金、兴农基金（均为芜湖地方国资背景），分别投资 4000 万元和 3500 万元。

其中，2024 年 6 月，红杉中国与溜溜梅签署股份回购协议。最终，溜溜梅以本金 1.35 亿元加利息约 1.26 亿元，总计 2.61 亿元完成回购。此后，红杉中国完全退出。

03 形成三大产品线，年入超 17 亿元

长期以来，溜溜梅最广为人知的产品是青梅零食。不过，公司的收入来源已经不再局限于单一品类。

目前公司形成了梅干零食、西梅产品和梅冻产品三大产品线。

图源：招股书

其中，梅干业务是公司的基本盘。2025 年收入 8.30 亿元，占总收入 48.5%。雪梅、清梅、凤梨梅等产品构成了公司最主要的收入来源。

与此同时，公司将业务从青梅延伸至西梅等新品类。随着消费者对膳食纤维、肠道健康关注度提升，西梅市场快速增长。据招股书，2024 年中国西梅果类零食市场规模约 41 亿元，预计 2029 年增至 82 亿元，复合增长率 14.9%，远高于整体果类零食市场。

2023 年至 2025 年，溜溜梅西梅产品收入从 1.56 亿元增长至 3.80 亿元，占总收入的比重由 11.8% 提升至 22.2%。

另一项增长较快的业务是梅冻。2019 年，公司推出梅冻产品。

与传统果冻产品相比，梅冻加入青梅原料，并主打天然成分概念。2025 年，梅冻收入达到 4.66 亿元，占总收入 27.3%，已成为公司第二大产品线。

根据弗若斯特沙利文数据，按 2024 年零售额计算，溜溜梅在中国天然成分果冻市场排名第一，市场份额达 45.7%。

不同产品示例 图源：招股书

产品扩张之外，营销一直是溜溜梅最重要的投入方向之一。

2013 年签约杨幂代言后，公司逐步建立起 " 明星代言 + 广告投放 " 的营销模式。此后又陆续签约肖战、时代少年团等。2025 年广告及推广费用达到 1.21 亿元，占当年净利润的 66.5%。

与此同时，公司持续扩大上游原料和生产体系布局。截至目前，溜溜梅在安徽、福建等青梅主要产区布局超过 10 万亩青梅种植基地，并在安徽芜湖、福建诏安、广西崇左建立了总共约 70 万平方米的生产加工基地。

不过，随着业务规模扩大，公司对原材料的需求也持续增长。招股书显示，原材料成本占总成本的比重由 2022 年的 41.7% 上升至 2024 年的 47.7%。

此次 IPO 募集资金中，约 61% 将被用于未来三年产能扩张，包括安徽青梅小镇二期工程、广西西梅精深加工基地等项目建设。

04 一个仍然分散的百亿元级市场

果类零食行业是一个规模远超外界想象的市场。弗若斯特沙利文数据显示，2024 年中国果类零食市场规模达到 520 亿元，预计到 2029 年将增长至 780 亿元，未来五年复合增长率约为 8.6%。

从结构来看，果类零食市场主要由青梅、西梅、果干、山楂以及其他水果加工零食构成。其中，青梅市场规模约 91 亿元，西梅市场规模约 41 亿元。

但这仍然是一个高度分散的市场，2024 年中国果类零食市场排名第一的企业市场份额仅为 4.9%，前五名企业合计市场份额为 14.5%，超过 85% 的市场仍由大量区域品牌和中小企业占据。

如果把视角缩小到青梅市场，情况则有所不同。

招股书显示，2024 年溜溜梅在中国青梅果类零食市场的份额达到 24.2%，排名第一。第二至第五名企业市场份额分别为 4.9%、4.0%、2.8% 和 2.7%。按零售额计算，溜溜梅的市场份额超过第二至第五名企业总和。

在健康消费趋势驱动下，天然、无添加、功能性零食成为增长最快的细分方向。例如，西梅成为越来越多企业布局的新赛道。三只松鼠、百草味、良品铺子等零食品牌均已推出西梅产品，鸣鸣很忙（零食很忙 + 赵一鸣零食）、万辰集团（好想来、老婆大人）等量贩零食渠道商也开始布局自有品牌产品。

除此之外，渠道结构也在发生变化。过去，果类零食主要通过经销商和传统商超销售。近年来，零食很忙、赵一鸣零食、好想来等量贩体系的扩张，为品牌提供了新的销售渠道，成为销量增长的重要方式之一。

招股书显示，2023 年至 2025 年，溜溜梅来自量贩零食渠道的收入从 1.34 亿元增长至 6.48 亿元。

过去十多年，中国休闲食品行业经历了从区域品牌到全国品牌的竞争。未来几年，行业竞争的核心将转向供应链效率、产品创新能力和品牌运营能力。

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