Roku 创始人兼首席执行官安东尼・伍德

局势近期接连出现重磅动态。市场还在消化安索帕（Anthropic）与特朗普政府之间的对峙事件；太空探索技术公司（SpaceX）上市后股价一路狂飙，周一单日大涨 20%，总市值达到 2.5 万亿美元。资本市场这边同样迎来多笔重磅收购，并购交易再度火热。（就在周一晚间，我们率先获悉高通正洽谈收购 AI 芯片设计企业 Tenstorrent。）

一、福克斯 220 亿美元收购 Roku，创始人高位套现离场

本周一早些时候，赛富时宣布以 36 亿美元收购面向企业客户的 AI 智能代理服务商 Fin。而本周更大的一笔交易，是福克斯拟斥资 220 亿美元收购流媒体设备及广告服务商 Roku。这笔收购堪称 Roku 创始人兼首席执行官安东尼・伍德的胜利，不过资本市场并不看好这笔交易，福克斯股价单日暴跌 15%。华尔街不少机构猜测，或许会出现其他竞标方竞购 Roku，新街研究就提出元宇宙（Meta）、字节跳动旗下 TikTok 存在入局可能性，不过目前来看概率较低，但市场也并未彻底排除意外。

本次收购报价为每股 160 美元，较去年同期股价实现翻倍，创下 Roku 自 2020 至 2021 年疫情红利期之后的股价新高。对于 Roku 及其投资人而言，本次退出时机远好于 2022、2023 年 —— 彼时公司营收增速大幅放缓。过去两年里，伍德带领公司完成经营反转：一方面开放广告位资源，允许第三方广告技术公司代理售卖广告库存；另一方面放开首页广告投放限制，不再只允许文娱类企业投放，各类品牌营销方均可抢占这一核心流量位置。

两项调整直接带动广告业务高速增长，叠加管理层严控成本，Roku 去年自由现金流同比翻倍至 4.83 亿美元。经营回暖重新赢得投资者信心，公司股价从去年 4 月的 60 美元一路上涨至上周四的 119 美元。虽然外界疑惑伍德为何选择此刻出售公司，但在美国流媒体市场逐渐步入成熟期的大背景下，Roku 长期增长空间已然存在不确定性。

另外，流媒体广告市场整体规模有限，群邑集团（WPP）周一预测，2027 年全球流媒体广告市场规模将达 614 亿美元，而同期社交媒体广告市场规模预计将高达 5040 亿美元。目前迪士尼、亚马逊、优兔等巨头纷纷入局赛道，行业竞争高度内卷，Roku 想要持续挖掘增长红利的难度不断加大。

既然 Roku 增长前景存疑，为何默多克家族旗下不断收缩业务的福克斯执意收购？数年前福克斯就将电影制片厂、王牌有线电视频道等核心优质资产出售给迪士尼，目前仅剩传统广播电视业务与福克斯新闻频道。2020 年福克斯收购免费流媒体平台 Tubi 切入流媒体广告赛道，而收购 Roku 将进一步巩固其在流媒体领域的布局。

但在 Roku 增长天花板显现的背景下，市场普遍认为本次收购溢价偏高。本次交易采用现金加股票的支付方式，福克斯周一股价大跌，也小幅稀释了本次收购的实际对价。标普全球市场情报数据显示，每股 160 美元的收购价对应 Roku 2027 年预计息税折旧摊销前利润的 24 倍，而福克斯自身当前市盈率仅 6 倍出头。

二、贝尼奥夫再度开启并购扩张，赛富时加码 AI 布局

此前在激进投资者压力下，马克・贝尼奥夫主动暂停了数年大规模收购，如今再度按下并购加速键。赛富时周一宣布收购前身为 Intercom 的企业 Fin，该公司主营面向客户服务场景的 AI 智能代理产品（Intercom 行业发展历程颇具代表性）。

这也是继去年 11 月赛富时斥资 96 亿美元收购云数据 AI 服务商英孚美之后的又一笔重磅收购。就在英孚美收购交割前不久，公司还以 8.15 亿美元现金收购另一家 AI 企业 Regrello；2024 年全年，赛富时累计完成近 30 亿美元多笔收购。虽然相比 2021 年斥资 277 亿美元收购职场通讯软件 Slack 的巅峰并购规模有所收缩，但贝尼奥夫已经重新开启资本扩张之路。