消息面上，6 月 16 日，美股开盘，SpaceX（SPCX.US）快速冲高，股价一度涨超 16%，总市值逼近 3 万亿美元，先后超越亚马逊（AMZN.US）和微软（MSFT.US），成为全球市值第四大公司，截至收盘，股价收涨 4.8%，推动其市值升至 2.65 万亿美元，较亚马逊高出约 80 亿美元，跻身全球市值第五大公司。

国内方面，6 月 16 日 17 时 45 分，长征三号乙运载火箭在西昌卫星发射中心点火升空，随后将实践三十一号卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。

多重催化下，6 月 17 日，A 股商业航天板块再度活跃，截至 10:17，航空航天 ETF 华夏（159227）涨幅 0.97%，成交额已达 1.54 亿元，稳居同类第一，持仓股上海瀚讯（300762.SZ）涨超 13%，天和防务（300397.SZ）涨超 12%，航宇科技（688239.SH）、广联航空（300900.SZ）、国博电子（688375.SH）、中国卫星（600118.SH）等股跟涨。

一、SpaceX估值万亿，验证商业航天盈利模式

Space X 之所以成为全球商业航天的标杆，不仅在于它在火箭回收、卫星互联网等领域实现了技术突破，更重要的是，它真正跑通了一条可持续的盈利路径。

根据 Space X 招股书，公司业务清晰划分为三大板块：宇航、通信连接，以及 AI 及其他。

图 1：Space X 业务板块示意 来源：Space X 招股说明书、图片由 ai 生成

从收入结构来看，2025 年 SpaceX 预计实现总收入近 190 亿美元。其中，通信连接业务收入达到 113.9 亿美元，占比超过六成，已经是公司最核心的收入来源；宇航业务收入 40.9 亿美元；AI 及其他业务收入 32 亿美元。

图 2：Space X 主营业务营收情况 来源：开源证券、Space X 招股说明书

这一结构变化传递了一个关键信号：商业航天正在从过去依赖单次发射服务的项目制模式，逐步演变为覆盖发射、组网到运营服务的多层次商业体系。

具体来看，宇航业务解决的是如何进入太空的问题，为卫星部署提供基础运输能力；通信连接业务依托 Starlink 星座提供持续性的网络服务，是当前最核心的盈利引擎；AI 及其他业务则代表商业航天应用场景的进一步延伸，指向未来的算力基础设施。

SpaceX 的成功并不源于某一项孤立的技术突破，而是建立起了覆盖发射、组网到运营的完整商业闭环。这条发展路径，也为全球商业航天产业提供了一个清晰的参照系。

二、对标 SpaceX，中国商业航天的盈利路径

（一）降成本：可回收火箭决定产业规模上限

对照 SpaceX 的发展路径，中国商业航天当前最核心的任务是降低发射成本。

2025 年，猎鹰系列火箭发射了 165 次，而长征系列为 72 发。这一差距的本质不在于发射次数，而在于可回收技术带来的成本优势—— SpaceX 已实现公斤级发射成本降至数千元级别，这是大规模组网的经济前提。

图 3：2019-2025 年长征和猎鹰系火箭发射次数对比 来源：艾瑞咨询

好消息是，中国正在快速追赶。6 月 9 日，朱雀二号改进型成功发射并实现技术定型，正式进入批量生产阶段，年发射目标 6 到 10 发。朱雀三号计划于 2026 年再次开展回收试验，力争实现一子级回收。

发射成本能否从当前的公斤万元级降至公斤千元级，决定了后续大规模组网是否具备经济可行性。可回收火箭不是技术炫技，而是商业航天能否大规模发展的先决条件。

（二）组网络：低轨卫星星座是未来十年最大增量

2025 年，全球共部署有效载荷 4517 颗，其中低轨通信卫星是绝对主力，总计 2608 颗。

中国方面，GW 星座和千帆星座已进入批量发射阶段。千帆星座当前已发射近百颗卫星，2026 年计划完成至少 200 颗的部署；GW 星座也在同步推进。2025 年末，中国向国际电信联盟申报了超过 20 万颗卫星频道资源的规划。

低轨通信星座的价值远不止通信本身，还将衍生出空间态势感知、空间交通管理、空间数据中心等一系列延展应用，持续带动整条产业链的升级。

泰伯智库发布的《2024 全球及中国卫星互联网全景研究报告》显示，2024 年中国卫星互联网行业市场规模达到 648 亿元，未来，中国卫星互联网产业市场规模将以超过两位数的 CAGR 加速增长；报告预计到 2025 年市场规模达到 751 亿元，至 2030 年将达到 1512 亿元。

资料来源：国泰海通证券

（三）看未来：太空算力是战略方向

太空算力，可以被称作中国商业航天未来最大的想象空间，也是当前市场预期差最大的方向。

地面算力正面临电力、散热和土地的三重约束。而太空算力以空间太阳能为能源、低轨卫星为载体，在轨道上直接完成数据处理，仅将结论下传至地面。经济账也正在算通：根据 Starcloud 测算，建设同等规模数据中心，太空方案十年期核心成本约 820 万美元，仅为地面方案 1.67 亿美元的 5%。发射成本随可回收火箭成熟正在下降，而地面电力和土地成本长期看涨，两条成本曲线的交叉正在临近。

国内已有三大核心项目在同步推进—— " 天算计划 " 目标 2030 年建成万卡级太空超算中心；" 星算计划 " 规划由 2800 颗计算卫星组成太空算力网络；" 三体计算星座 " 已完成星间激光通信组网，实现在轨算力 5P OPS。三家主导方分工各有侧重，共同构建中国太空算力的基础设施底座。

图 5：中国主要太空算力项目 来源：大公国际研报

政策层面，中国已发布全球首个《太空数据中心建设规划》，明确分三阶段推进：2027 年实现天数天算，2030 年实现地数天算，2035 年建成大规模太空数据中心。

随着可回收火箭成熟与星载算力迭代，太空算力的经济性拐点正在加速到来。商业航天正从 " 把信号送上天 " 走向 " 把算力送上天 " ——这可能是未来最具想象力的战略变革之一。

三、为什么航空航天 ETF 华夏（159227）值得关注

SpaceX 验证了商业航天的盈利路径，中国商业航天也正处在从技术追赶迈向产业化的关键节点。

产业趋势明确，但个股选择困难。产业链布局复杂，技术路线尚未收敛，单一环节波动剧烈，对于投资者来说，指数化投资不失为更合适的选择。

航空航天 ETF 华夏（159227） 覆盖火箭制造、卫星制造、电子系统、新材料、空天信息等核心环节，对应我们讨论的三条主线：可回收火箭、低轨星座、太空算力。无论哪条主线率先兑现，只要产业向上，指数都会有望会受益。

该 ETF 规模稳居同指数第一，商业航天属性含量超过 70%，全市场商业航天纯度领先的 ETF，全面覆盖火箭发射、卫星制造、航天电子（600879.SH）等全产业链龙头，涵盖航天发展、中国卫星、航天电子、中航机载（600372.SH）等核心标的，是便捷把握商业航天高景气赛道的核心工具。

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